【信达能源】煤炭周报：上半年盈利承压印证底部，煤价中枢有望稳步回升

动力煤价格方面：本周秦港价格周环比增加，产地大同价格周环比下降。港口动力煤：截至8月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价702元/吨，周环比上涨7元/吨。产地动力煤：截至8月22日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价630元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）535元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）575元/吨，周环比下跌9元/吨。国际动力煤离岸价：截至8月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.0美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价100.7美元/吨，周环比上涨6.2美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价70.1美元/吨，周环比持平。

炼焦煤价格方面：本周京唐港价格周环比持平，产地临汾价格周环比持平。港口炼焦煤：截至8月22日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1630元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1752元/吨，周环比持平。产地炼焦煤：截至8月22日，临汾肥精煤车板价(含税)1480.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价985.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1300.0元/吨，周环比持平。国际炼焦煤：截至8月22日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价203.0美元/吨，周环比下跌3.4美元/吨。

动力煤矿井产能利用率周环比下降，炼焦煤矿井产能利用率周环比增加。截至8月22日，样本动力煤矿井产能利用率为91.9%，周环比下降2.0个百分点；样本炼焦煤矿井开工率为85.21%，周环比增加1.5个百分点。

沿海八省日耗周环比增加，内陆十七省日耗周环比增加。沿海八省：截至8月21日，沿海八省煤炭库存较上周下降71.30万吨，周环比下降2.06%；日耗较上周上升16.30万吨/日，周环比增加6.86%；可用天数较上周下降1.20天。内陆十七省：截至8月21日，内陆十七省煤炭库存较上周上升25.50万吨，周环比增加0.30%；日耗较上周上升31.20万吨/日，周环比增加8.72%；可用天数较上周下降1.80天。

化工耗煤周环比增加，钢铁高炉开工率周环比下降。化工周度耗煤：截至8月22日，化工周度耗煤较上周上升6.83万吨/日，周环比增加1.00%。高炉开工率：截至8月22日，全国高炉开工率83.4%，周环比下降0.23百分点。水泥开工率：截至8月22日，水泥熟料产能利用率为44.5%，周环比下跌7.3百分点。

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.9%(-2个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为85.21%(+1.48个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升31.20万吨/日(+8.72%)，沿海8省日耗周环比上升16.30万吨/日(+6.86%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升6.83万吨/日(+1%)；钢铁高炉开工率为83.36%(-0.23个百分点)；水泥熟料产能利用率为44.48%(-7.26个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报702元/吨(+7元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1630元/吨(持平)。值得注意的是，本周起上市公司进入中期业绩集中发布阶段。受上半年煤炭价格整体下行影响，煤炭企业普遍面临盈利压力，部分企业甚至出现亏损。如，恒源煤电上半年净利润亏损1.29亿元，安源煤业净亏损2.9亿元。海外市场同样承压，必和必拓集团表示，在澳大利亚昆士兰州实施极端特许权使用费制度的背景下，若煤价持续低迷，可能暂停该地区部分煤矿生产。上市公司所拥有的煤矿产能通常属于国内资产质量较好的部分，即便如此，在上半年的价格环境下仍有部分上市煤企陷入亏损，进一步印证了国内煤炭行业整体面临的盈利困境。行业亏损状况也推动政策层面引导供给端收缩。我们认为，在保障煤炭供应能力总体稳定的预期下，煤炭价格继续回落至上半年低位的可能性较低，价格中枢有望逐步回升至“合理区间”——即能够覆盖大部分企业成本、仅使少数低效产能处于亏损状态的水平。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

投资建议：结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

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一、本周核心观点及重点关注

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本周核心观点

我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段逢低配置煤炭板块正当时。本周基本面变化：供给方面，本周样本动力煤矿井产能利用率为91.9%(-2个百分点),样本炼焦煤矿井产能利用率为85.21%(+1.48个百分点)。需求方面，内陆17省日耗周环比上升31.20万吨/日(+8.72%)，沿海8省日耗周环比上升16.30万吨/日(+6.86%)。非电需求方面，化工耗煤周环比上升6.83万吨/日(+1%)；钢铁高炉开工率为83.36%(-0.23个百分点)；水泥熟料产能利用率为44.48%(-7.26个百分点)。价格方面，本周秦港Q5500煤价收报702元/吨(+7元/吨)；京唐港主焦煤价格收报1630元/吨(持平)。值得注意的是，本周起上市公司进入中期业绩集中发布阶段。受上半年煤炭价格整体下行影响，煤炭企业普遍面临盈利压力，部分企业甚至出现亏损。如，恒源煤电上半年净利润亏损1.29亿元，安源煤业净亏损2.9亿元。海外市场同样承压，必和必拓集团表示，在澳大利亚昆士兰州实施极端特许权使用费制度的背景下，若煤价持续低迷，可能暂停该地区部分煤矿生产。上市公司所拥有的煤矿产能通常属于国内资产质量较好的部分，即便如此，在上半年的价格环境下仍有部分上市煤企陷入亏损，进一步印证了国内煤炭行业整体面临的盈利困境。行业亏损状况也推动政策层面引导供给端收缩。我们认为，在保障煤炭供应能力总体稳定的预期下，煤炭价格继续回落至上半年低位的可能性较低，价格中枢有望逐步回升至“合理区间”——即能够覆盖大部分企业成本、仅使少数低效产能处于亏损状态的水平。煤炭配置核心观点：当下，我们信达能源团队一直提出的煤炭产能短缺的底层投资逻辑未变（短期供需基本平衡，中长期仍存缺口）、煤价底部确立并中枢站上新平台的趋势未变、优质煤企高盈利&高现金流&高ROE&高分红的核心资产属性未变（ROE为10-15%，股息率＞5%，新增中期分红）、以及煤炭资产相对低估且估值整体性仍有望提升的判断未变（一级矿权市场高溢价，多数公司PB约1倍），且公募基金煤炭持仓处于低配状态。基于此，煤炭板块配置策略不可忽视红利特性，又要把握顺周期弹性。即，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，叠加伴随煤价底部确认有望带来估值重塑且具有较大提升空间，煤炭资产仍是具有性价比、高胜率和高赔率资产。当前，煤炭板块迎来较大回调，再次出现较高性价比的底部机会，反观煤炭企业不断实施增持、回购彰显发展信心。我们继续坚定看多煤炭，再度提示逢低配置。总体上，能源大通胀背景下，我们认为未来3-5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性，叠加煤价筑底推动板块估值重塑，板块投资攻守兼备且具有高性价比，短期板块回调后已凸显出较高的投资价值，再度建议重点关注现阶段煤炭的配置机遇。

结合我们对能源产能周期的研判，煤炭供给瓶颈约束有望持续至“十五五”，仍需新规划建设一批优质产能以保障我国中长期能源煤炭需求。在煤炭布局加速西移、资源费与吨煤投资大幅提升背景下，国内经济开发刚性成本和国外进口煤成本的抬升均有望支撑煤价中枢保持高位。当前，煤炭板块仍属高业绩、高现金、高分红资产，行业仍具高景气、长周期、高壁垒特征，叠加宏观经济底部向好，央企市值管理新规落地，煤炭央国企资产注入工作已然开启，以及一二级市场估值倒挂，愈加凸显优质煤炭公司盈利与成长的高确定性。煤炭板块向下调整有高股息安全边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，我们继续全面看多“或跃在渊”的煤炭板块。自上而下重点关注：一是经营稳定、业绩稳健的中国神华、陕西煤业、中煤能源、新集能源；二是前期超跌、弹性较大的兖矿能源、电投能源、广汇能源、晋控煤业、山煤国际、甘肃能化等；三是全球资源特殊稀缺的优质冶金煤公司淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤、盘江股份等；同时建议关注华阳股份、兖煤澳大利亚、天地科技、兰花科创、上海能源、天玛智控等。

近期重点关注

1. 7月新疆原煤产量同环比双降。7月新疆原煤产量为3685.2万吨，同比大幅下降13.8%，环比更是骤降31.66%（较2025年6月的5392.3万吨减少1707.1万吨）。这一产量创下2025年1-7月单月最低记录，与6月峰值5392.3万吨形成鲜明对比。值得注意的是，7月的同比负增长（-13.8%）终结了2025年上半年持续正增长的态势（1-6月平均增速14.2%，其中6月同比+21.9%），反映出新疆原煤产量在7月出现显著收缩。新疆原煤产量显著下降，原因或在于煤矿主动调整销售策略。在当前“反内卷”氛围之下，“减量保价”逐渐成为行业共识，叠加超产核查等制约因素，煤矿生产行为普遍趋于审慎。此外，下游采购积极性提升有限，需求端支撑不足，也在一定程度上会压制了煤矿的生产意愿，以上因素共同限制了产能的有效释放。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/tgRzudqinf6-2mHqSv8A4w）

2. 2025年1-7月蒙古国煤炭产量同比下降11.4%。据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia)发布的统计数据显示，2025年1-7月，蒙古国煤炭产量累计为5129.2万吨，比上年同期的5787.6万吨减少658.4万吨，同比下降11.4%。其中，硬煤（Hard coal）产量为4426.1万吨，同比下降11.8%；褐煤（Brown coal）产量为703.1万吨，同比下降8.4%。7月份，蒙古国煤炭产量为767.8万吨，同比下降3.9%，但环比增长19.0%。其中，硬煤产量706.9万吨，同比下降1.7%，环比增长29.7%；褐煤产量60.9万吨，同比减少24.0%，环比下降39.3%。（资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/2X5d6y995VJANecl60LgRw）

3. 7月份印尼动力煤出口环比增长22%，但同比下降4%。据BigMint 8月6日发布的信息，2025年7月，印度尼西亚动力煤出口复苏强劲，当月出口量达到3043万吨，环比6月的2493万吨增长22%，但与去年同期相比，则下降了4%。 （资料来源：https://mp.weixin.qq.com/s/RQCyFAz29FgU_sw2CNCoCg）

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二、煤炭板块及个股表现

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⚫ 本周煤炭板块上涨1.23%，表现劣于大盘；本周沪深300上涨4.18%到4378.00；涨跌幅前三的行业分别是通信(10.47%)、电子(9.00%)、计算机(7.80%)。

⚫ 本周动力煤板块上涨1.65%，炼焦煤板块上涨0.24%，焦炭板块上涨1.81%。

⚫ 本周煤炭采选板块中涨跌幅前三的分别为安源煤业(17.26%)、中国神华(2.50%)、陕西煤业(1.95%)。

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三、煤炭价格跟踪

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1. 煤炭价格指数

⚫ 截至8月22日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价674.0元/吨，周环比上涨2.0元/吨。截至8月20日，环渤海动力煤(Q5500)综合平均价格指数为671.0元/吨，周环比上涨1.0元/吨。截至8月，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)年度长协价668.0元/吨，月环比上涨2.0元/吨。

2、动力煤价格

⚫ 港口动力煤：截至8月23日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价702元/吨，周环比上涨7元/吨。

⚫ 产地动力煤：截至8月22日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价630元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）535元/吨，周环比持平;大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）575元/吨，周环比下跌9元/吨。

⚫ 国际动力煤离岸价：截至8月23日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格71.0美元/吨，周环比上涨1.0美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价100.7美元/吨，周环比上涨6.2美元/吨;理查兹港动力煤FOB现货价70.1美元/吨，周环比持平。

⚫ 国际动力煤到岸价：截至8月22日，广州港印尼煤(Q5500)库提价726.8元/吨，周环比上涨2.9元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价767.3元/吨，周环比上涨2.4元/吨。

3、炼焦煤价格

⚫ 港口炼焦煤：截至8月22日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1630元/吨，周环比持平；连云港山西产主焦煤平仓价(含税)1752元/吨，周环比持平。

⚫ 产地炼焦煤：截至8月22日，临汾肥精煤车板价(含税)1480.0元/吨，周环比持平；兖州气精煤车板价985.0元/吨，周环比上涨25.0元/吨；邢台1/3焦精煤车板价1300.0元/吨，周环比持平。

⚫ 国际炼焦煤：截至8月22日，澳大利亚峰景煤矿硬焦煤中国到岸价203.0美元/吨，周环比下跌3.4美元/吨。

4、无烟煤及喷吹煤价格

⚫ 截至8月22日，焦作无烟煤车板价940.0元/吨，周环比持平。

⚫ 截至8月15日，长治潞城喷吹煤(Q6700-7000)车板价(含税)价格977.0元/吨，周环比下跌45.0元/吨；阳泉喷吹煤车板价(含税)(Q7000-7200)966.7元/吨，周环比下跌46.0元/吨。

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四、煤炭供需跟踪

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1、煤矿产能利用率

⚫ 截至8月22日，样本动力煤矿井产能利用率为91.9%，周环比下降2.0个百分点。

⚫ 截至8月22日，样本炼焦煤矿井开工率为85.21%，周环比增加1.5个百分点。

2、进口煤价差

⚫ 截至8月22日，5000大卡动力煤国内外价差-24.3元/吨，周环比持平；4000大卡动力煤国内外价差-38.3元/吨，周环比上涨2.0元/吨。

3、煤电日耗及库存情况

⚫ 内陆17省：截至8月21日，内陆十七省煤炭库存较上周上升25.50万吨，周环比增加0.30%；日耗较上周上升31.20万吨/日，周环比增加8.72%；可用天数较上周下降1.80天。

⚫ 沿海8省：截至8月21日，沿海八省煤炭库存较上周下降71.30万吨，周环比下降2.06%；日耗较上周上升16.30万吨/日，周环比增加6.86%；可用天数较上周下降1.20天。

4、下游冶金煤价格及需求

⚫ 截至8月22日，Myspic综合钢价指数124.8点，周环比下跌1.44点。

⚫ 截至8月22日，唐山产一级冶金焦价格1825.0元/吨，周环比上涨55.0元/吨。

⚫ 高炉开工率：截至8月22日，全国高炉开工率83.4%，周环比下降0.23百分点。

⚫ 吨焦利润：截至8月22日，独立焦化企业吨焦平均利润为23元/吨，周环比增加3.0元/吨。

⚫ 高炉吨钢利润：截至8月22日，螺纹钢高炉吨钢利润为67元/吨，周环比下降54.0元/吨。

⚫ 铁废价差：截至8月21日，铁水废钢价差为-158.8元/吨，周环比下降3.8元/吨。

⚫ 高炉废钢消耗比：截至8月22日，纯高炉企业废钢消耗比为13.7%，周环比增加0.2个百分点。

5、下游化工和建材需求

⚫ 截至8月22日，湖北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1760.0元/吨，周环比上涨10.0元/吨；广东地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1890.0元/吨，周环比上涨12.0元/吨；东北地区尿素(小颗粒)市场价(平均价)1760.0元/吨，周环比下跌2.0元/吨。

⚫ 截至8月22日，全国甲醇价格指数较上周同期下跌34点至2286点。

⚫ 截至8月22日，全国乙二醇价格指数较上周同期上涨47点至4509点。

⚫ 截至8月22日，全国醋酸价格指数较上周同期上涨4点至2257点。

⚫ 截至8月22日，全国合成氨价格指数较上周同期下跌81点至2121点。

⚫ 截至8月22日，全国水泥价格指数较上周同期上涨1.76点至105.2点。

⚫水泥开工率：截至8月22日，水泥熟料产能利用率为44.5%，周环比下跌7.3百分点。

⚫浮法玻璃开工率：截至8月22日，浮法玻璃开工率为75.3%，周环比持平。

⚫化工周度耗煤：截至8月22日，化工周度耗煤较上周上升6.83万吨/日，周环比增加1.00%。

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五、煤炭库存情况

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1、动力煤库存

⚫ 秦港库存：截至8月22日，秦皇岛港煤炭库存较上周同期增加18.0万吨至585.0万吨。

⚫ 55港动力煤库存：截至8月15日，55个港口动力煤库存较上周同期下降165.6万吨至6499.2万吨。

⚫ 产地库存：截至8月22日，462家样本矿山动力煤库存340.5万吨，周环比上涨5.6万吨。

2、炼焦煤库存

⚫ 产地库存：截至8月22日，生产地炼焦煤库存较上周增加18.0万吨至275.6万吨，周环比增加6.97%。

⚫ 港口库存：截至8月22日，六大港口炼焦煤库存较上周增加6.0万吨至261.5万吨，周环比增加2.35%。

⚫ 焦企库存：截至8月22日，国内独立焦化厂(230家)炼焦煤总库存较上周下降5.5万吨至823.9万吨，周环比下降0.66%。

⚫ 钢厂库存：截至8月22日，国内样本钢厂(247家)炼焦煤总库存较上周增加6.5万吨至812.3万吨，周环比增加0.81%。

3、焦炭库存

⚫ 焦企库存：截至8月22日，焦化厂合计焦炭库存较上周增加0.2万吨至39.5万吨，周环比增加0.41%。

⚫ 港口库存：截至8月22日，四港口合计焦炭库存较上周下降0.5万吨至214.6万吨，周环比下降0.23%。

⚫ 钢厂库存：截至8月22日，国内样本钢厂（247家）合计焦炭库存较上周下跌0.21万吨至609.59万吨。

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六、煤炭运输情况

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1、国际和国内煤炭运输情况

⚫截至8月22日，波罗的海干散货指数(BDI)为1944.0点，周环比下跌100.0点。

⚫截至8月21日周四，本周大秦线煤炭周度日均发运量115.1万吨，上周周度日均发运量108.0万吨，周环比上涨7.06万吨。

2、环渤海四大港口货船比情况

⚫ 截至8月22日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1353.4万吨（周环比增加1.90万吨），锚地船舶数为72艘（周环比持平），货船比（库存与船舶比）为18.8，周环比下降0.30。

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七、天气情况

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⚫ 截至8月22日，三峡出库流量为11400立方米/秒，周环比下降7.32%。

⚫ 未来10天（8月23-9月1日），西北地区东部、华北、东北地区东部、黄淮、华南南部、西南地区大部及西藏南部等地累计降水量有40～80毫米，其中辽宁东部、吉林东南部、广东沿海、广西沿海、云南西部和南部、西藏东南部、四川盆地西部等地的部分地区累计降水量有100～130毫米，局地超过200毫米；上述大部地区降雨量较常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。

⚫ 高影响天气与关注：未来10天，西北地区东部、华北、东北地区东部等地多阵雨或雷阵雨，累计降水量有40～80毫米，其中辽宁东部和吉林东南部的部分地区累计降水量有100～130毫米，局地超过150毫米；较常年同期偏多5～8成，局部偏多1倍以上。主要降雨时段在23-25日和26-28日。

⚫ 长期天气展望：未来11-14天（9月2-5日），江淮东部、江南东部和南部、华南、西南地区及西藏东南部等地累计降水量有30～50毫米，局地超过70毫米；上述地区降水量较常年同期偏多3~7成，局地偏多1倍左右。

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八、上市公司估值表及重点公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重点公告

中国神华：中国神华关于国能万州电厂二期扩建项目获得核准的公告。近日，中国神华能源股份有限公司所属神华神东电力有限责任公司拥有的全资子公司国能重庆万州电力有限责任公司二期2×100万千瓦扩建项目获得重庆市发展和改革委员会核准。本项目总投资为66.55亿元。其中，资本金19.97亿元、占比30%，银行贷款46.58亿元、占比70%。

恒源煤电：恒源煤电关于关停公司部分火电机组及注销相关子公司的公告。近年来，因国家产业及环保政策变化，能耗及环保指标趋严，公司下属三个子公司安徽恒力电业有限责任公司（以下简称“恒力电业”）、淮北新源热电有限公司、宿州创元发电有限责任公司下的低热值煤火电机组，虽经多次环保、节能技术改造，能耗及环保指标仍无法达到相关规定标准要求。考虑继续投资改造的不经济及实际经营和盈利能力不足等不利因素，公司拟关停上述三个子公司下的低热值煤火电机组，同时将恒力电业、新源热电两公司解散注销。

中煤能源：中国中煤能源股份有限公司2025年中期利润分配方案公告。中国中煤能源股份有限公司2025年上半年在国际财务报告准则下合并财务报表实现归属于上市公司股东的净利润为人民币7,325,265,000元，基本每股收益为人民币0.58元。截至报告期末，公司可供股东分配利润为人民币31,459,370,000元（母公司报表）。经公司2024年度股东周年大会批准授权及第五届董事会2025年第三次会议决议，公司2025年半年度以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下：按照2025年上半年国际财务报告准则合并财务报表归属于上市公司股东的净利润7,325,265,000元的30%计2,197,579,500元向股东分派现金股利，以公司全部已发行股本13,258,663,400股为基准，每股分派0.166元（含税）。

上海能源：上海能源2025年度中期利润分配方案公告。2025年上半年母公司实现净利润160,149,511.48元，加上年2初未分配利润7,073,199,372.15元，扣除2025年上半年已分配的2024年度普通股股利144,543,600.00元，2025年6月底母公司可供股东分配的利润为7,088,805,283.63元。经董事会决议，公司2025年度中期拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数分配利润。本次利润分配方案如下：公司以2025年6月底总股本72,271.8万股为基数，拟向公司全体股东按每10股派发现金红利0.9元（含税），共送出现金红利65,044,620.00元，母公司剩余可供股东分配的利润7,023,760,663.63元用于以后年度分配。本次公司现金分红比例为31.67%。

平煤股份：平煤股份关于公司董事辞职的公告。平顶山天安煤业股份有限公司董事会近日收到公司董事张建国先生、涂兴子先生的书面辞职申请。张建国先生因工作调整原因、涂兴子先生因退休原因，向公司董事会申请辞去公司第九届董事会董事及战略委员会委员职务。根据《公司法》《公司章程》的有关规定，张建国先生、涂兴子先生的辞职申请自送达公司董事会之日生效。张建国先生、涂兴子先生辞职后，不再担任公司其他职务。

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九、本周行业重要资讯

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1. 山西一煤矿500万吨/年产能核增获批，环保措施护航绿色开采。近日，山西省相关生态环境主管部门对山西宁武榆树坡煤业有限公司500万吨/年矿井生产能力核定项目环境影响报告书作出批复，原则同意项目实施。作为晋北煤炭基地轩岗矿区二号资源整合区的重点规划项目，该项目在产能提升的同时，将通过一系列严格的生态环境保护措施，实现煤炭资源的绿色开发与可持续利用。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-176-251163-1.html）

2. 7月份中国炼焦煤进口量环比增长5.7%。海关总署公布的最新数据显示，2025年7月份，中国进口炼焦煤962.3万吨，同比下降11.2%，环比增长5.7%。2025年1-7月，中国累计进口炼焦煤6244.5万吨，同比降8.5%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-114-251196-1.html）

3. 截止8月19日甘其毛都口岸累计进口煤炭2248.6万吨。据甘其毛都口岸消息，截至8月19日，累计完成进出口货运量2383.29万吨。其中，进口煤炭2248.61万吨；进口铜精粉97.31万吨；进口锰矿0.24万吨；出口货物37.13万吨。现甘其毛都口岸蒙5#原煤市场报价954元/吨，蒙3#精煤市场报价1100元/吨，蒙5#精煤市场报价1189元/吨。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-114-251190-1.html）

4. 上半年陕西能源自产煤量988.62万吨，同比增加6.53%。陕西能源发布公告，上半年公司实现营业收入98.62亿元，同比下降6.74%；归属于上市公司股东的净利润13.34亿元，同比下降13.45%。基本每股收益0.36元。公告表示，公司发电量同比下降及煤炭销售价格下降导致公司毛利率下降，使得公司归母净利润有所下降。数据显示，上半年陕西能源自产煤量988.62万吨，同比增加6.53%；煤炭业务实现营业收入22.59亿元，同比上升3.14%。煤炭业务收入增长的主要原因系公司根据市场情况优化煤炭销售策略，煤炭外销量增加带动煤炭业务收入增长。同时，公司发电量219.22亿千瓦时，同比降低9.03%；电力业务实现营业收入72.38亿元，同比减少9.72%。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-22-251192-1.html）

5. 福建大田一煤矿发生井下作业人员伤亡事件，致7人死亡。21日23时许，福建省广丰矿业有限公司水井坑煤矿报告井下有作业人员失联。接报后，救援力量第一时间赶赴现场开展救援。22日4时10分，经全力救援，1名伤者自行脱险，7名受困人员全部升井，经现场医务人员确认已无生命体征。现场应急救援工作结束。目前善后处理工作正全面展开，事件原因正在调查当中。（资料来源：https://www.cctd.com.cn/show-108-251201-1.html）

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十、风险因素

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重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济超预期下滑。

本文源自报告：《上半年盈利承压印证底部，煤价中枢有望稳步回升》

报告发布时间：2025年8月24日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

高    升 S1500524100002

李    睿 S1500525040002

刘    波 S1500525070001