首批券商半年报出炉→

（来源：中国金融信息中心）

CFIC导读

◆纵观上半年表现，财富管理业务仍是券商业绩的关键支撑，在这一“主战场”上，各家券商不甘示弱，竞相发力。

原标题：上市券商“报喜”

A股上市券商2025年半年报披露正有条不紊进行中。截至8月24日，已有华林证券、东方财富、哈投股份、西南证券、粤开证券、国盛金控、浙商证券等7家券商及券商母公司发布半年度答卷。其中，6家券商实现营收、净利润双增长，7家券商净利润全部实现增长，3家券商净利润实现翻倍以上增长。

近半数券商净利润增超一倍

自营业务呈现分化

从营收水平来看，东方财富以68.56亿元位列第一，同比增长38.56%；浙商证券以61.07亿元紧跟其后，西南证券、国盛金控、华林证券、江海证券、粤开证券分别实现营收15.04亿元、11.36亿元、8.35亿元、7.26亿元、4.82亿元。

从增幅来看，4家券商上半年净利润同比增速超过50%。江海证券净利润同比增长1311.60%，位居第一；国盛金控同比增长369.91%，排名第二；华林证券同样表现不俗，以172.72%的同比增长率排名第三；粤开证券、浙商证券、东方财富、西南证券分别同比增长84.56%、46.49%、37.27%、24.36%。

分业务来看，自营业务是券商业绩的“胜负手”，但各家券商在该业务上的表现分化明显。

浙商证券自营业务亮眼，成为业绩增长的核心驱动力。上半年，其实现投资收益12.41亿元，同比大增568.68%，按“自营收入=投资净收益+公允价值变动损益-对联营企业和合营企业的投资收益”来计算，公司自营收入为14.16亿元，同比增长146.38%。

浙商证券表示，上海证券自营分公司持续多资产多策略投资，并积极开展战略性和创新性业务。债券投资择时胜率较高，权益投资占比提升、营收扩大。

相比之下，国盛金控上半年实现自营收入1.74亿元，同比减少24.39%。华林证券秉持“精品”投资策略，上半年实现自营业务收入2.20亿元，同比增长19.57%。

财富管理转型再深入

纵观上半年表现，财富管理业务仍是券商业绩的关键支撑，在这一“主战场”上，各家券商不甘示弱，竞相发力。

浙商证券上半年实现经纪业务净收入13.13亿元，同比增长28.61%。2025年上半年，公司经纪业务全面落实“开拓增量+激活存量”业务思路，累计新开户8.9万户，新增存量客户激活2.5万户。截至2025年6月底，公司年度日均资产规模达7889.9亿元，同比上升15%。

华林证券以科技创新为核心抓手，持续完善用户投资决策、交易操作、资产配置等全链条需求，推动App产品核心功能的深度迭代。2025年上半年，公司财富管理业务实现营业收入5.03亿元，同比增长34.92%。值得关注的是，公司上半年线上财富管理业务收入同比增长超47%。

华林证券表示，受益于公司大数据分析引擎构建的客户分层模型，公司通过实时捕捉用户多维画像与动态需求意图，通过精准匹配服务与需求，有效延长了客户生命周期，客户黏性显著提升。

金融产品销售成绩亦成为券商半年度报告的闪光点。国盛金控半年报显示，截至6月末，国盛证券共上架8000余只金融产品，新开量化交易终端超千户，持续为活跃交易地区分支提供1对1核心客户专属服务。

东方财富则在经纪与基金销售两大领域共同发力，二者协同效应显著。上半年，经纪业务股基交易额同比增长74%至16.03万亿元，成为增长核心引擎。基金销售方面，公司旗下天天基金上半年营业收入为14.24亿元，同比略有增长；净利润为0.64亿元，与去年同期持平。

本文来源：上海证券报

作者：卢伊、徐蔚

【财经分析】交投活跃驱动业绩回暖 券商今年净利润有望双位数增长

25日盘中，券商股再次异动，湘财股份涨停，银之杰涨超10%，指南针、国信证券、长江证券涨超5%。从近期上市券商披露的业绩看，包括东方财富在内的多家券商均实现营收、净利润双增。

分析认为，受益于市场交投活跃度显著提升，经纪、自营两大核心业务成为驱动券商业绩增长主要来源。当前，券商板块估值仍在低位、机构欠配明显，随着行业盈利前景确定性提升，券商板块仍具备较高的配置吸引力。

市场活跃带动业绩回暖

近日，东方财富公布2025年中报业绩，上半年公司实现营业总收入68.6亿元，同比增长39%，归母净利润55.7亿，同比增长37%。其中，东财证券营收62.6亿元，同比增长33%，天天基金营收14.2亿，同比小幅增长。

今年以来，个人投资者和中长资金持续流入，市场交易活跃度中枢持续抬升。统计显示，截至8月15日，2025年累计日均股基成交额1.73万亿，同比增长86%。股市的活跃让券商经纪业务持续受益，这点在东方财富披露的数据中可见一斑——东方财富证券手续费及佣金净收入33.6亿元，同比增长68%。

自营也是驱动券商业绩向好的另一重要引擎。比如，西南证券上半年实现营收15.04亿元，同比增长26.23%。其中，自营业务贡献收入6.22亿元，占比超四成，同比增长15.06%；哈投股份旗下江海证券实现营业总收入7.26亿元，同比增长81.17%，在经纪业务表现亮眼之外，自营业务、信用业务实现营收4.06亿元，同比分别大增211.77%、112.59%。

值得注意的是，近日，央行公布的7月金融数据显示，7月存款数据中，非银存款新增2.14万亿元，与之对应的是7月居民存款净减少1.1万亿元。业内机构认为，一增一减之间可能表明居民存款在进入资本市场。

同时，作为市场情绪重要参考指标之一，两融数据也连增9周。新华财经终端数据显示，截至8月22日，A股两融余额约21551亿元。其中，融资余额约21401亿元，连续10个交易日超过2万亿元。

中信建投非银首席分析师吴马涵旭表示，一方面，资金端，市场信心修复带动成交回暖与两融回升，叠加养老金、保险等增量资金入市可期，为券商业绩提供弹性基础；另一方面，政策端，活跃资本市场导向明确，注册制深化、交易机制优化、引入中长期资金等举措持续落地，直接拓宽了券商投行、经纪、资管等业务空间。

“从券商本身看，行业正着力发展高附加值业务，尤其是财富管理和机构业务，优化收入结构并增强盈利稳定性。”吴马涵旭认为，当前券商板块不仅受益于市场回暖的Beta弹性，更因成功转型而具备独特的盈利质量提升Alpha增长潜力。

国泰海通证券非银首席分析师刘欣琦认为，今年以来，机构因固收资产收益率下行从而系统性增配权益资产，中长期资金入市带来的财富效应，将接续带动居民资金入场，看好机构重配以及居民资金入场给非银板块带来的投资机会。

券商进入估值修复新阶段

据华泰证券统计，今年二季度券商板块获增配，但从机构持仓看，2025年2季度末主动偏股基金持有券商股的仓位为0.64%，仍处于2018年以来低位，且相对沪深300自由流通市值权重明显低配。

华泰证券非银分析师沈娟表示，过去券商在上涨行情中演绎较快，但今年以来股市行情持续，上证、恒指均突破2024年四季度的阶段性高点，而券商指数走势较稳，尚未突破2024年11月前高。当前板块低估低配，券商在新市场环境下进入业绩、估值修复新阶段，看好板块价值重估行情。

“长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期。当前阶段随着监管对于资本市场的呵护政策陆续落地，市场风险偏好已然出现明显的抬升，同时在加快推动中长期资金入市的政策导向下，增量资金入市将带来交易活跃度的进一步提升，强贝塔属性的券商板块将迎来景气度上行。”兴业证券非银金融行业首席徐一洲说。

8月22日，证监会发布关于修改《证券公司分类监管规定》的决定，是继2020年修订后时隔5年的重要完善。新规取消总营业收入排名加分，提升ROE加分力度，规模导向弱化，引导行业集约化发展，中小机构差异化发展。同时，新增财富管理、权益类自营投资等方面指标作为加分项。

徐一洲认为，监管政策目前更多聚焦于推动行业的头部效应，短期难以看到创新业务推动行业ROE系统性提升背景下，市场交易的主线依然将聚焦于两个方面，其一是市场反转下的贝塔弹性，其二是并购重组带来的个股机会。

刘欣琦认为，随着后续半年报业绩密集发布，继续看好非银板块因配置力量（近期居民增量资金入市显著）与业绩弹性的共振带来的投资机会。

方正证券金融首席分析师许旖珊表示，券商板块盈利修复确定性与估值仍有错位，板块2025年净利润有望双位数增长，看好风险偏好提升、基本面改善、业务创新三重催化下券商配置机会。建议关注综合实力强、国际化布局领先的头部券商，高交投业绩弹性标的以及稳定币产业链投资机会。

本文来源：新华财经

作者：闫鹏