【信达能源】电力天然气周报：7月全社会用电量同比增长8.6%，LNG进口量同比下降7.8%

本周市场表现：截至8月22日收盘，本周公用事业板块上涨1.9%，表现劣于大盘。其中，电力板块上涨2.12%，燃气板块下跌0.30%。

电力行业数据跟踪：

动力煤价格:秦港动力煤价格周环比上涨。截至8月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价702元/吨，周环比上涨7元/吨。截至8月22日，广州港印尼煤(Q5500)库提价726.78元/吨，周环比上涨2.92元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价767.27元/吨，周环比上涨2.44元/吨。

动力煤库存及电厂日耗：秦港动力煤库存周环比增加。截至8月22日，秦皇岛港煤炭库存585万吨，周环比增加18万吨。截至8月21日，内陆17省煤炭库存8582.8万吨，较上周增加25.5万吨，周环比上升0.30%；内陆17省电厂日耗为388.8万吨，较上周增加31.2万吨/日，周环比上升8.72%；可用天数为22.1天，较上周下降1.9天。截至8月20日，沿海8省煤炭库存3421万吨，较上周下降47.3万吨，周环比下降1.36%；沿海8省电厂日耗为249.6万吨，较上周增加12.0万吨/日，周环比上升5.05%；可用天数为13.7天，较上周下降0.9天。

水电来水情况：三峡出库流量周环比减少。截至8月22日，三峡出库流量11400立方米/秒，同比下降21.38%，周环比下降16.18%。

重点电力市场交易电价：1）广东电力市场：截至8月9日，广东电力日前现货市场的周度均价为274.24元/MWh，周环比上升29.40%，周同比下降7.8%。截至8月9日，广东电力实时现货市场的周度均价为254.73元/MWh，周环比上升49.97%，周同比下降14.4%。2）山西电力市场：截至8月15日，山西电力日前现货市场的周度均价为324.60元/MWh，周环比下降20.60%，周同比下降51.8%。截至8月15日，山西电力实时现货市场的周度均价为284.31元/MWh，周环比下降25.41%，周同比下降40.4%。3）山东电力市场：截至8月8日，山东电力日前现货市场的周度均价为290.18元/MWh，周环比上升40.42%，周同比下降28.6%。截至8月8日，山东电力实时现货市场的周度均价为280.48元/MWh，周环比上升22.46%，周同比上升22.5%。

天然气行业数据跟踪：

国内外天然气价格：欧洲TTF气价周环比下降，美国HH、中国到岸价周环比上升。截至8月22日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4099元/吨，同比下降17.01%，环比下降1.75%；截至8月21日，欧洲TTF现货价格为11.27美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比上升4.1%；美国HH现货价格为3.03美元/百万英热，同比上升35.9%，周环比下降1.3%；中国DES现货价格为11.37美元/百万英热，同比下降19.6%，周环比下降1.9%。

欧盟天然气供需及库存：2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%。2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

国内天然气供需情况：2025年6月，国内天然气表观消费量为350.50亿方，同比上升1.9%。2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

本周行业重点新闻：1）7月全社会用电量同比增长8.6%，第一产业增速最快：8月21日，国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业增长20.2%，第二产业增长4.7%，第三产业增长10.7%，城乡居民用电增长18%。1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，规模以上工业发电量54703亿千瓦时；分产业看，第一产业增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，城乡居民用电增长7.6%。2）京津冀最大地下储气库群年储采能力突破30亿立方米：近日，记者从中国石油获悉位于天津滨海新区的大港油田储气库群，年储采天然气能力突破30亿立方米，该油田是京津冀地区最大的地下储气库群，累计注采气量近800亿立方米，规模全国领先。通过优化注气工艺，今年注气效率提升15%，最大日注气量达2116万立方米。规划到“十五五”末储采能力达50亿立方米，可保障近2000万家庭冬季用气需求

投资建议：1）电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力A等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。2）天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

风险因素：宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢。

✦

一、 本周电力天然气市场表现

✦

截至8月22日收盘，本周公用事业板块上涨1.9%，表现劣于大盘；沪深300上涨4.2%到4378.00；涨跌幅前三的行业分别是通信（10.8%）、电子（8.9%）、综合（8.2%），涨跌幅后三的行业分别是房地产（0.5%）、煤炭（0.9%）、医药生物（1.0%）。

截至8月22日收盘，电力板块本周上涨2.12%，燃气板块下跌0.30%。各子行业本周表现：火力发电板块上涨3.38%，水力发电板块上涨1.05%，核力发电上涨0.64%，热力服务上涨5.46%，电能综合服务上涨1.29%，光伏发电上涨4.84%，风力发电上涨0.56%。

截至8月22日收盘，本周电力板块主要公司涨跌幅前三名分别为：上海电力(17.01%)、国电电力（6.44%）、晋控电力（3.34%），主要公司涨跌幅后三名分别为：福能股份（0.00%）、三峡能源（0.00%）、中国广核（0.27%）；本周燃气板块主要公司涨跌幅前三名分别为：陕天然气(10.37%)、成都燃气(6.52%)、大众公用(2.43%)，主要公司涨跌幅后三名分别为：佛燃能源(-13.06%)、深圳燃气(-6.15%)、九丰能源(-3.38%)。

✦

二、电力行业数据跟踪

✦

1、动力煤价格

⚫ 长协煤价格：8月，秦皇岛港动力煤(Q5500)年度长协价为668元/吨，月环比上涨2元/吨。

⚫港口动力煤市场价：截至8月22日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价702元/吨，周环比上涨7元/吨。

⚫ 产地动力煤价格：截至8月22日，陕西榆林动力块煤(Q6000)坑口价630元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税) (Q5500) 575元/吨，周环比下跌9元/吨；内蒙古东胜大块精煤车板价(Q5500) 535.08元/吨，周环比持平。

⚫ 海外动力煤价格：截至8月21日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格70.95美元/吨，周环比上涨1.45美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价100.7美元/吨，周环比上涨4.15美元/吨；理查兹港动力煤FOB现货价70.05美元/吨，周环比持平。截至8月22日，纽卡斯尔NEWC指数价格110.8美元/吨，周环比下跌2.1美元/吨。截至8月22日，广州港印尼煤(Q5500)库提价726.78元/吨，周环比上涨2.92元/吨；广州港澳洲煤(Q5500)库提价767.27元/吨，周环比上涨2.44元/吨。

2、动力煤库存及电厂日耗

⚫港口煤炭库存：截至8月22日，秦皇岛港煤炭库存585万吨，周环比增加18万吨。

⚫内陆17省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月21日，内陆17省煤炭库存8582.8万吨，较上周增加25.5万吨，周环比上升0.30%；内陆17省电厂日耗为388.8万吨，较上周增加31.2万吨/日，周环比上升8.72%；可用天数为22.1天，较上周下降1.9天。

⚫沿海8省电厂库存、日耗及可用天数：截至8月20日，沿海8省煤炭库存3421万吨，较上周下降47.3万吨，周环比下降1.36%；沿海8省电厂日耗为249.6万吨，较上周增加12.0万吨/日，周环比上升5.05%；可用天数为13.7天，较上周下降0.9天。

3、水电来水情况

⚫三峡水库流量：截至8月22日，三峡出库流量11400立方米/秒，同比下降21.38%，周环比下降16.18%。

4、重点电力市场交易电价

⚫ 广东日前现货市场：截至8月9日，广东电力日前现货市场的周度均价为274.24元/MWh，周环比上升29.40%，周同比下降7.8%。

⚫ 广东实时现货市场：截至8月9日，广东电力实时现货市场的周度均价为254.73元/MWh，周环比上升49.97%，周同比下降14.4%。

⚫ 山西日前现货市场：截至8月15日，山西电力日前现货市场的周度均价为324.60元/MWh，周环比下降20.60%，周同比下降51.8%。

⚫山西实时现货市场：截至8月15日，山西电力实时现货市场的周度均价为284.31元/MWh，周环比下降25.41%，周同比下降40.4%。

⚫山东日前现货市场：截至8月8日，山东电力日前现货市场的周度均价为290.18元/MWh，周环比上升40.42%，周同比下降28.6%。

⚫山东实时现货市场：截至8月8日，山东电力实时现货市场的周度均价为280.48元/MWh，周环比上升22.46%，周同比上升22.5%。

✦

三、天然气行业数据跟踪

✦

1、国内外天然气价格

⚫ 国产LNG价格周环比下跌，进口LNG价格周环比下跌：截至8月22日，上海石油天然气交易中心LNG出厂价格全国指数为4099元/吨（约合2.93元/方），同比下降17.01%，环比下降1.75%；2025年7月，国内LNG进口平均价格为532.19美元/吨（约合2.72元/方），同比下降0.47%，环比上升3.54%。截至8月21日，中国进口LNG到岸价为11.37美元/百万英热（约合2.99元/方），同比下降17.33%，环比下降0.29%。

⚫ 欧洲TTF价格周环比上涨，中国DES价格周环比下跌，美国HH价格周环比下跌：截至8月21日，欧洲TTF现货价格为11.27美元/百万英热，同比下降5.4%，周环比上升4.1%；美国HH现货价格为3.03美元/百万英热，同比上升35.9%，周环比下降1.3%；中国DES现货价格为11.37美元/百万英热，同比下降19.6%，周环比下降1.9%。

2、欧盟天然气供需及库存

⚫供给：欧盟天然气供应量周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气供应量60.8亿方，同比上升4.2%，周环比下降2.8%。其中，LNG供应量为25.8亿方，周环比下降3.8%，占天然气供应量的57.6%；进口管道气35.0亿方，同比下降8.8%，周环比下降2.1%，进口俄罗斯管道气3.6亿方（占欧盟天然气供应量的5.9%）。

2025年1-29周，欧盟累计天然气供应量1762.0亿方，同比上升3.8%。其中，LNG累计供应量为809.5亿方，同比上升23.5%，占天然气供应量的45.9%；累计进口管道气952.5亿方，同比下降8.6%，累计进口俄罗斯管道气95.5亿方（占欧盟天然气供应量的5.4%）。

⚫库存：欧盟天然气库存周环比上涨

 2025年第29周，欧盟天然气库存量为706.48亿方，同比下降21.93%，周环比上升3.46%。截至2025年8月21日，欧盟天然气库存水平为75.1%。

⚫需求：欧盟消费量（我们估算）同比下降，周环比下降

2025年第29周，欧盟天然气消费量（我们估算）为37.1亿方，周环比下降1.7%，同比下降5.0%；2025年1-29周，欧盟天然气累计消费量（我们估算）为1883.5亿方，同比上升7.5%。

3、国内天然气供需情况

⚫需求：2025年6月，国内天然气表观消费量同比上升

2025年6月，国内天然气表观消费量为350.50亿方，同比上升1.9%。

2025年1-6月，国内天然气表观消费量累计为2119.70亿方，累计同比下降0.8%。

⚫ 供给：2025年7月，国内天然气产量同比上升，LNG进口量同比下降

2025年7月，国内天然气产量为215.60亿方，同比上升7.6%。2025年7月，LNG进口量为544.00万吨，同比下降7.8%，环比上升2.4%。2025年7月，PNG进口量为520.00万吨，同比上升4.8%，环比下降0.8%。

2025年1-7月，国内天然气产量累计为1524.60亿方，累计同比上升6.1%。2025年1-7月，LNG进口量累计为3551.00万吨，累计同比下降19.0%。2025年1-7月，PNG进口量累计为3464.00万吨，累计同比上升9.6%。

✦

四、本周行业新闻

✦

1、 电力行业相关新闻

⚫ 7月全社会用电量同比增长8.6%，第一产业增速最快：8月21日，国家能源局发布7月份全社会用电量等数据。7月份全社会用电量10226亿千瓦时，同比增长8.6%，其中第一产业增长20.2%，第二产业增长4.7%，第三产业增长10.7%，城乡居民用电增长18%。1-7月累计用电量58633亿千瓦时，同比增长4.5%，规模以上工业发电量54703亿千瓦时；分产业看，第一产业增长10.8%，第二产业增长2.8%，第三产业增长7.8%，城乡居民用电增长7.6%。（资料来源：国家能源局）

⚫山西：竞价上下限0.199~0.332元/度，充足率1.2，新增工商业分布式光伏项目也能获得机制电量：8月20日，山西省发改委正式下发《山西省深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展实施方案(征求意见稿)》（以下简称《征求意见稿》）。方案在机制电量、机制电价、差价结算现货市场交易和价格机制、绿电绿证交易机制等机制方面，均做出了相关规定。具体如下：（1）存量项目。机制电价为0.332元/千瓦时，机制电量比例依据2022年7月至2025年5月非市场化电量平均占比确定，自发自用项目按2024年上网电量计算。风电项目生命周期利用小时为36000小时，光伏按资源区划分为22000至26000小时，光伏领跑者基地及2019、2020年竞价项目增加10%。（2）增量项目。机制电价为0.199至0.332元/千瓦时。机制电量申报上限按装机容量与近三年同类电源平均利用小时数计算，结算机制电量不跨年滚动。“自发自用、余电上网”项目需扣除自发电量。竞价保函金额依据装机容量、利用小时数及平均电价计算，调节系数暂定10%。现货市场限价适度放宽，结算限价原则上不高于燃煤发电燃料成本的2倍。（资料来源：风芒能源）

⚫黑龙江136号文承接文件征求意见——存量基准电价0.374元/kWh，增量执行期限暂定为12年：8月21日，黑龙江发改委发布关于公开征求《黑龙江省深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高质量发展实施方案（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）意见的公告。《意见稿》提出文件提到，集中式风电、集中式光伏、分布式光伏、分散式风电等所有风电、太阳能发电项目，上网电量原则上全部进入电力市场，上网电价通过市场交易形成。具体如下：（1）存量项目。机制电量比例每年自主确定但不得高于上一年。机制电价与现行保障性价格政策一致，黑龙江燃煤基准价为0.374元/千瓦时。执行期限按剩余合理利用小时数与投产满20年时间较早者确定。（2）增量项目。新能源项目机制电量与非市场化比例衔接，第二年起依据消纳责任权重等因素调整，申请电量低于全部上网电量。机制电价通过年度竞价形成，分风电、太阳能发电两类，竞价上限不高于煤电基准价，下限按先进电站造价折算度电成本。执行期限暂定12年，未竞价成功项目可继续参与后续竞价，由省发改委委托电力公司统一组织。（资料来源：光伏們）

2、 天然气行业相关新闻

⚫京津冀最大地下储气库群年储采能力突破30亿立方米：近日，记者从中国石油获悉位于天津滨海新区的大港油田储气库群，年储采天然气能力突破30亿立方米，该油田是京津冀地区最大的地下储气库群，累计注采气量近800亿立方米，规模全国领先。通过优化注气工艺，今年注气效率提升15%，最大日注气量达2116万立方米。规划到“十五五”末储采能力达50亿立方米，可保障近2000万家庭冬季用气需求。（资料来源：上海石油天然气交易中心）

✦

五、本周重要公告

✦

【长江电力】8月22日，中国长江电力股份有限公司（以下简称“公司”）发布中国长江电力股份有限公司关于控股股东增持股份计划的公告。公司控股股东中国三峡集团计划未来12个月通过二级市场增持公司股份，金额40亿至80亿元，交易方式包括集中竞价、大宗交易等，无固定价格区间，资金来源为自有及自筹资金。增持目的为对公司未来发展的信心，期间承诺不减持股份，但因市场变化可能存在延迟或无法实施风险。

【国电电力】8月18日，国电电力发展股份有限公司（以下简称“公司”） 发布2025年半年度报告。报告期内，公司八届三十八次董事会审议通过的2025年半年度利润分配预案，拟每10股派发现金红利1.00元（含税）。公司本报告期末总资产达5104.41亿元，同比增长3.34%，归母净资产579.97亿元，增长3.50%。营业收入同比下降9.52%，净利润下滑45.11%，但扣非净利润增长56.12%，表现亮眼。经营活动现金流净额同比提升18.87%，达259.77亿元。加权净资产收益率及每股收益均下降，分别减少6.495个百分点和45.09%。资产稳步增长，盈利能力波动，现金流持续改善。

【新集能源】8月22日，中煤新集能源股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司归母净资产1642.88亿元，增长5.61%。营业收入581亿元，同比下降2.91%，利润总额和净利润分别下滑20.39%和21.72%。扣非净利润减少17.86%，经营现金流下降7.32%。加权净资产收益率减少2.66个百分点，每股收益下降20%。资产增长稳健，但盈利能力有所减弱，现金流压力增加。

【吉电股份】8月22日，吉林电力股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。公司本报告期营业收入为65.69亿元，同比下降4.63%；归母净利润为7.26亿元，同比减少33.72%；扣非净利润为7.07亿元，同比减少31.50%。经营现金流净额增长17.31%至24.09亿元。基本及稀释每股收益均为0.20元，同比下降48.72%；加权净资产收益率减少4.62个百分点，总资产达882.82亿元，增长6.41%。资产稳步增长，但盈利能力明显下滑，现金流持续改善。

【福能股份】8月22日，福建福能股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。截至报告期末，公司总资产为535.26亿元，同比增长3.18%；归属于上市公司股东的净资产为257.99亿元，同比增长2.07%。报告期内营业收入为63.69亿元，同比下降4.44%；归母净利润为13.37亿元，同比增长12.48%；扣非净利润增长12.84%至13.17亿元。经营活动现金流净额为16.21亿元，同比减少8.20%。基本每股收益为0.48元，同比增长4.35%；稀释每股收益增长14.29%。整体盈利能力提升，但现金流有所下降。同时拟向全体股东每10股派发现金红利0.73元（含税），不送红股，不以资本公积金转增股本。

【龙源电力】8月22日，龙源电力集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入为156.57亿元，同比调整后下降18.61%；归母净利润为33.75亿元，同比减少13.79%；扣非净利润为32.87亿元，同比下降12.26%。经营活动现金流净额为66.73亿元，同比减少8.49%。基本及稀释每股收益均为0.4037元，同比下降13.01%。加权平均净资产收益率减少0.86个百分点至4.51%。截至报告期末，公司总资产增长4.55%至2690亿元，归母净资产增长2.11%至748.25亿元，资产规模有所提升。

【陕西能源】8月22日，陕西能源投资股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入为98.62亿元，同比下降6.74%；归母净利润为13.34亿元，同比减少13.45%；扣非净利润下降14.02%至13.29亿元。经营活动现金流净额为38.95亿元，同比下降6.14%。基本及稀释每股收益均为0.36元，同比下降12.20%。加权平均净资产收益率减少1.2个百分点至5.27%。截至报告期末，公司总资产为681.63亿元，同比微降0.08%；归母净资产增长1.05%至249.76亿元，整体盈利能力有所下滑。

【宝新能源（维权）】8月18日，广东宝丽华新能源股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入为43.57亿元，同比增长17.33%；归母净利润为5.59亿元，同比增长52.62%；扣非净利润为5.45亿元，同比增长33.91%。经营活动现金流净额为12.82亿元，同比增长44.63%。基本及稀释每股收益均为0.26元，同比增长52.94%。加权平均净资产收益率增加1.47个百分点至4.50%。截至报告期末，公司总资产增长2.33%至216.93亿元，归母净资产增长1.70%至124.12亿元，同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.50元，共计分配利润1.09亿元盈利能力和资产规模均有所提升。

【成都燃气】8月22日，成都燃气集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入为98.62亿元，同比下降6.74%；归母净利润为13.34亿元，同比减少13.45%；扣非净利润下降14.02%至13.29亿元。经营活动现金流净额为38.95亿元，同比下降6.14%。基本及稀释每股收益均为0.36元，同比下降12.20%。加权平均净资产收益率减少1.2个百分点至5.27%。截至报告期末，公司总资产为681.63亿元，同比微降0.08%；归母净资产增长1.05%至249.76亿元，整体盈利能力有所下滑。

【佛燃能源】8月20日，佛燃能源集团股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报告期内，公司营业收入达153.38亿元，同比增长8.59%；归母净利润3.10亿元，同比增长7.27%；扣非净利润3.07亿元，同比大增11.66%。经营活动现金流量净额6.86亿元，同比激增602.45%。基本每股收益0.1952元，同比下降10.75%；加权平均净资产收益率5.38%，同比减少1.15个百分点。总资产19.91亿元，同比增长3.08%；归母净资产8.38亿元，同比微降0.49%。整体来看，主营业务增长显著，但盈利能力有所下滑。

【九丰能源】8月19日，江西九丰能源股份有限公司（以下简称“公司”）发布2025年半年度报告。报报告期内，公司营业收入104.28亿元，同比下降7.45%；归母净利润8.61亿元，同比下降22.17%；扣非净利润8.11亿元，同比增长2.92%。经营活动现金流净额7.26亿元，同比大幅减少40.48%。基本每股收益1.35元，同比下降24.16%；加权平均净资产收益率8.87%，同比减少4.36个百分点。期末归母净资产98.84亿元，同比增长6.78%；总资产159.19亿元，同比增长5.05%。整体来看，主营业务收入和盈利能力有所下滑，但净资产稳步增长。

✦

六、投资建议和估值表

✦

⚫电力：国内历经多轮电力供需矛盾紧张之后，电力板块有望迎来盈利改善和价值重估。在电力供需矛盾紧张的态势下，煤电顶峰价值凸显；电力市场化改革的持续推进下，电价趋势有望稳中小幅上涨，电力现货市场和辅助服务市场机制有望持续推广，容量电价机制正式出台，明确煤电基石地位。双碳目标下的新型电力系统建设或将持续依赖系统调节手段的丰富和投入。此外，伴随着发改委加大电煤长协保供力度，电煤长协实际履约率有望边际上升，我们判断煤电企业的成本端较为可控。展望未来，我们认为电力运营商的业绩有望大幅改善。

建议关注：全国性煤电龙头：国电电力、华能国际、华电国际等；电力供应偏紧的区域龙头：皖能电力、浙能电力、申能股份、粤电力 A 等；水电运营商：长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等；同时，煤电设备制造商和灵活性改造技术类公司也有望受益于煤电新周期的开启，设备制造商有望受益标的：东方电气；灵活性改造有望受益标的：华光环能、青达环保、龙源技术等。

⚫天然气：随着上游气价的回落和国内天然气消费量的恢复增长，城燃业务有望实现毛差稳定和售气量高增；同时，拥有低成本长协气源和接收站资产的贸易商或可根据市场情况自主选择扩大进口或把握国际市场转售机遇以增厚利润空间。天然气有望受益标的：新奥股份、广汇能源。

✦

七、风险因素

✦

宏观经济下滑导致用电量增速不及预期,电力市场化改革推进缓慢,电煤长协保供政策的执行力度不及预期,国内天然气消费增速恢复缓慢等。

本文源自报告：《电力天然气周报：7月全社会用电量同比增长8.6%，LNG进口量同比下降7.8%》

报告发布时间：2025年8月23日

发布报告机构：信达证券研究开发中心

报告作者：

李春驰  S1500522070001

邢秦浩  S1500524080001

唐婵玉  S1500525050001