拼多多Q2业绩展望：比1季度乐观，预计GMV增速大概是17-21%

8月25日，周一，拼多多要公布2季报。拼多多与资本市场的沟通是非常不透明的，所以财报极难预测，我大概看了一圈，国内投行鲜见拼多多2季度业绩展望的报告，中金的报告也没有看到，所以我总结了一下海外3家大行对拼多多2季度的业绩展望。

大行预计，2季度GMV增速大概是17-21%，1季度是17%左右。代表国内主站收入的“市场营销收入”增速依然会低于GMV增速，预期是12-15%，主要因为“千亿补贴”，货币化率的下降。一家投行认为TEMU亏损会大幅收窄，因为TEMU在美的营收费用大幅下降，亏损可能从1季度34亿下降到2季度19亿。利润端分歧没有很大，认为经调整净利（adj. NP）在190-210亿元之间，对应经调整净利率是18-20%。

相比1季度的大幅低于预期，我也认为拼多多2季度经调整净利率会有所改善，首先是2季度阿里和京东的资源和精力主要放在即时零售，国内电商竞争相比去年同期有所缓和。

第二，美团调整社区团购业务，现在社区团购业务全国性平台仅剩多多买菜这一家，有消费者反馈，美团优选调整之后，多多买菜第二天就涨价

第三，1季度拼多多的利息收入居然只有2.23亿元，2024年每个季度平均有50亿元的收入，今年1季度应属异常情况，投行B认为是因为资本市场波动以及债券损失（loss of debt），预计2季度能恢复到30亿左右的收入水平。

但是有两个疑点，首先，部分投资者认为2季度国补力度有所减弱，但2季度家电销售还是不错的，而且2季度京东零售业务表现强劲。第二，大家认为TEMU2季度在美区营销费用有大幅度下降，从而对净利润率有帮助，但别忘了TEMU在欧洲和巴西大幅加大了投入力度，所以TEMU减亏多少还是难以判断。

而且6月以来多多涨了23%，中概互联KWEB只涨了15%，资金从外卖三雄流向了腾讯、多多这些未受外卖大战影响的公司。

然后某投行B跟不少买方机构沟通后，发现投资者对PDD二季度预期有所拔高。

我的体感也一样，身边不少买方说PDD二季度大概率要超预期，如果大家都认为“要超预期”，那说明大家的期望都上来了。

考虑到2季度因为618的存在，是电商季节性高点，以及多多市值近月来的强势反弹，都拔高了投资者对多多业绩的预期，我认为只有主站GMV超过18%、经调整净利率（adj. NP margin）超过22%，才算是真正超预期。

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。