开源证券-海思科-002653-公司信息更新报告：持续加大研发投入，创新转型成效显著-250825

（来源：研报虎）

扣非利润大幅增长，创新转型成效显著，维持“买入”评级

　　公司2025H1实现营业收入20.01亿元(同比+18.63%，以下均为同比口径)；归母净利润1.29亿元(-21.79%)；扣非归母净利润1.45亿元(+90.84%)。公司2025H1毛利率为72.96%(+1.01pct)；净利率为6.44%(-3.22pct)。公司2025H1销售费用率36.35%(+1.35pct)；管理费用率9.80%(-1.37pct)；研发费用率17.08%(+4.35pct)。我们看好公司后续创新管线的潜力，维持2025-2027归母净利润为5.33/7.35/10.31亿元，EPS为0.48/0.66/0.92元/股，当前股价对应PE为123.6/89.7/63.9倍，维持“买入”评级。

持续加大研发投入，研发管线稳步推进

　　公司2025H1研发投入4.97亿元(+43.02%)，2025H1公司肠外营养收入2.06亿元；肿瘤止吐1.63亿元；麻醉产品7.96亿元；合作产品收入4.72亿元。截至2025H1，环泊酚已覆盖超过2500家医院，根据医药魔方，截至2025Q1，环泊酚在静脉麻醉市场份额已达22.3%，超过丙泊酚等同类产品，持续保持市场份额第一的位置。美国方面，环泊酚“全麻诱导”适应症的NDA已经于2025年7月获得FDA受理，目前处于审评阶段。苯磺酸克利加巴林胶囊于2024年5月获批，为中国首个获批“成人糖尿病性周围神经病理性疼痛”(DPNP)适应症的1类新药；带状疱疹后神经痛适应症也于2024年6月获批。安瑞克芬注射液于2025年5月获批镇痛适应症，全球首个高选择性外周κ阿片受体激动剂。其肾病瘙痒适应症于2024年9月申报NDA，有望在2025年下半年获批上市。呼吸系统药物HSK31858片的“非囊性纤维化支气管扩张症”适应症国内Ⅲ期临床研究已经启动。自身免疫系统药物HSK39297片的“阵发性睡眠性血红蛋白尿”适应症已进入Ⅲ期临床研究，另一适应症“原发性IgA肾病”的临床Ⅱ期研究正在顺利推进中。公司创新转型成长可期，估值有望迎来新一轮提升。

　　风险提示：行业政策变化风险、新药研发风险、产品销售不及预期风险等。