浙商重点推荐||中国太保·孙嘉赓

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：浙商证券研究所

稳舵三帆系列

　　潮平两岸阔，风正一帆悬。浙商研究【稳舵三帆】荐股系列，研究所最严把关，分析师最强信心，本期推荐：中国太保。

重点推荐

非银——中国太保（601601.SH）

推荐起始日期：2025年8月22日

路演详情：《浙商重点推荐||中国太保·孙嘉赓》

报告链接：《浙商非银||中国太保：转型成效持续显现，公司治理助力突围》

推荐首席

　　CFA，FRM，CPA，10年从业经验，行研经验近7年。金融、计量以及财务基础扎实，研究特色是加密货币研究。

浙商证券非银团队

团队特色：前瞻性研究，Web3研究特色

标签推荐：连连数字，OSL集团，广发证券，湘财股份，中国太保，中国人寿

团队成员：孙嘉赓，胡强

推荐理由

中国太保是上海国资委背景的唯一上市险企，长航转型纵深推进与Web3领域的前瞻布局有望带来业绩与估值的戴维斯双击。

超预期点

1、超预期点：保险行业战略重要性提升，行业β凸显，太保在寿险方面的长航转型、上海国资委的战略支持及Web3领域布局有较大预期差。

2、超预期驱动因素与机理：

1）保险行业的战略重要性提升：自2024年国务院发布保险新“国十条”以来，保险行业的高质量转型持续推进，迎来新一轮转型发展的机遇，保险业的经济减震器和社会稳定器功能得到更强的认可；同时，保险资金作为典型的长期耐心资本，在中国资本市场健康发展过程中扮演重要的基石作用，战略重要性显著提升。

2）行业利差损风险持续缓释：①负债成本持续压降：7月25日，保险行业协会发布普通型人身保险产品预定利率研究值为1.99%，按预定利率动态调整机制的安排，各险企须下调保险产品的预定利率，同日，太保寿险等四家险企已同步发布预定利率调整公告，均将普通型保险产品预定利率最高值确定为2.0%，分红型保险产品预定利率最高值为1.75%，万能型保险产品最低保证利率最高值为1.0%。随着保险新单预定利率的持续下调，将逐步稀释存量保单的利率，同时，分红险占比或持续提升，保险行业的负债成本将持续下降。②权益市场慢牛提升投资收益：“东升西落”趋势持续演绎，人民币资产或迎来系统性重估，资本市场改革政策持续发力，中国权益市场有望走出慢牛行情，险企资产端的投资收益或持续受益增厚。

3）太保长航转型助推NBV快增：2025年，太保全面落地实施长航二期“北极星计划”，2025Q1，代理人队伍总人力规模企稳正增，达18.8万，同比增长1.1%，银保渠道期交新单保费同比大增86.1%。随着内外部转型的纵深推进，太保寿险新业务价值（NBV）将实现强劲增长。

4）上海国资委战略支持：太保的股东结构较为分散，公司治理结构规范，第一大单一股东为上海国资委控股的申能集团，股权占比14.05%。太保是服务上海“五个中心”建设的核心金融平台之一，上海国资委对太保的战略支持及资源赋能将助力太保的高质量发展。2025年6月，太保总规模500亿元的战新并购基金与私募证券投资基金获批发布。

5）太保前瞻性布局Web3赛道：中国太保在香港的子公司太保资管（香港）前瞻性布局Web3赛道，2025年3月，太保资管（香港）推出链上资管产品，7月与硅料巨头协鑫科技达成战略合作，太保在Web3赛道的突围推进或驱动估值上行。

6）中国平安举牌太保H股：2025年8月13日，中国平安持有中国太保H股股份占其H股总股本的比例约5.04%，达到举牌条件。这是太保H股时隔6年，再次被保险同业举牌，显示出太保受到同业的高度认可。

驱动因素

　　长航转型纵深推进+上海国资委战略支持→公司新业务价值提升+公司投资收益增厚=业绩超预期。

催化剂：

1、A股与港股持续保持牛市趋势行情，成交活跃度与赚钱效应保持高位；

2、新旧预定利率产品切换；

3、分红险销售旺盛；

4、Web3新产品不断推出。

检验与跟踪依据：

1、A股与港股市场点位，日均成交额与两融余额变化；

2、新产品上线时间；

3、分红险销售占比；

4、太保资管（香港）以及太保其他子公司相关Web3产品的落地进展。

盈利预测

　　预计2025年-2027年归母净利润同比增速6.2%、21.2%、29.4%。

估值分析

　　现价对应2025-2027年PEV为0.64x、0.59x、0.54x。按2026年0.8x PEV进行估值，对应目标价54.09元，空间36%。

风险提示：宏观经济失速，权益市场调整，长端利率大幅下行，改革推进滞缓。

浙商重大/重点推荐

　　产品级别：AAA（最高）

　　产品亮点：研究员最强信心推荐，研究所最严格把关，全所最高标准的推荐。

认准【浙商重大/重点推荐】标识。

　　产品定义：

　　‘重大推荐’①逻辑特别清晰；②股价位置合适，一般底部推荐。

　　‘重点推荐’①逻辑特别清晰；②上涨趋势明朗，一般右侧推荐。