【华西通信】伟仕佳杰：东南亚双引擎拉动增长，云计算业务表现亮眼

（来源：香农圆桌沙龙）

全文摘要

事件

公司发布2025中期业绩，2025H1实现营收455.2亿港元，同比增长13.6%；税后股东净利润6.1亿港元，同比增长34.7%。

►东南亚市场双引擎持续增长，苹果销量同比增增长104%，华为业务同比增长46%

分地区看，北亚288亿港元，同比增长8.9%，集团占比63%；东南亚地区167亿港元，同比增长22.5%，集团占比27%。

公司深耕东南亚市场，2025H1持续不断扩张，已成为重要增长点。根据公司公众号，公司服务覆盖泰国、新加坡、印尼、菲律宾、马来西亚、柬埔寨、缅甸、老挝等国家，其中泰国同比增长50%，菲律宾同比增长45%，马来西亚同比增长31%，印尼同比增长30%。

报告期内，公司在东南亚区域苹果业务实现爆发式增长，同比增幅高达104%，其中菲律宾同比增长5倍，泰国同比增长90%，马来西亚同比增长42%，我们预计主要系苹果手机需求拉动。此外，公司助力华为、联想、科大讯飞、新华三、小米等国产品牌成功出海，报告期内，集团东南亚区域国产品牌营业额同比增长35%，华为业务同比增长46%。同时，伟仕佳杰（泰国）与阿里云签署重要合作协议，成为其拓展泰国市场的关键伙伴，后续将为其提供强大的本地化渠道支持与客户服务能力。

►云计算业务爆发式增长，佳杰云星智算服务版图持续扩张 

分业务看，企业服务257亿港元，同比增长14.1%，消费电子172亿港元，同比增长7.5%，云计算26.2亿港元，同比增长67.9%。

云计算业务迎来爆发式增长：根据公司公众号，报告期内，集团云计算业务同比增长67.9%，其中阿里云业务同比增长156%，华为云增长29%，亚马逊云增长293%，VMware增长295%。

佳杰云星智算服务版图持续扩张：根据公司公众号，在报告期内，佳杰云星业绩同比增长63%。在9个国家级智算中心中，佳杰云星为其中7个提供了服务。此外佳杰云星成功中标鹏城云脑算力调度和运营管理、南通人工智能计算中心、沈阳人工智能计算中心等项目。目前，佳杰云星积极筹备上线多云管理平台社区版，致力于为客户提供轻量化服务和高性价比产品。

►中国区业绩稳健，持续完善国产化布局

报告期内，中国区营收同比增长8.9%。公司在中国市场积极推进国产化业务布局，与众多国内知名厂商建立了长期稳定的合作关系，目前中国区国产品牌占比已超过70%。

在国产算力领域，得益于与华为及鲲鹏生态伙伴的深度协作，公司业务得到迅速拓展，业绩较上年同期增长 26%。同时，随着专业服务水平的不断增强，中国区苹果业务实现了47%的高速增长。

投资建议

在全球数字化与AI驱动以及国家大力推进新基建的背景下，我们认为公司持续受益于双引擎拉动，东南亚地区有望推动公司业绩保持稳定增长，中国地区国产化进程有望加速。维持盈利预测，预计2025-2027年营收分别为1030.3/1194.7/1384.1亿港元，每股收益分别为0.82/0.92/1.03港元，对应2025年8月22日11.51港元/股收盘价，PE分别为14.1/12.5/11.1倍，维持“增持”评级。

风险提示

宏观因素或地缘政治不确定性影响；云计算相关业务推广不及预期；相关Capex增速不及预期；东南亚地区需求不及预期。

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《东南亚双引擎拉动增长，云计算业务表现亮眼》

报告发布日期：2025年08月25日

分析师：马军

分析师：柳珏廷

分析师执业编号：S1120523090003

分析师执业编号：S1120520040002

华西通信团队

团队理念：前瞻研究、准确判断，把握趋势；

团队主要荣誉：2017年新财富第二，2016年新财富第四，2015年新财富第三团队；

团队成员：

马军   华西证券通信行业首席分析师。西安交大硕士，曾就职于工信部电信研究院、华创证券、方正证券，担任过副所长，通信互联网首席分析师等职位。20年通信互联网产业政策趋势研究经验，15年证券研究经验，前瞻性与脉动性行业趋势把握到位，连续多年荣获各种行业研究奖项，2017年获得包括新财富、水晶球、金牛奖、第一财经等通信行业研究第二名。著有《科技时代新资本》等；

柳珏廷   理学硕士，7年证券研究经验，曾就职于方正证券，关注5G应用、AIGC与卫星相关产业链研究。

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