渤小海伴您读研报之恒玄科技

（来源：渤海证券财富管理）

1.公司概况

1.1无线SoC芯片龙头，产品工艺持续迭代

恒玄科技成立于2015年，公司致力于为客户提供AIoT场景下具有语音交互能力的边缘智能主控平台芯片，广泛应用于智能蓝牙耳机、Type-C耳机、智能音箱等智能音频终端产品。凭借前瞻性的研发和专利布局、持续的技术积累、快速的产品迭代，恒玄科技不断推出行业领先的产品与解决方案，积极探索无线超低功耗计算SoC芯片领域。

1.2紧握可穿戴市场机遇，公司营收和净利润均创历史新高

公司预计2024年实现营业收入32.43亿元到32.83亿元，同比增长49.02%到50.85%；预计归母净利润为4.5亿元到4.7亿元，同比增长264.00%到280.18%。2024年，可穿戴市场保持快速增长，终端应用不断升级，客户对主控芯片的要求也进一步提升，公司坚持品牌客户战略，适时推出了BES2800和BES2700iBP、BES2700iMP等一系列智能可穿戴芯片，可适配客户各种不同需求，在智能蓝牙耳机、智能手表市场的份额进一步提升，营业收入快速增长。公司全年营收和净利润均创成立以来的历史新高。

公司收入规模、增速变化及公司归母净利润及增速变化

资料来源：公司公告

2.蓝牙音频芯片业务概况

2.1TWS耳机稳健增长，AI驱动行业格局重塑

TWS耳机市场保持增长，AI进一步提振需求。根据IDC数据，2024年上半年国内蓝牙耳机市场出货量达到5540万台，同比增长20.8%。其中，真无线耳机市场出货3508万台，同比增长5.6%；开放式耳机市场快速增长，2024年上半年出货1184万台，同比增长303.6%。根据FutureSource，全球TWS耳机出货量由2018年的0.46亿部，增加到2023年的3.08亿部，年均复合增长率为46.27%。

全球TWS耳机出货量

资料来源：FutureSource

2024年中国AI耳机出货量激增，AI耳机正式进入发展快车道。随着AI逐步进入大众视野，中国厂商将AI应用于主动降噪、空间音频等技术推出了一系列优质产品，尤其在OWS等细分赛道上所推出的主打AI功能的OWS耳机拥有亮眼的表现。根据洛图科技，2024年8月，具有AI功能的耳机销额占比已达1.4%，相较于上年同期销量同比增长763%，销售额同比增长1447%，宣布AI耳机在2024年下半年正式进入发展新纪元。

截止2024年8月中国AI耳机2024年月度销售额

资料来源：洛图科技，Ofweek

2.2自研核心技术稳扎稳打，持续丰富客户组合

芯片发展势头强劲，产品迭代持续进步。恒玄科技于2021年推出了集成蓝牙、降噪、入耳检测功能的智能蓝牙芯片BES2600系列。该系列中的BES2600YP芯片集成了双核ARM STAR-MC1 CPU和超低功耗Sensor Hub子系统，具有强大的应用处理能力，并支持开放式自适应降噪、AI降噪、辅听功能和空间音频等多项创新技术。根据我爱音频网的拆解分析，2024年上半年，主流热销的36款TWS耳机中，其中3款产品使用恒玄BES2600YP芯片，占比为8.33%。此外，公司随后推出的12nm BES2700系列和6nm BES2800系列芯片，均采用先进的FinFET工艺，成功在客户产品中实现量产出货。

 2024上半年热销耳机芯片厂商

资料来源：我爱音频网

市占率较高，客户基础牢固。根据潮电智库对2024年1-10月各大公司TWS耳机芯片厂商出货量的统计，排名前八的厂商分别是：杰理、中科蓝讯、苹果、恒玄、物奇、高通、络达、炬芯。公司始终坚持品牌战略，下游客户涵盖广泛，包括全球主流安卓手机品牌三星、OPPO、小米、荣耀、华为等；专业音频厂商哈曼、安克创新、漫步者等；以及互联网公司如阿里、百度等。品牌客户的广度和深度为恒玄科技提供了重要的竞争优势，推动公司长期发展。

3.智能手表芯片业务概况

3.1智能手表需求不减，国产厂商加速崛起

全球可穿戴设备出货量保持增长。根据IDC发布的《全球可穿戴设备市场季度跟踪报告》，2024Q1全球可穿戴设备出货量为1.1亿台，同比增长8.8%。其中，中国市场的可穿戴设备出货量为3367万台，同比增长36.2%，表现非常强劲。随着消费者对健康监测和智能穿戴设备需求的增加，市场正在逐步复苏。根据canalys数据，2024Q2，全球可穿戴设备出货量为4430万台，同比增长0.2%，其中基础手表继续推动市场增长，出货量同比增长6%，特别得益于华为和小米的强劲表现。

音频芯片作为智能手表的核心组件，市场竞争较为激烈。根据潮电智库的统计，2023年，苹果、瑞昱、高通、杰理科技、紫光展锐、三星、炬芯科技、易兆微、中科蓝讯、思澈、华为麒麟、恒玄等12个厂家占了全球智能手表主控芯片厂商85%的市场份额。2024上半年，我爱音频网拆解了11款国内热销智能手表，其中有6款产品使用了恒玄科技的芯片，占比为46.2%；3款产品使用了Ambiq Micro公司的芯片，占比为23.1%；2款产品使用了紫光展锐的芯片，占比为15.4%。

3.2产品矩阵不断拓宽，营收占比逐步提升

自主开发智能手表平台解决方案技术、可穿戴平台智能检测和健康监测技术。恒玄科技基于自身平台开发了一套完整的智能手表软件解决方案，包括蓝牙音乐/语音通话，流畅的表盘显示技术，传感器和手机之间稳定的数据交互能力等。公司开发的手表单芯片解决方案，率先支持本地音乐的多格式编解码，支持智能手表连接手机/耳机等多种通话模式，支持带独立Modem功能的智能运动手表应用，同时支持BLE心率血氧等多传感器传输协议。随着消费者对健康监测的需求日益强烈，基于公司嵌入式神经网络加速器BECO的PPG心率检测技术在逐步研发中，利用手表平台模拟传感器前端实时采样心率PPG信号，进一步提升健康监测神经网络的准确度。

持续加码智能穿戴芯片研发，携手Ceva深化技术协同创新。根据恒玄2024半年报，公司预计投入1亿元用于智能手表SoC芯片研发项目，主要研发方向为单芯片集成低功耗显示技术、图像传感技术，并支持可穿戴平台智能检测和健康监测技术，主要应用于智能手表、智能手环等智能可穿戴设备。与此同时，Ceva公司宣布将延续与恒玄科技的合作伙伴关系，将Ceva-Waves Wi-Fi6和蓝牙双模IP平台集成到其全新蓝牙/Wi-Fi组合产品中，其中包括BES2610和BES2800系列，助力恒玄科技产品技术持续提升。

 Ceva Wi-Fi 6和蓝牙IP助力恒玄科技全新组合产品

资料来源：电子创新网

4.AI眼镜芯片业务概况

4.1“百镜大战”愈演愈烈，逐步迈向AR终局

Meta Ray-Ban的火爆成功引发了国产厂商的“百镜大战”。Meta Ray-Ban由于多种原因还未在国内市场开售，因此也给国产厂商留出了竞争空间。24年的11-12月，各类AI/AR眼镜新品频出，闪极科技在12月19日发布的AI拍拍镜“闪极A1”更是热度不断，其硬件配置几乎完全对标Ray-Ban Meta，而价格仅为Ray-Ban Meta的一半——前五万台共创版的价格为999元，因此发布会后各平台的预定链接已经全部卖空下架。虽然硬件较Ray-Ban Meta更便宜，但闪极也留下了软件使用付费的商业模式的空间——两个AI功能“AI闪记和AI云盘”，年订阅价格299元，首年免费。目前闪极A1已登录京东、天猫、抖音、拼多多、微信商城等各大渠道的闪极官方店铺开启预售，产品将于2025年1月15日左右正式发货。

Meta Ray-Ban带显示屏效果图

资料来源：fanr

互联网大厂、手机品牌跑步进场，AI眼镜未来已来。Meta、字节等互联网大厂，以及三星、小米等手机厂商都计划推出AI眼镜。三星电子已于今年11月上旬敲定AI智能眼镜项目方案，产品计划于2025Q3上市发售，首批预计销量达50万台。小米也在计划推出新一代AI眼镜，预计于2025Q2发布，雷军预期销量在30万台以上。在一个年出货量超15亿副的传统眼镜市场，如果AI眼镜能够逐步取代智能手机成为新一代移动终端，不管是硬件端的入口还是软件端的数据，都将成为决定相关企业生死存亡的胜负手，而在当下，这一变化正在悄然发生。

4.2持续加码AI眼镜投入，积极拥抱新趋势

自研KWS技术，不断优化智能眼镜应用体验。2024年，公司新一代可穿戴芯片BES2800量产上市，在客户智能眼镜项目中处于导入阶段。公司自研的关键字识别技术（KWS），用于检测和触发特定预定义的语音关键字，令可穿戴设备在环境噪音中也可准确地识别用户唤醒词。低功耗的算法设计，确保设备在待机状态下也可监听唤醒词，在检测到唤醒词后迅速响应，激活语音助手或其他语音交互功能，在远场环境中为用户提供卓越的语音识别性能，提高语音交互的准确性和用户体验。

加码智能眼镜SoC芯片研发，赋能新一代AI交互体验。BES2700BP支持最高640×480的分辨率，为轻型智能眼镜增添显示方面的特性后，可使产品实现语音通话、语音播报、信息显示、信息提醒等功能，上述功能特性如结合ChatGPT，可带来全新的轻型智能眼镜用户体验。根据公司2024半年报显示，公司正在加大对智能眼镜SoC芯片项目的研究，预计投入1.5亿元，主要研究领域为单芯片集成低功耗显示技术、图像传感技术及方位加速度传感器技术等，同时升级多协议多标准的无线传输技术。

恒玄科技智能眼镜芯片应用

资料来源：我爱音频网

编发| 邢艳

复审| 张宏魁

审核| 李皓