华鑫证券-食品饮料行业周报：半年报利空充分释放，关注新老消费轮动-250824

（来源：研报虎）

▌一周新闻速递

　　行业新闻：1)1-7月贵州烟酒类零售额增长11.4%；2)1-7月白酒产量214.6万千升；3)宜宾1-6月酒类产业增加值增长4.1%。

　　公司新闻：1)贵州茅台：茅台酱香酒再加码即时零售；2)五粮液：五粮液会员中心正式上线；3)泸州老窖：2025绿豆大曲开坛大典在泸州成功举办。

▌投资观点

　　白酒板块：本周反弹主要系板块轮动所致。金徽酒、舍得酒业发布2025年半年报，金徽酒2025H1总营收17.59亿元(同增0.3%)，归母净利润2.98亿元(同增1%)，二季度受政策端影响，但产品结构延续优化。舍得酒业2025H1总营收27.01亿元(同减17%)，归母净利润4.43亿元(同减25%)，二季度利润率已至修复通道。基本面来看，伴随酒企半年报陆续披露，Q2业绩利空预期充分释放，Q3动销边际回暖，板块配置性价比持续显现。建议关注顺周期与高股息龙头：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、汾酒、古井、洋河等，以及弹性个股：酒鬼酒、舍得酒业、水井坊、今世缘等。

　　大众品板块：进入中报密集披露期，休闲食品来看，盐津铺子2025H1总营收29.41亿元(同增20%)，归母净利润3.73亿元(同增17%)，魔芋品类红利释放期带动业绩释放。妙可蓝多2025H1总营收25.67亿元(同增8%)，归母净利润1.33亿元(同增86%)，B端客户开拓顺利。餐饮供应链端来看，巴比食品2025H1总营收8.35亿元(同增9%)，归母净利润1.32亿元(同增18%)，单店回正叠加团购业务释放，多增长极显现。日辰股份2025H1总营收2.04亿元(同增9%)，归母净利润0.35亿元(同增23%)，新品开发驱动业绩提升，核心客户粘性提升。

　　新消费板块：新消费板块需求高景气度下，预计个股业绩稳步释放，基本面驱动动力充沛。新茶饮重点关注茶百道(供应链广布局后门店加密成本边际下降，2025年目标新增1100+家)、古茗(自建供应链+咖啡品类布局+下沉市场加密，2025年新增2000家)、沪上阿姨(孵化茶瀑布突围下沉市场，2025年目标新开2000家)、蜜雪集团、霸王茶姬，持续关注奈雪的茶(同店增长，门店模型优化)。餐饮链重点关注：小菜园(同店转正，2025/2026年门店目标800+/1000+家)、绿茶(同店转正，计划2025年目标新增150家)、锅圈(拓店延续，门店优化进展顺利)。

　　我们的观点：当前大众品预期持续修复中，重点关注西麦食品、有友食品、东鹏饮料、小菜园、绿茶集团、莲花控股、锅圈等。

　　饮料板块临近旺季，零售渠道变革下关注新消费机会，重点关注沪上阿姨、茶百道、古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、锅圈、老铺黄金、祥源文旅、重庆百货、周六福等，持续关注奈雪的茶。

　　生育政策出台叠加原奶周期反转预期下，催化板块需求，重点关注孩子王、优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业等。

　　维持食品饮料&商社行业“推荐”投资评级。

▌风险提示

　　宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。