【天风农业】规模创新高，本届亚宠展有何看点？

1. 宠物板块：亚宠展深度观察-全球宠物产业风向标与本土创新势能的双向奔赴

1）亚宠展规模再创新高，全球化×智能化双重驱动，掘金宠物产业千亿赛道。本届亚宠展以31万平展览规模再创新高，汇聚全球2600+展商与2万余品牌，全面展现宠物产业的蓬勃活力与创新势能。①全球化与细分化的双向渗透：新西兰、波兰、美国等150+国际展团集结进口馆，携前沿产品展示全球趋势；国内品牌表现抢眼，“食力派”阵营覆盖7大展馆，弗列加特携“0压乳鲜肉”等技术升级产品突围，推出新款鲜肉天然粮。②中宠股份旗下主粮品牌"TOPTREES领先"深化IP营销策略，继《甄嬛传》联名破圈后，再度嫁接国民级IP《武林外传》抢占Z世代心智。在亚宠展打造“同福客栈”同款展位，并推出线上下单线下领取、coser展位互动等活动。旗下品牌顽皮继小金盾系列之后，在本届亚宠展推出精细化喂养系列产品，通过专研蛋白肽配方，精准满足猫咪需求。③佩蒂股份旗下自主品牌爵宴推出“源力碗”全价烘焙犬粮，通过益生元&后生元&谷氨酰胺三大元素助力肠胃增益。我们认为，亚宠展已成为观测中国宠物产业质变的“超级窗口”——从“供应链优势”到“品牌溢价能力”的跨越正在发生，未来行业分化或将进一步加剧，拥有“研发+内容”双引擎的企有望持续领跑。

2）宠物食品出口连续增长，彰显出口业务景气。根据海关数据，2025年1-7月，我国共计出口20.10万吨，yoy+6.64%，人民币口径下实现出口59.30亿元，yoy-0.16%。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速，关注国内收入高增长的公司。重点推荐宠物食品【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】；建议关注：宠物医疗【瑞普生物】、宠物用品【源飞宠物】、【天元宠物】。

2. 生猪板块：养殖盈利年内新低&散户均重年内新高，重视生猪板块预期差！

1）本周猪价震荡&仔猪价格继续新低。截至8月23日，全国生猪均价13.82元/kg，较上周末-3.63%（智农通），行业自繁自养盈利缩窄至87元/头（年内新低）；本周7kg仔猪价格为363元/头（年内新低）。供应端，本周出栏均重为127.98kg（环比+0.16kg），近五年历史同期最高，其中散户出栏均重143.07kg（年内新高，已接近24年12月水平），需求端，气温下降，支撑整体终端消费小幅提量，本周屠宰样本日均宰杀量环比+1.29%，且部分市场反馈二次育肥补栏积极性稍有增强，低价进场操作增加。鉴于现阶段出栏均重仍处历史同期高位，天热导致消费支撑薄弱，猪价持续承压。政策引导减产&供强需弱情况下，后续产能有望去化。

2）重视生猪板块低估值、预期差！重视优秀企业的盈利能力！在25年猪价持续低位&政策引导情况下，后续产能有望去化。从2025年头均市值看，其中牧原股份3000-3500元/头，德康农牧、京基智农2000-3000元/头；温氏股份、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于2000元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截至8月22日）。在标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，养殖龙头【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；弹性标的建议关注：【神农集团】、【德康农牧】、【华统股份】、【巨星农牧】、【天康生物】、【唐人神】、【新五丰】等。

3. 牛板块：原奶价格持续磨底，静待新周期；肉牛超级周期或已启动；重视牛产业机会！

1）半年报：优然牧业2025年半年报业绩稳健，其中实现营业收入103亿元，同比+2.3%；毛利额30.9亿元，同比+8.3%。考虑公允价值变动影响后利润-2.97亿元，较去年同期亏损有所收窄。核心板块原奶业务逆势提升，在行业奶价同比下行背景下，通过优化牛群结构（包括特色奶在内单产达到12.9吨）、强化成本管控（公斤奶饲料成本同比下降12%），推动原奶业务收入同比增长7.9%，毛利同比增长15.5%。

2）投资逻辑：2023–2025年奶牛养殖业累计收入损失达700亿元（据国奶业协会），同时内蒙古通辽肉牛养殖自2022年秋季持续亏损。奶牛与肉牛产业经历深度亏损后产能加速出清，奶牛存栏下降近7%（据中国奶业协会）。由于复产周期长、效率低，预计本轮上行周期持续时间较长。我们认为，当前奶牛产能去化或近尾声，Q3青贮收购带来的资金压力可能推动出清边际加速，原奶价格有望触底回升；牛肉价格或迎拐点，但因资金/信心/环保等多重因素影响补栏积极性，其后续涨幅与持续性可能超预期。具备母牛资源或采用“奶肉联动”模式的企业，盈利能力更加突出。建议关注：【优然牧业】、【中国圣牧】、【光明肉业】、【现代牧业】、【澳亚集团】等。

4、禽板块：白鸡&蛋鸡重视引种缺口；黄鸡重视消费需求边际改善！

①祖代鸡引种不确定性犹存。自24年12月美国俄克拉荷马州（24年中国自美国的唯一一个祖代引种州）、新西兰相继爆发高致病禽流感以来，国内从美国（AA+、Ross308、 Hubbard）、新西兰（Cobb）的引种均处于暂停状态。受此影响，2025年1-7月份祖代更新量为61.51万套，同比下降30.14%（来源：博亚和讯、国际畜牧网）其中，海外引种量仅22.14万套，均来自法国（目前为国内安伟捷系引种唯一来源）；但考虑到2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，叠加现阶段全球禽流感及美国关税预期，我们预计今年祖代鸡更新将呈现总量下降及品种结构变化。

②本周鸡苗价格稳定、毛鸡价格小幅震荡。截至8月23日，山东大厂商品代苗报价3.9元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.55元/斤，较上周末-0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB）。苗供应减少，计划偏紧。养殖端虽抵触高价，规模场补栏仍支撑苗价。毛鸡交投清淡，产品跌价，贸易谨慎；屠企高库亏损，宰杀意愿低。

2）黄鸡：供给或现收缩，核心变量在需求。

①产能处于较低区间，但仍在2018年以来的较低区间。截至2025年8月10日，在产父母代存栏量1390万套，周环比持平，同比+4%；相比今年年初持平（数据来源：中国畜牧业协会）。

②台风过境未阻涨价势头，续养及消费渠道增量明显，其中快、中、慢速类全国均价分别为5.42元/斤、6.34元/斤、7.62元/斤，环比+0.3/ +0.3/ +0.36元/斤（8月11日-8月17日）。区域上，本周粤东、江苏区域矮脚黄品种价格上涨，其中粤东区域价格由周初的7.3元/斤上涨至周尾的7.4元/斤；江苏区域价格由周初的6.95元/斤上涨至周尾的7.05元/斤（数据来源：新禽况、新牧网公众号）。

③投资建议：供给或现收缩，价格对需求边际变化敏感性高于供给。随着黄鸡消费下半年高于上半年的特性，我们认为黄羽鸡价格或已筑底完成，后续有望边际好转。另外，供给端亦存支撑因素：当前行业普遍亏损，缺乏成本优势的养殖主体投苗意愿可能受限；同时，近日黄鸡行业TOP10企业华卫集团申请破产重组，均可能进一步供给出清，从而支撑未来价格弹性。建议关注【立华股份】、【温氏股份】。

3）蛋鸡：引种封关有望持续驱动苗价高位运行！

①引种受阻，苗价持续兑现。蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”特征（国产与进口共存），但实际生产端（在产父母代蛋种鸡）进口存栏却远高于国产。因此，21-23年引种持续下降叠加24年美国暴发高致病性禽流感后，引种通道持续收窄，相关影响将逐步兑现到蛋鸡苗价格上，预计后续缺口有望将继续兑现，苗价有望继续保持高位。

②本周蛋鸡苗下调、鸡蛋价格略涨。截至8月22日，主产区蛋鸡苗价格3.2元/羽，环比-11%、同比-16%；鸡蛋平均批发价格7.67元/kg，环比+1%、同比-28%（数据来源：wind）。

5、种植板块：粮食安全自主可控，生物育种战略地位进一步明确！

1）在我国粮食供求长期维持紧平衡的背景下，现阶段要实现高位再增产，重心须转向“大面积提单产”；包括推进良田、良种、良机、良法“四良”深度融合，深入实施种业振兴行动等，为国家粮食安全和农产品供给自主提供有力支撑。农业农村部数据显示，2024年单产提升对粮食增产的贡献率超80%。

2）聚焦育种领域：①全国农技中心发布种植业重大技术需求征集，涉及高产稳产、抗逆减灾、病虫害综合防治等方向，或可通过育种进行改善。②本周欧洲食品安全局发布1项转基因玉米的食用和饲用续授权安全性评估报告，澳新食品标准局批准1项以转基因菌株为原料的甜味剂。③我们认为，基因工程等生物技术已成各国抢占科技制高点、增强农业国际竞争力的战略重点；随着粮食安全重要性提升，转基因玉米商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【荃银高科】；②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）；③农田水利：【大禹节水】。建议关注：①种子：【登海种业】；②种植：【苏垦农发】、【北大荒】。

6、后周期：饲料板块，重点推荐市占率提升+业绩持续兑现的海大集团；动保板块，重视新大单品破局同质化竞争！

1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。本周：①普水鱼：草鱼/罗非塘口均价环比+0.7%/ -1.1%、同比+11%/-34%；②特水鱼：生鱼/黄颡/加州鲈塘口均价环比-10.3%/ -3.7%/ -16%、同比-20%/-29%/-11%；③南美白对虾：塘口均价环比-0.3%、同比-23%。本周各水产品随新口鱼陆续上市，价格均呈现稳中下跌态势，近期生鱼主要出售去年秋季投苗的鱼，当前大鱼存塘相对较少，市场消费相对稳定，2斤以上价格稳定在高位，预计后市大鱼将持续好市。水产养殖/饲料历经2+年低谷，行业中小企业退出显著，预计今明年多品种水产料景气反转；原材料大幅波动下海大优势持续放大（套保、饲料配方研发等），市占率加速提升。此外，海外9-10亿吨饲料空间大、竞争相对温和，10+年前瞻深耕，海大模式已成功出海越南等地。

2）动保板块：重视新大单品破局同质化竞争！

①原料药价格：产品价格倒挂持续，厂家维持出厂价格坚挺，市场实际成交价格走低。本周泰乐菌素、替米考星、泰万菌素市场价分别为290（酒泰）/370/405元/kg，环比持平（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：传统畜禽疫苗红海竞争，养殖规模化及周期波动影响企业毛利率，研发创新愈发重要，静待非瘟疫苗等大单品打开天花板。宠物动保蓝海市场，随宠物老龄化和单只宠物支出增长，市场有望持续扩容；国产猫三联等大单品陆续问世，看好宠物动保国产替代之路。③标的：重点推荐：【瑞普生物】、【科前生物】，建议关注：【中牧股份】、【金河生物】、【回盛生物】、【普莱柯】、【生物股份】。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。

1.1.本周板块及公司涨跌幅情况

最新交易周（2025年8月18日-2025年8月22日），农林牧渔行业+3.72%，同期上证综指、深证成指、沪深300 变动分别为3.49%、4.57%、4.18%。个股中涨幅靠前的分别为：申联生物+19.18%、国投中鲁+18.03%、ST景谷+16.91%、永顺生物+16.46%、宏辉果蔬+16.01%、*ST中基+14.93%、平潭发展+10.30%、牧原股份+9.29%、安德利+8.48%、中粮糖业+7.49%。

1.2.本周上市公司重点公告

1）立华股份《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入83.53亿元，同比增长7.02%；利润总额达到1.38亿元，同比减少75.9%；实现归母净利润1.49亿元，同比减少74.1%。

2）苏垦农发《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入45.88亿元，同比减少9.26%；利润总额达到2.32亿元，同比减少29.5%；实现归母净利润2.13亿元，同比减少27.71%。

3）牧原股份《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入764.63亿元，同比增长34.46%；利润总额达到107.70亿元，同比增长971.7%；实现归母净利润105.30亿元，同比增长1169.77%。

4）中粮科技《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入88.12亿元，同比减少11.09%；利润总额达到1.57亿元，同比增长19.57%；实现归母净利润1.07亿元，同比增长74.44%。

5）圣农发展《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入88.56亿元，同比增长0.22%；利润总额达到9.29亿元，同比增长690.81%；实现归母净利润9.10亿元，同比增长791.93%。

6）深粮控股《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入23.84亿元，同比减少1.33%；利润总额达到2.19亿元，同比增长33.28%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长36.44%。

7）晓鸣股份《2025年半年度报告》：2025年上半年，公司实现总营业收入7.52亿元，同比增长93.65%；利润总额达到1.85亿元，同比增长733.34%；实现归母净利润1.85亿元，同比增长733.34%。

8）优然牧业《截至 2025 年 6 月 30 日止六个月之中期业绩公告》：2025年上半年，公司实现总营业收入102.84亿元，同比增长2.07%；税前利润为-2.14亿元，同比增长46.91%；实现净利润-2.97亿元，同比增长10.37%。

9）牧原股份《2025年骨干员工持股计划管理办法》：公司拟以回购股份对不超过5437名核心经营者、奋斗者及业务骨干进行激励。其中，奋斗者激励规模为3884人，预计费用总额为2.22亿元，持股计划存续期为10年。

表格数据来源：农业农村部、wind、涌益咨询、鸡病专业网、博亚和讯、中国畜牧业协会、中华粮网、顺风棉花网、玉米网、天风证券研究所。

图片数据来源：wind、智农通、博亚和讯、玉米网、涌益咨询、中国畜牧业协会、中国政府网、天风证券研究所。