【券商聚焦】华泰证券料三季度美国就业市场仍可能维持偏弱格局

金吾财讯 | 华泰证券表示，2025年上半年美国就业市场快速走弱，叠加AI在美国渗透加速，AI被认为是就业市场走弱的重要因素。我们的研究显示，AI对部分行业/群体产生冲击，但还不是驱动就业放缓的主要因素，关税、驱逐移民、DOGE等是主要的因素。关税、移民、DOGE等多重因素导致2025年以来就业市场明显放缓，当前处于弱平衡状态，导致鲍威尔在Jackson Hole会议上表态偏鸽。州层面就业指标显示，美国就业市场有所放缓，但衰退风险不高。4月以来美国劳动参与率超预期下行0.4个百分点至62.2%，低于年初CBO的预测，缓冲了就业走弱的影响，避免失业率大幅上升，背后主要是因为人口老龄化以及驱逐非法移民。

三季度就业市场仍可能维持偏弱格局，但劳动供给下降，失业率仅缓慢上行；就业市场偏弱为联储9月降息创造条件。1）8月以来，美国加权关税税率仍在进一步上升，三季度总需求和就业市场仍可能面临冲击。2）NFIB企业雇佣意愿在7-8月连续改善，但幅度较为有限，且传导至就业市场可能还需要4个月左右的时间。3）DOGE买断计划将在9月30日到期，三季度联邦政府就业的拖累仍在。4）大而美法案为ICE等执法部分拨款到位后，三季度国内非法移民驱逐可能加速。随着关税不确定性下降，企业投资意愿回升，四季度非农或有边际反弹，但幅度受就业供给下降的制约。