TCL电子(01070.HK)：H1业绩高增长 全球份额进一步提升

事件：TCL 电子公布2025 年半年度报告。公司2025H1 实现收入547.8 亿港元，YoY+20.4%；实现归母净利润10.9 亿港元，YoY+67.8%。我们认为，公司电视业务出海前景广阔，光伏业务、全品类营销等创新业务也有望贡献成长新动力。

大尺寸显示业务增长稳健，互联网业务和光伏业务快速增长：

2025H1 公司大尺寸显示业务收入增长9%，其中国内收入增长+4%，海外收入增长+12%。根据公司公告，2025H1 公司在全球电视市场的销量市占率同比+0.9pct。在国内电视市场，公司持续积极把握国补政策拉动的中高端需求释放，在中高端市场持续突破。2025H1公司国内Mini LED 电视出货量增长154%。在海外，公司持续深化全球化品牌营销策略，不断扩大并深化重点渠道覆盖。2025H1公司海外Mini LED 电视出货量增长197%。互联网业务方面，公司以用户体验为核心，聚焦AI 交互升级，持续深化与Google、Roku、Netflix 等互联网巨头的合作，推动海外商业模式不断突破。2025H1 公司互联网业务收入增长+20%。光伏业务方面，公司持续推进创新场景应用落地和产品迭代更新，通过双向赋能及精细化运营提升渠道黏性。2025H1 光伏业务收入增长+111%。

公司净利率持续提升：2025H1 公司毛利率同比-0.6%，主要因为毛利率较低的光伏业务高速增长，拉低整体毛利率水平。H1 公司归母净利率为2.0%，同比+0.6pct。公司净利率延续提升趋势，主要得益于公司规模效应显现和经营效率提升。公司通过持续推进数字化转型、自动化智能化升级提高生产制造及物流仓储效率，同时有效实施精准营销策略。H1 公司销售费用率/研发费用率分别同比-1.1pct/-0.3pct。

投资建议：TCL 电子是全球电视行业头部企业，大力推进中高端及全球化经营战略。随着公司加大海外品牌营销投入和渠道覆盖力度，有望持续提升海外电视市场份额。依托显示业务积累的品牌力、渠道资源及全产业链垂直一体化优势，公司光伏业务、全品类营销等创新业务进入发展快车道。我们预计公司2025~2027年的EPS 分别为1.07/1.25/1.46 港元，给予2025 年11 倍的市盈率估值，对应6 个月目标价为11.82 港元。维持买入-A 的投资评级。

风险提示：面板价格大幅上涨，行业竞争加剧，海外贸易政策风险。