开源证券-社会服务行业周报：潮玩龙头引领全球风潮，中餐关注到家场景增量-250824

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（来源：研报虎）

　　旅游/IP:2025Q2同程OTA业务利润率稳步上行，泡泡玛特2025H1增长靓丽

同程旅行：持续推进精细化运营，平台付费用户规模和ARPU稳步向上，住宿/交通业务持续跑赢大盘，叠加国际业务逐步转亏为盈，核心OTA业务变现效率提升、费用端经营杠杆推动利润释放。泡泡玛特：2025H1实现营收/经调整净利润分别同比增长204%/386%，国内/海外保持强劲增长势能，IP、品类矩阵均实现“一超多强”均衡发展格局，国内/海外粉丝规模/ARPU稳步向上成长。根据公司业绩会，IP持续破圈叠加海外渠道网络加密，预计2025全年实现收入超300亿，规模效应叠加释放精细化运营有望持续驱动盈利能力提升，预计全年经调整净利率超35%。

布鲁可：2025H1实现收入13.38亿元/同比+27.9%，经调整利润3.2亿元/同比+9.6%，对应经调整净利率23.9%/同比-4pct，主要系产品新SKU模具成本增加拉低毛利&研发费用大幅上升。

AI+创作/餐饮：美图AI加码出海+B端亮点纷呈，中餐关注外卖增量

　　AI+创作：2025H1美图公司经调整净利润为4.67亿元，同比大幅增长71.3%，经调整净利率25.7%，yoy+8.8pct。2025年1-7月，美图toB产品Web端流量整体增长，短视频与电商设计表现亮眼，Vmake、X-Design等出海产品快速增长。餐饮：根据久谦数据，2025年1-7月蜜雪冰城净增门店7627家，古茗净增1592家，瑞幸净增2886家，幸运咖净增1162家；2025年7月蜜雪冰城店效同比增长18.7%，古茗同比增长39.2%，瑞幸同比增长12.9%。2025年7月，小菜园、绿茶、老乡鸡等中式正餐品牌保持扩张态势，2025年7月门店数分别达到674、495、1610家，绿茶美团外卖销售额分别达到6184亿元，同比+60.7%。

美丽：PDRN新蓝海赛道多企业布局，有望成为下一明星成分

　　PDRN具备抗炎修复、抗老、刺激再生等效果，且具备良好安全性。目前原料市场较为集中，原料端海雅凝透、润辉生物为龙头，医美针剂领域韩国丽珠兰为龙头。四环医药、乐普医疗、江苏吴中等企业均在针剂端有所布局，预计明后年将有国货三类械产品获批。PDRN已延展至下游化妆品领域，多品牌率先布局，国际品牌在PDRN成分应用上反应迅速，2024年年底，兰蔻在升级版菁纯逆龄面霜中添加了涂抹式PDRN，国货企业上美股份、华熙生物、佰鸿（绽媄娅）均推出PDRN成分产品率先布局，PDRN有望成为化妆品领域下一个明星成分。

本周A股社服板块跑赢大盘，港股消费者服务板块跑输大盘

　　本周（8.18-8.22）社会服务指数+4.55%，跑赢沪深300指数0.37pct，在31个一级行业中排名第28，教育、旅游类领涨;本周（8.18-8.22）港股消费者服务指数-0.71%，跑输恒生指数0.98pct，在30个一级行业中排名第22，教育类领涨。

　　推荐标的：（1）旅游：长白山；（2）教育：好未来、科德教育；（3）餐饮/会展：特海国际、米奥会展；（4）美护：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加洁。

　　受益标的：（1）餐饮：蜜雪集团、古茗、小菜园、绿茶集团；（2）IP：泡泡玛特、布鲁可、华立科技、青木科技；（3）美护：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、爱美客、四环医药；（4）新消费：美图、赤子城科技；（5）运动：力盛体育；（6）即时零售：美团-W、顺丰同城；（7）眼镜：博士眼镜、佳禾智能、亿道信息；（8）旅游：西域旅游、九华旅游、同程旅行、携程集团-S；（9）教育：中国东方教育。

　　风险提示：项目落地不及预期，出行不及预期，行业竞争加剧等。