华泰 | 策略：港股通调整效应进一步增强

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（来源：华泰证券研究所）

恒生指数公司公布恒综调整结果，9月8日港股通名单将调整。恒综调整名单于2025年8月22日收盘后公布，所有变动将于9月5日（星期五）收市后实施并于9月8日（星期一）起生效，届时沪深交易所会相应调整港股通可投资标的范围。我们在《港股通调整预测——19只个股或被纳入港股通》（2025.6.30）中对恒综调整带来的港股通调整进行了预测，结合最新实际调整结果进行修正后，预计20只个股或将被纳入港股通范围，19只个股将被剔除。

9月或将被纳入港股通范围的个股一览

资讯科技业（2家）：云知声、汇聚科技；

原材料（1家）：南山铝业国际；

医疗保健业（5家）：映恩生物-B、MIRXES-B、佰泽医疗、药捷安康-B、脑动极光-B；

工业（3家）：正力新能、康耐特光学、博雷顿；

非必需性消费（4家）：曹操出行、周六福、喜相逢集团、蓝月亮集团；

地产建筑业（2家）：碧桂园、晋景新能；

必需性消费（3家）：IFBH、沪上阿姨、中国食品。

此外，对于A+H两地上市股票，其港股无需等待定期调整，即可在价格稳定期结束调入港股通(港股IPO的价格稳定期通常为30天，从香港公开发售申请截止日的次日开始计算)。因此，天岳先进对应港股入通时间偏晚，将于9月15日纳入港股通。富卫集团等个股在Q3上市且市值较大，或于12月季度快速纳入时进入港股通。

港股通标的调整效应进一步增强，资金面博弈或放大短期波动

复盘2017年2月至今港股通标的调整，恒生综指调整结果公告后一交易日（8月25日）至生效日（9月8日）这一窗口期内，新入通标的相对恒指具有显著且稳定的超额收益，中位数及平均分别为+1.8%/+5.2%。对于被调出港股通的标的，考察期结束至公告日、公告日至生效日区间均显著跑输市场，对应期间中位数及均值分别为（-4.6%/-4.2%、-5.3%/-7.5%），需关注对应个股的流动性压力。通常而言，主动型资金可能会根据调整结果进行套利操作，而被动基金为减少跟踪误差则会于生效前一交易日（本次为9月5日）进行调仓，造成尾盘交易量的大幅扩大。

需注意的是，本次港股通调整标的出现了抢跑行情。参考我们此前报告《港股通调整预测——19只个股或被纳入港股通》（2025.6.30）所提及的潜在纳入个股，预测的19只纳入个股7月1日至今跑赢恒生指数的平均值/中位数分别为29.2%/17.3%，远超历史平均水平（历史上考察结束日次日至调整公告日中位数为-1.7%左右），这种资金面上的博弈或使得个股在恒综调整公布/港股通纳入后出现套利资金获利了结，短期波动可能放大。此外，我们此前预测的剔除个股在考察结束日次日至公告日的表现则与历史数据偏差不大（本次中位数-1.4%/历史中位数-4.6%）。

归因来看，南向资金的持续流入，使得港股通标的调整效应增强或是南向港股定价权提升的又一具体表现。这一点在2025年2月港股通半年度调整就已初现端倪。回顾2025年2月港股通半年度调整，新纳入个股在公告日至生效日期间超额收益中位数达5.5%，创2021年8月以来新高，远高于历史中值水平，而调出个股公告日至生效日负超额收益中位数达-13.6%，同样创历史新低。

风险提示：测算出现误差，市场风险偏好显著回落，过往数据指示性失效。

华泰策略预测的纳入剔除个股清单请见报告原文

相关研报

研报：《港股通调整效应进一步增强》2025年08月22日

何   康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004SFC No.BRB318

李雨婕 研究员 SAC No. S0570525050001 SFC No. BRG962

栾   迪 联系人 SAC No. S0570124120013