圣贝拉(02508.HK)：深度：稳占高端月子服务心智 向家庭服务全周期进军

圣贝拉：高端月子中心全面发展，致力于服务消费者从备孕到养老全周期。公司由创始人向华于2017 年在杭州成立，提供高端月子服务。18 年开始向家庭护理更多领域横向扩展，19 年开始以小贝拉品牌向中高端月子服务进军。创始人向华控股近四成，公司股权结构相对集中稳定，创始人及团队资本市场与保健服务行业经验丰富。公司22-24 年营收从4.72 亿元增长至7.99 亿元，CAGR 高达30%，25H1 营收4.5 亿元，同比增速25.6%；经调整净利润由-0.45 亿元转正至0.42 亿元，25H1 净利润转正高达3.27 亿元。

月子中心业务为基本盘，22-24 年收入占比85%以上，家庭护理服务业务收入从0.35亿元增长至0.69 亿元，CAGR 为40.6%；食品业务收入从0.30 亿元增长至0.51 亿元，CAGR 为32.3%，收入占比在7%上下波动。

悦己新消费席卷月子服务领域，竞争格局分散未来有望向头部知名企业集中。悦己意识提高、家庭结构演变、生育年龄延后和有利政府政策出台成为驱动家庭护理行业增长的主要因素。根据沙利文数据，我国家庭护理行业规模由19 年的3928 亿元增长至24 年的7113亿元，CAGR 为12.6%，同时沙利文预计25-30 年规模CAGR 为12.4%。家庭护理行业相对分散，市场主要由一些中小型企业组成，大多企业只在行业的某一板块开展业务，仅少数领先集团将业务拓展到多个领域，形成综合家庭护理品牌集团。预计未来标准化、规模化、知名度高的企业，通过开店竞争与收购合作等方式，进一步提高市占率。

4 大核心优势为公司保驾护航，横纵延展打开业绩天花板。经过时间沉淀，公司逐步打造出4 大核心优势，奠定快速发展的基本要素。1）品牌：圣贝拉稳占高端月子服务心智，子品牌享受溢价；高端酒店与体系化护理成就圣贝拉过硬口碑，明星背书帮助品牌出圈，小贝拉等子品牌承接更多客流。2）模式：轻资产+流程化人员培训=成功经验可快速复制；独家租赁酒店的模式，时间、固定费用等成本大幅减少；创立护士培训学院，快速提供标准化服务人员。3）延展：纵向收购/合作+横向覆盖家庭服务全产业链；内增门店开店迅速，收购地区性知名月子中心也在同步进行。同时，以月子中心王牌业务为起点，通过多元的产品与服务矩阵满足客户生命周期不同阶段的需求，从而增强目标客群的品牌认同与复购粘性。4）出海：立足月子文化，服务海外华人，抢占海外市场。

圣贝拉为国内月子及家庭护理服务知名企业，在高端月子服务领域占据消费心智，品牌延展与服务链延展同步进行，品牌端，利用圣贝拉的营运经验与专业人员，快速复制中高端品牌小贝拉、艾屿，抢占中高端市场。服务链端，孕期护理、产后修复、孕期食饮及后期身体管理等，全面覆盖女性生育长周期。同时养老服务蓄势待发，有望接管从备孕到养老消费者生活全周期。我们预计25-27 年经调整净利润1.17/1.91/2.87 亿元，对应PE 为33/20/13 倍。参考2025 年8 月22 日美丽田园、孩子王等3 家可比公司26 年平均26 倍估值，圣贝拉公司仍有20%以上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：居民收入预期下行、新出生人口数量下行、促进生育政策　　效果不及预期、门店

客流爬坡不及预期、海外门店经营风险、行业竞争加剧、舆情风险。