鹰眼预警：*ST国华经营活动净现金流持续为负

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月23日，*ST国华发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为2850.25万元，同比下降23.21%；归母净利润为-4184.08万元，同比下降120.16%；扣非归母净利润为-3239.41万元，同比下降67.3%；基本每股收益-0.3161元/股。

公司自1990年12月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为1872.82万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST国华2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为2850.25万元，同比下降23.21%；净利润为-4409.33万元，同比下降122.2%；经营活动净现金流为-2941.51万元，同比下降62.26%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期半年报，营业收入同比变动分别为41.07%，16.1%，-23.21%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3196.95万	3711.77万	2850.25万
营业收入增速	41.07%	16.1%	-23.21%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-0.4亿元，同比大幅下降120.16%。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	-2792.64万	-1900.49万	-4184.08万
归母净利润增速	21.05%	31.95%	-120.16%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-0.3亿元，同比大幅下降67.3%。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	-2854.11万	-1936.28万	-3239.41万
扣非归母利润增速	21.13%	32.16%	-67.3%

• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-1.1亿元，-0.1亿元，-0.2亿元，连续为负数。

项目	20241231	20250331	20250630
营业利润（元）	-1.14亿	-1262.7万	-1863.1万

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为-0.3亿元、-0.2亿元、-0.4亿元，同比变动分别为21.34%、29.9%、-122.2%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	-2830.63万	-1984.4万	-4409.33万
净利润增速	21.34%	29.9%	-122.2%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长下降23.21%，营业成本同比上升70.37%，收入与成本变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3196.95万	3711.77万	2850.25万
营业成本（元）	1197.55万	711.27万	1211.75万
营业收入增速	41.07%	16.1%	-23.21%
营业成本增速	32.07%	-40.61%	70.37%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-23.21%，销售费用同比变动0.82%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3196.95万	3711.77万	2850.25万
销售费用（元）	1442.44万	1458.79万	1470.76万
营业收入增速	41.07%	16.1%	-23.21%
销售费用增速	-5.21%	1.13%	0.82%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-23.21%，税金及附加同比变动45.57%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3196.95万	3711.77万	2850.25万
营业收入增速	41.07%	16.1%	-23.21%
税金及附加增速	-45.76%	65.72%	45.57%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长42.42%，营业收入同比增长-23.21%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	0.81%	315.53%	42.42%
营业收入增速	41.07%	16.1%	-23.21%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.3亿元，持续三年为负数。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-4067.43万	-1812.79万	-2941.51万

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为1.44、0.91、0.67，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-4067.43万	-1812.79万	-2941.51万
净利润（元）	-2830.63万	-1984.4万	-4409.33万
经营活动净现金流/净利润	1.44	0.91	0.67

报告期内，公司毛利率为57.49%，同比下降28.89%；净利率为-154.7%，同比下降189.36%；净资产收益率（加权）为-14.16%，同比下降38.69%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为57.49%，同比大幅下降28.89%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	62.54%	80.84%	57.49%
销售毛利率增速	4.25%	29.26%	-28.89%

• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为62.54%、80.84%、57.49%，同比变动分别为4.25%、29.26%、-28.89%，销售毛利率异常波动。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	62.54%	80.84%	57.49%
销售毛利率增速	4.25%	29.26%	-28.89%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为-154.7%，同比大幅下降189.36%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	-88.54%	-53.46%	-154.7%
销售净利率增速	44.24%	39.62%	-189.36%

• 预收款项/营业收入比值显著高于上年同期。报告期内，预收款项/营业收入比值为138.13%，显著高于以往同期。

项目	20230630	20240630	20250630
预收款项（元）	1877.05万	4353.39万	3937.07万
营业收入（元）	3196.95万	3711.77万	2850.25万
预收款项/营业收入	58.71%	117.29%	138.13%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-8.25%，-10.21%，-14.16%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	-8.25%	-10.21%	-14.16%
净资产收益率增速	-117.11%	-23.76%	-38.69%

报告期内，公司资产负债率为89.02%，同比增长58.92%；流动比率为0.69，速动比率为0.65；总债务为435.06万元，其中短期债务为435.06万元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为36.28%，56.02%，89.02%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	36.28%	56.02%	89.02%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.48，1.53，0.69，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	2.48	1.53	0.69

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.19，现金比率低于0.25。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.49	0.36	0.19

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.21、0.19、0.19，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.21	0.19	0.19

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.91%、1.96%、29.17%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	296.72万	341.95万	895.78万
净资产（元）	3.25亿	1.74亿	3070.58万
总债务/净资产	0.91%	1.96%	29.17%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.1亿元，较期初变动率为112.2%。

项目	20241231
期初预付账款（元）	630.99万
本期预付账款（元）	1338.95万

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长112.2%，营业成本同比增长70.37%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	1.02%	3.19%	112.2%
营业成本增速	32.07%	-40.61%	70.37%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-0.3亿元，筹资活动净现金流为-287万元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-2941.51万
投资活动净现金流（元）	-165.19万
筹资活动净现金流（元）	-286.97万

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-0.3亿元、-165.2万元、-287万元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-2941.51万
投资活动净现金流（元）	-165.19万
筹资活动净现金流（元）	-286.97万

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为22.3万元、169.8万元、165.2万元，公司经营活动净现金流分别-0.4亿元、-0.2亿元、-0.3亿元。

项目	20230630	20240630	20250630
资本性支出（元）	22.28万	169.82万	165.19万
经营活动净现金流（元）	-4067.43万	-1812.79万	-2941.51万

报告期内，公司应收帐款周转率为0.4，同比增长94.72%；存货周转率为1.91，同比下降19.58%；总资产周转率为0.1，同比增长5.21%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为10.37，2.38，1.91，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	10.37	2.38	1.91
存货周转率增速	2255.92%	-77.05%	-19.58%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.23%、1.22%、2.66%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	115.97万	481.9万	744.07万
资产总额（元）	5.1亿	3.96亿	2.8亿
存货/资产总额	0.23%	1.22%	2.66%

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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。

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