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鹰眼预警：ST联合营业收入下降
2025-08-23 23:15
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月23日，ST联合（维权）发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为1.94亿元，同比下降2.97%；归母净利润为-1612.32万元，同比增长6.35%；扣非归母净利润为-1593.59万元，同比增长3.55%；基本每股收益-0.0319元/股。
公司自2000年9月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为993.6万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对ST联合2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为1.94亿元，同比下降2.97%；净利润为-1597.79万元，同比增长10.56%；经营活动净现金流为-6397.53万元，同比下降1499.84%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入下降。报告期内，营业收入为1.9亿元，同比下降2.97%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 2.54亿 | 2亿 | 1.94亿 |
| 营业收入增速 | -14.31% | -21.11% | -2.97% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-0.4亿元，-643.1万元，-692.4万元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -3773.55万 | -643.12万 | -692.41万 |
• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比下降2.97%，净利润同比增长10.56%，营业收入与净利润变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 2.54亿 | 2亿 | 1.94亿 |
| 净利润（元） | 314.16万 | -1786.51万 | -1597.79万 |
| 营业收入增速 | -14.31% | -21.11% | -2.97% |
| 净利润增速 | -68.59% | -668.67% | 10.56% |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动-2.97%，销售费用同比变动27.12%，销售费用与营业收入变动差异较大。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 2.54亿 | 2亿 | 1.94亿 |
| 销售费用（元） | 594.78万 | 442.46万 | 562.46万 |
| 营业收入增速 | -14.31% | -21.11% | -2.97% |
| 销售费用增速 | 84.18% | -25.61% | 27.12% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长57.99%，营业收入同比增长-2.97%，应收账款增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入增速 | -14.31% | -21.11% | -2.97% |
| 应收账款较期初增速 | 0.24% | -37.28% | 57.99% |
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为56.58%、59.1%、71.86%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 1.44亿 | 1.18亿 | 1.4亿 |
| 营业收入（元） | 2.54亿 | 2亿 | 1.94亿 |
| 应收账款/营业收入 | 56.58% | 59.1% | 71.86% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长35.46%，营业成本同比增长-5.29%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -0.45% | -3.61% | 35.46% |
| 营业成本增速 | -10.4% | -18.06% | -5.29% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长35.46%，营业收入同比增长-2.97%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -0.45% | -3.61% | 35.46% |
| 营业收入增速 | -14.31% | -21.11% | -2.97% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流分别为0.1亿元、-399.9万元、-0.6亿元，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | 1413.59万 | -399.89万 | -6397.53万 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为8.9%，同比增长33.46%；净利率为-8.22%，同比增长7.83%；净资产收益率（加权）为-22.01%，同比下降104.36%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率较为波动。近三期半年报，销售毛利率分别为10.15%、6.67%、8.9%，同比变动分别为-27.85%、-34.26%、33.46%，销售毛利率异常波动。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 10.15% | 6.67% | 8.9% |
| 销售毛利率增速 | -27.85% | -34.26% | 33.46% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期6.67%增长至8.9%，存货周转率由去年同期8.16次下降至5.75次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | 10.15% | 6.67% | 8.9% |
| 存货周转率（次） | 232.26 | 8.16 | 5.75 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为1.4%，-10.77%，-22.01%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | 1.4% | -10.77% | -22.01% |
| 净资产收益率增速 | -72.17% | -869.29% | -104.36% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为15.5%、18.2%、26.6%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 15.5% | 18.2% | 26.6% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为85.91%，同比增长19.73%；流动比率为0.94，速动比率为0.85；总债务为3.19亿元，其中短期债务为2.93亿元，短期债务占总债务比为91.78%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为60.43%，71.75%，85.91%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 60.43% | 71.75% | 85.91% |
• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为1.11，1.09，0.94，短期偿债能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 流动比率（倍） | 1.11 | 1.09 | 0.94 |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.19 | 0.21 | 0.14 |
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.2、0.16、0.14，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.2 | 0.16 | 0.14 |
• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期半年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.05、-0.01、-0.17，持续下降。
| 项目 | 20221231 | 20231231 | 20241231 |
| 经营活动净现金流（元） | 7518.2万 | -659.39万 | 1124万 |
| 流动负债（元） | 2.75亿 | 3.65亿 | 2.94亿 |
| 经营活动净现金流/流动负债 | 0.27 | -0.02 | 0.04 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为107.4%、213.07%、464.85%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 2亿 | 3.18亿 | 3.23亿 |
| 净资产（元） | 1.86亿 | 1.49亿 | 6942.38万 |
| 总债务/净资产 | 107.4% | 213.07% | 464.85% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为36.98%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初预付账款（元） | 3543.27万 |
| 本期预付账款（元） | 4853.6万 |
• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长36.98%，营业成本同比增长-5.29%，预付账款增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 预付账款较期初增速 | 2.55% | 122.77% | 36.98% |
| 营业成本增速 | -10.4% | -18.06% | -5.29% |
• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为0.6亿元，较期初变动率为463.36%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他应付款（元） | 1093.5万 |
| 本期其他应付款（元） | 6160.42万 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.7，同比增长30.65%；存货周转率为5.75，同比下降29.55%；总资产周转率为0.42，同比增长19.11%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为232.26，8.16，5.75，存货周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 232.26 | 8.16 | 5.75 |
| 存货周转率增速 | 74.82% | -96.49% | -29.55% |
• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为0.21%、4.25%、7.19%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货（元） | 97.99万 | 2248.9万 | 3543.67万 |
| 资产总额（元） | 4.7亿 | 5.29亿 | 4.93亿 |
| 存货/资产总额 | 0.21% | 4.25% | 7.19% |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为562.5万元，同比增长27.12%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 594.78万 | 442.46万 | 562.46万 |
| 销售费用增速 | 84.18% | -25.61% | 27.12% |
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