国金证券-批发和零售贸易行业周报：降息或带动金价走强，黄金珠宝高景气持续-250823

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（来源：研报虎）

核心观点

　　线上电商：美国降息背景下，恒生科技指数有望走强，快手、B站等恒生科技弹性标的有望受益。下半年来看，快手业绩增长稳健、可灵AI赋能加速，B站广告保持快速增长，游戏受高基数影响有承压，但整体利润率仍处提升趋势。

　　黄金珠宝：板块中报收入同比高增持续，下半年有望持续受益金价上涨。本周伦敦金收盘价环比上周增长0.95%，其中单8月22日收涨0.9%，或系鲍威尔讲话后市场降息预期大幅提升带动。金价上涨趋势下，消费者对黄金饰品的保值预期有望进一步增强，同时对一口价定价产品接受度提升，黄金珠宝行业强品牌、产品力的公司有望获得更多溢价能力，从而带动量价齐升与份额上行。

　　跨境出海：多家零售商上调增速指引，需求端高景气持续。利润端关税影响或在Q3逐步显现，具备强供应链及品牌议价能力的公司份额或将提升，头部品牌份额提升逻辑强化，建议关注低估值拐点标的。

行业数据追踪

　　 GMV表现：根据国金数字未来Lab，8月第1周天猫+京东整体GMV同比-15.39%。品类表现：根据国金数字未来Lab，8月第1周天猫+京东品类增速表现前5的为家居家装、家用电器、消费电子、汽车及自行车、母婴。

行情回顾

　　上周(2025/8/18-2025/8/22)上证指数、深证成指、沪深300、恒生指数、恒生科技指数分别+3.49%、+4.57%、+4.18%，+0.27%、+1.89%，商贸零售(申万)+4.55%，板块对比来看，商贸零售板块上周涨幅在9个申万大消费一级行业板块中位列第3。个股方面，武商集团、浙江东日、深赛格、凯瑞德（维权）、吉峰科技涨幅居前，茂业商业、狮头股份、大连友谊、焦点科技、红旗连锁跌幅居前。

细分行业景气指标

　　零售：商超-略有承压，调改类向上、百货-略有承压、电商-底部企稳、跨境电商-稳健向上。

　　社服：旅游高景气维持；餐饮拐点向上；酒店底部企稳；教育：1)K12高景气维持，2)职业教育底部企稳；人服稳健向上。

投资建议

　　线上零售：1)腾讯控股：潜在的边际改善，AI+与产品端结合持续加深，微信生态蓬勃发展，基本盘稳定；2)美团：外卖再度进入竞争格局变化状态，长期看好美团在用户心智、骑手及商家端构建起的壁垒。

　　跨境电商：1)持续关注优势出海品牌安克创新；2)份额提升逻辑的品类龙头公司：巨星科技；3)当前底部位置，下半年有望受益亚马逊流量回流的跨境电商公司等。

　　黄金珠宝：1)持续看好推荐品牌势能最强、产品特点突出的龙头品牌老铺黄金，具备较强进攻属性；中报验证同店趋势及品牌高端定位，SKU上新及提价有望进一步驱动客群扩圈，高增有望持续。2)潮宏基：年轻客群+高复购率支撑品牌转型持，终端销售&开店有望持续超预期；自产比例增长+产品结构优化+费用率快速摊薄，多重驱动盈利能力提升，全年业绩有望超预期。

风险提示

　　业务拓展不及预期；内需消费不及预期；产品表现不及预期。