中信证券：“存款搬家”信号出现，流出规模可能高达9万亿元

格隆汇8月23日｜中信证券研报指，根据中国人民银行数据，7月住户存款同比多减7800亿元；非银存款同比多增1.39万亿元。数据反映出居民存款向金融产品转移的趋势，居民存款“搬家”或已开始。此外，M2-M1同比增速“剪刀差”收窄，反映资金活化程度提高，存款沉淀现象减弱。

“搬家”的资金流向何处？1)保险：保费增长，险资入市趋势渐显。2)理财：规模持续增长，“固收+”逐渐受青睐。3)股市：个人投资者加速开户。随着股市行情回暖，个人投资者加速入场，与去年的“924行情”不同的是，本轮行情单周净增幅平稳上升，资金入场更为有序。

从超额储蓄的视角来看，中信证券测算2018年以后的超额储蓄累计超过30万亿元，而2022年以后形成的5万亿元超额储蓄，在短时间内更可能成为用于消费、投资的潜在资金。

从存款到期再配置的视角来看，该行测算2025年可能有90万亿元以上的存款到期，假设其中5%-10%的资金寻求更高的收益，则流出规模可能在4.5-9万亿元。“搬家”的存款不太可能集中进入权益市场，或倾向于以“固收+”类型的资管产品进行过渡承接，也能实现资金的“间接入市”。