电话会总结 ｜ Bilibili(BILI)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩：** - 第二季度总净营收为73亿元人民币，同比增长20%，主要由游戏和广告业务驱动。 - 游戏业务收入同比增长60%，达到16亿元人民币。 - 广告收入同比增长20%，达到24亿元人民币。 - 增值服务（VAS）收入同比增长11%，达到28亿元人民币。 - 毛利润同比增长46%，达到27亿元人民币。 - GAAP净利润为2.18亿元人民币，而去年同期为净亏损。 - 非GAAP调整后净利润为5.61亿元人民币，而去年同期调整后净亏损率为4.4%。 - 经营现金流约为20亿元人民币。

• **财务指标变化：** - 毛利率从去年同期的29.9%提升至36.5%。 - GAAP经营利润为2.52亿元人民币，而去年同期为经营亏损。非GAAP调整后经营利润为5.73亿元人民币。 - 调整后经营利润率从去年同期的负值转为7.8%。 - 调整后净利润率从去年同期的-4.4%提升至7.6%。 - 研发费用同比下降3%，为8.66亿元人民币。 - 销售与营销费用同比增长1%，为10亿元人民币。 - 管理费用同比增长4%，为5.1亿元人民币。 - 截至2025年6月30日，现金及现金等价物、定期存款和短期投资总额为223亿元人民币（31亿美元）。 - 第二季度回购了约560万股股票，耗资7.83亿港元（1亿美元）。

业绩指引与展望

• **营收预测**：管理层预计下一季度营收将继续保持增长，广告和游戏业务为主要驱动力，全年营收增长有望超过行业平均水平。

• **毛利率展望**：目标在2025年第四季度实现37%的毛利率，并维持中期目标毛利率在40%-45%之间。

• **运营利润率**：预计2025年第四季度调整后运营利润率达到10%，中期目标为15%-20%。

• **运营费用率**：运营费用在绝对金额上保持稳定，预计下半年运营费用同比下降，主要得益于市场营销和研发效率的提升。

• **资本支出**：未来资本支出将集中于AI技术研发、广告基础设施优化以及内容创作者支持工具的开发，以进一步提升平台竞争力和用户体验。

• **广告业务增长**：预计广告业务将继续跑赢行业平均增速，AI驱动的广告效率提升和新产品推出将成为主要增长点。

• **游戏业务前景**：Samo游戏的国际化扩展（包括港澳台及海外市场）和新游戏的推出将为未来几个季度的游戏收入提供支撑。

• **用户增长与参与度**：预计用户活跃度和付费用户数量将继续增长，特别是在高质量内容和社区文化的推动下，进一步提升平台的商业化潜力。

• **现金流与回购计划**：公司现金流保持健康，未来将继续执行剩余8400万美元的股票回购计划，以增强股东回报。

• **AI技术应用**：AI将在广告、内容推荐、创作者工具以及虚拟偶像等领域持续推动效率和收入增长，相关产品将在未来几个季度逐步推出。

分业务和产品线业绩表现

• 游戏业务：游戏收入同比增长60%，达到16亿元人民币，主要得益于热门SLG游戏新赛季的推出及周年庆活动的成功。未来计划推出4-5款新游戏，包括ACG和休闲类游戏，并计划将《Samo》扩展至香港、澳门、台湾及海外市场。

• 广告业务：广告收入同比增长20%，达到24亿元人民币，得益于AI技术的深度整合，包括推荐算法优化、智能广告投放及AIGC工具的应用。AI生成的广告封面占比超过30%，性能广告收入同比增长30%。主要广告行业包括游戏、数字产品、家电、电商、互联网服务及汽车行业。

• 增值服务（VAS）：增值服务收入同比增长11%，达到28亿元人民币，主要由直播、会员订阅及粉丝打赏计划推动。高级会员总数达到2370万，其中超过80%为年费或自动续费用户。粉丝打赏计划收入同比增长超过100%。

• 内容与社区：日活跃用户（DAU）达到1.09亿，同比增长7%；月活跃用户（MAU）达到3.63亿，同比增长8%。用户平均每日使用时长增加至105分钟。社区官方会员数同比增长11%，达到2.7亿，12个月留存率保持在80%左右。

• AI驱动创新：AI技术在广告、内容推荐及创作工具中发挥重要作用。计划推出AI辅助中长视频创作工具及虚拟偶像陪伴产品，以提升创作者效率并满足用户需求。

• 线下活动与IP影响力：Bilibili World及Bilibili MacroLink吸引超过40万人参加，同比增长60%，进一步巩固其作为中国领先线下动漫展会的地位，彰显品牌与社区的强大影响力。

• 电商业务：618电商活动期间，广告主数量同比增长60%，GMV同比增长33%，高价值商品（如1000元以上产品）GMV增长近50%。家庭用品GMV同比增长85%，母婴及手表等品类增长超过60%。

市场/行业竞争格局

• **广告业务竞争**：Bilibili广告收入同比增长20%，超越行业平均增速，主要得益于AI技术的深度整合，包括推荐算法优化、AIGC工具生成高效广告创意，以及智能广告投放工具的应用。这些技术提升了广告投放效率和eCPM（每千次展示有效成本），并推动了基于效果的广告收入同比增长30%。在广告主数量同比增长20%的背景下，Bilibili在游戏、数字产品、家电、电商、互联网服务和汽车等核心垂直领域的市场份额持续扩大，显示出其在年轻用户市场的独特竞争优势。

• **游戏业务竞争**：Bilibili游戏收入同比增长60%，得益于《Samo》周年庆活动的成功以及其他长期运营游戏（如《FGO》和《碧蓝航线》）的稳定表现。通过创新的游戏季更新和多样化的变现模式（如限量皮肤销售），Bilibili在游戏领域的用户粘性和收入潜力显著提升。此外，公司计划将《Samo》扩展至港澳台及海外市场，并有多款ACG和休闲游戏等待审批，进一步巩固其在游戏市场的竞争地位。

• **内容与社区竞争**：Bilibili通过高质量PUGV内容和友好的社区文化吸引了大量年轻用户，其日活跃用户（DAU）同比增长7%，月活跃用户（MAU）同比增长8%，用户日均使用时长增加至105分钟。与其他平台相比，Bilibili在中长视频内容消费、ACG内容以及AI相关内容领域具有显著优势，尤其是在用户粘性和社区互动质量方面，形成了独特的竞争壁垒。

• **AI技术竞争**：Bilibili在AI技术应用上具有领先优势，包括AI驱动的广告投放、内容推荐和创作者工具开发。AI生成的广告封面占比超过30%，广告点击率显著提升。此外，公司计划推出AI辅助的中长视频创作工具和虚拟偶像陪伴产品，以进一步降低创作者门槛并提升内容供给。这些创新将进一步强化Bilibili在内容创作和社区运营中的竞争力。

• **线下活动与IP竞争**：Bilibili通过线下活动（如Bilibili World和Bilibili MacroLink）强化其品牌影响力，吸引了超过40万参与者，同比增长60%。这些活动不仅巩固了Bilibili在ACG领域的市场地位，还进一步提升了其IP的线下消费潜力，成为年轻一代生活方式的重要组成部分。

• **电商与消费内容竞争**：Bilibili在电商领域的表现亮眼，618活动期间广告主数量同比增长60%，GMV增长33%。尤其是在高单价商品（如家电、母婴用品和手表）领域，用户消费能力和转化率显著提升，显示出其在消费内容与电商结合领域的竞争潜力。

• **盈利能力与成本控制竞争**：Bilibili通过持续优化运营效率和成本控制，实现了连续12个季度毛利率环比增长，第二季度毛利率达到36.5%。公司计划在2025年第四季度实现10%的调整后运营利润率，并在中期目标中将运营利润率提升至15%-20%，展现出在盈利能力上的竞争优势。

公司面临的风险和挑战

• **广告业务增长可持续性风险**：尽管广告收入同比增长20%，但行业内广告预算向核心平台集中的趋势可能加剧竞争，Bilibili需要持续优化广告技术和产品以保持领先地位，同时面临其他平台的竞争压力。

• **游戏业务依赖单一产品风险**：游戏收入增长60%，主要依赖于《Samo》等核心产品的表现。然而，过度依赖单一游戏可能导致收入波动，尤其是在用户兴趣下降或竞争对手推出新游戏的情况下。

• **新游戏审批和国际化扩展挑战**：多款新游戏仍在等待审批，审批延迟可能影响收入增长。此外，国际化扩展（如香港、澳门、台湾及其他海外市场）面临文化适配、市场竞争和监管风险。

• **内容生态和用户增长压力**：尽管DAU和MAU增长稳定，但用户增长速度可能放缓，尤其是在中国互联网用户红利逐渐消失的背景下。Bilibili需要持续吸引高质量内容创作者并保持社区活跃度。

• **AI技术应用的潜在风险**：虽然AI在广告和内容推荐中发挥了重要作用，但过度依赖AI可能带来隐私、数据安全和内容质量控制等问题。此外，AI生成内容可能引发版权争议或用户信任问题。

• **成本控制与盈利能力压力**：尽管毛利率和运营利润率持续改善，但中期目标（如15%-20%的运营利润率）仍需通过严格的成本控制和高效运营实现，可能面临市场环境变化的挑战。

• **线下活动的可持续性风险**：Bilibili World等线下活动吸引了大量参与者，但其成功依赖于品牌影响力和用户参与度的持续提升，且可能受到疫情或其他不可控因素的影响。

• **宏观经济和政策风险**：中国宏观经济环境和监管政策的变化可能对广告主预算、用户消费能力和平台运营产生不确定性影响。

• **竞争加剧的市场环境**：在内容、广告和游戏领域，Bilibili面临来自其他平台的激烈竞争，尤其是在吸引年轻用户和高质量创作者方面。

• **资本分配与股东回报压力**：尽管公司进行了股票回购以增强股东回报，但未来资本分配可能需要在业务扩展、技术投资和股东回报之间取得平衡，可能引发股东期望管理的挑战。

公司高管评论

• **陈睿**：公司在第二季度保持了强劲的增长势头，总收入同比增长20%至73亿元人民币，主要由游戏和广告业务驱动。游戏收入同比增长60%，广告收入同比增长20%。管理层对高质量内容和社区文化的持续关注被认为是用户增长和参与度提升的核心驱动力，日活跃用户（DAU）同比增长7%，月活跃用户（MAU）同比增长8%。

• **陈睿**：强调AI技术在广告业务中的重要作用，例如通过AI生成的广告封面和标题显著提高了点击率。广告收入的增长部分归因于AI技术的整合，这使得广告更高效、更具针对性。

• **陈睿**：对社区和内容的高质量标准充满信心，认为高质量内容和友好的社区环境是吸引用户的关键因素。强调用户对中长视频内容的观看时间同比增长近20%，证明平台在用户心智份额中的重要地位。

• **陈睿**：对Bilibili World和MacroLink线下活动的成功表现出积极态度，认为这进一步强化了公司品牌的影响力，并显示了年轻用户群体的巨大潜力。

• **陈睿**：对未来的增长前景保持乐观，计划通过高质量PUGV内容吸引更多用户，同时积极投资于货币化举措以推动可持续盈利。

• **范守霖**：对公司利润率的持续改善表示积极认可，指出毛利率已连续12个季度环比增长，第二季度毛利率达到36.5%。管理层对第四季度毛利率达到37%以及中期目标40%-45%充满信心。

• **范守霖**：强调运营效率的提升使得运营费用保持稳定，并预计下半年运营费用将同比下降。对调整后运营利润率在第四季度达到10%以及中期目标15%-20%表示乐观。

• **陈睿**：对AI技术在内容推荐、广告效率提升以及内容创作辅助中的应用表现出高度积极的态度，认为AI技术将进一步推动用户体验和货币化能力的提升。

• **陈睿**：对游戏业务的表现表示满意，特别是《三国志·战略版》的周年庆活动取得了用户参与和收入的双重成功。对未来新游戏的推出和国际化扩展计划充满信心。

• **陈睿**：对广告业务的持续增长表示乐观，指出广告客户数量同比增长超过20%，并强调AI驱动的广告工具和技术升级将进一步提升广告业务的效率和收入潜力。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问：用户生态系统的增长驱动因素是什么？未来的展望如何？此外，Bilibili World的成功对社区有何意义？** **管理层回答：** - Bilibili专注于高质量内容和友好的社区文化，这在当前互联网环境下尤为稀缺。用户对高质量内容的需求不断升级，一旦体验过高质量内容，很难回退到低质量内容。 - 第二季度日活跃用户（DAU）同比增长7%，月活跃用户（MAU）同比增长8%，这得益于高质量内容和社区环境的吸引力。 - Bilibili World吸引了超过40万人参与，其中11%为外国护照持有者，进一步巩固了Bilibili作为中国ACG文化标杆的地位。线下活动的成功体现了Bilibili品牌的影响力和社区的凝聚力。

• **分析师提问：广告业务表现优异，增长的驱动因素是什么？下半年行业趋势和公司广告业务的预期如何？** **管理层回答：** - 第二季度广告收入同比增长20%，达到24亿元人民币，主要得益于广告基础设施的优化和AI技术的深度整合。 - 游戏、数字产品、家电、电商、互联网服务和汽车是广告收入的主要行业来源。广告主数量同比增长超过20%。 - AI技术显著提升了广告投放效率，如通过AIGC工具生成广告封面和标题，点击率显著提高。未来将推出更多AI驱动的广告开发工具，并扩展至直播、搜索和热点话题等场景。 - 长期来看，随着中国消费市场的演变，广告主将更加注重品牌建设，Bilibili的年轻用户群体和消费力将成为广告主不可忽视的资源。

• **分析师提问：游戏业务的表现如何？Samo第一周年活动的表现如何？未来游戏业务的趋势和新游戏计划是什么？** **管理层回答：** - Samo第一周年活动表现强劲，日活跃用户创下新高，证明其已成为一款具有长期生命周期的游戏。未来将通过新玩法和创新变现模式进一步提升用户参与度和收入。 - 计划在2025年底或2026年初推出Samo的繁体中文版，并扩展至香港、澳门、台湾及海外市场。 - 游戏储备中有四到五款游戏正在等待审批，包括ACG和休闲游戏。一旦获得批准，将迅速推出市场。短期内将推出一款基于知名IP的休闲游戏。

• **分析师提问：公司利润率持续提升的驱动因素是什么？未来的盈利能力展望如何？中期目标的时间表是什么？** **管理层回答：** - 第二季度毛利率同比提升至36.5%，连续12个季度环比增长。预计第四季度毛利率将达到37%，中期目标为40%-45%。 - 运营费用保持稳定，研发费用同比下降3%。预计下半年运营费用将同比下降，主要由于去年同期对Samo的市场推广支出较高。 - 第二季度调整后运营利润率为7.8%，预计第四季度将达到10%。中期目标为15%-20%的运营利润率。 - 公司将继续通过股票回购计划提升股东回报，目前仍有8300万美元的回购额度。

• **分析师提问：AI在平台上的应用有哪些？最新进展如何？** **管理层回答：** - AI在广告、内容推荐和社区管理等多个场景中已开始产生价值。例如，AI生成的广告封面和标题显著提升了点击率，推荐算法优化了内容分发效率。 - AI辅助内容创作工具即将推出，目标是帮助创作者降低创作门槛并提高效率，尤其是在中长视频领域。 - 在虚拟偶像和虚拟主播领域，AI技术将用于满足ACG用户的需求，如虚拟陪伴功能。相关产品将很快推出市场。 总结来看，分析师对Bilibili的用户增长、广告业务、游戏业务以及AI应用的前景持积极态度，管理层对盈利能力的持续提升和中期目标的实现充满信心。

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