鹰眼预警：合康新能经营活动净现金流/净利润比值持续下滑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月23日，合康新能发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为44.97亿元，同比增长163.06%；归母净利润为7118.37万元，同比增长732.83%；扣非归母净利润为4776.38万元，同比增长607.84%；基本每股收益0.0637元/股。

公司自2009年12月上市以来，已经现金分红9次，累计已实施现金分红为2.69亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对合康新能2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为44.97亿元，同比增长163.06%；净利润为8391.65万元，同比增长413.83%；经营活动净现金流为2.51亿元，同比增长8.99%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长123.3%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	16.64亿	22.4亿	22.57亿
营业收入增速	233.59%	220.56%	123.3%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动163.06%，营业成本同比变动184.88%，收入与成本变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	7.22亿	17.09亿	44.97亿
营业成本（元）	5.78亿	14.35亿	40.96亿
营业收入增速	16.72%	136.65%	163.06%
营业成本增速	25.92%	148.12%	184.88%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动163.06%，销售费用同比变动63.07%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	7.22亿	17.09亿	44.97亿
销售费用（元）	7302.01万	6350.26万	9929.92万
营业收入增速	16.72%	136.65%	163.06%
销售费用增速	18.09%	-13.03%	63.07%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为39.86、14.1、2.99，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	-3355.07万	2.3亿	2.51亿
净利润（元）	-84.17万	1633.16万	8391.65万
经营活动净现金流/净利润	39.86	14.1	2.99

报告期内，公司毛利率为8.91%，同比下降43.93%；净利率为1.87%，同比增长95.33%；净资产收益率（加权）为4.09%，同比增长701.96%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.92%、16.04%、8.91%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	19.92%	16.04%	8.91%
销售毛利率增速	-22.69%	-19.49%	-44.46%

• 销售毛利率持续下降，销售净利率持续增长。近三期半年报，销售毛利率分别为19.92%、16.04%、8.91%，持续下降，销售净利率分别为-0.12%、0.96%、1.87%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	19.92%	16.04%	8.91%
销售净利率	-0.12%	0.96%	1.87%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为201.2%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产或股权处置现金流入（元）	34.32万	110万	1.69亿
净利润（元）	-84.17万	1633.16万	8391.65万
资产或股权处置现金流入/净利润	-40.78%	6.74%	201.2%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-896.5万元，同比下降1644.29%。

项目	20230630	20240630	20250630
资产减值损失（元）	31.36万	58.05万	-896.52万

报告期内，公司资产负债率为63.46%，同比增长12.23%；流动比率为1.32，速动比率为0.98；总债务为10.06亿元，其中短期债务为10.06亿元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为31.14%，56.55%，63.46%，变动趋势增长。

项目	20230630	20240630	20250630
资产负债率	31.14%	56.55%	63.46%

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.19，1.34，1.32，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	2.19	1.34	1.32

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为2.02、0.75、0.53，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	2.02	0.75	0.53

报告期内，公司应收帐款周转率为4.37，同比增长141.63%；存货周转率为3.99，同比增长44.86%；总资产周转率为0.93，同比增长95.08%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为7.07%、15.51%、20.85%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	1.98亿	6.26亿	10.59亿
资产总额（元）	27.97亿	40.36亿	50.77亿
存货/资产总额	7.07%	15.51%	20.85%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 无形资产变动较大。报告期内，无形资产为1.9亿元，较期初增长100.06%。

项目	20241231
期初无形资产（元）	9379.95万
本期无形资产（元）	1.88亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为0.6亿元，同比增长38.28%。

项目	20230630	20240630	20250630
管理费用（元）	3801.13万	4042.02万	5589.16万
管理费用增速	-10.96%	6.34%	38.28%

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