鹰眼预警：江苏国泰净利润与经营活动净现金流背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月22日，江苏国泰发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为185.97亿元，同比增长5.48%；归母净利润为5.45亿元，同比增长10.85%；扣非归母净利润为5.24亿元，同比增长2.05%；基本每股收益0.33元/股。

公司自2006年12月上市以来，已经现金分红21次，累计已实施现金分红为40.65亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对江苏国泰2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为185.97亿元，同比增长5.48%；净利润为9.19亿元，同比增长11.3%；经营活动净现金流为-2.15亿元，同比增长80.56%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长1.94%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	98.84亿	88.61亿	97.36亿
营业收入增速	13.24%	9.68%	1.94%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为9.2亿元、经营活动净现金流为-2.2亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	8.16亿	-11.07亿	-2.15亿
净利润（元）	10.86亿	8.25亿	9.19亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.234低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	8.16亿	-11.07亿	-2.15亿
净利润（元）	10.86亿	8.25亿	9.19亿
经营活动净现金流/净利润	0.75	-1.34	-0.23

报告期内，公司毛利率为15.53%，同比增长2.01%；净利率为4.94%，同比增长5.51%；净资产收益率（加权）为3.43%，同比增长8.2%。

报告期内，公司资产负债率为49.11%，同比下降0.09%；流动比率为2.08，速动比率为1.86；总债务为113.55亿元，其中短期债务为67.52亿元，短期债务占总债务比为59.46%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率持续下降。近三期半年报，流动比率分别为2.31，2.19，2.08，短期偿债能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
流动比率（倍）	2.31	2.19	2.08

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为1.5、1.47、1.37，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	1.5	1.47	1.37

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长8.66%，营业成本同比增长5.1%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
预付账款较期初增速	12.62%	-14.66%	8.66%
营业成本增速	-24.62%	7.46%	5.1%

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.16%、0.21%、0.23%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	5566.15万	6930.64万	7752.26万
流动资产（元）	345.74亿	333.3亿	340.82亿
其他应收款/流动资产	0.16%	0.21%	0.23%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-20亿元，筹资活动净现金流为-7.6亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-2.15亿
投资活动净现金流（元）	-17.83亿
筹资活动净现金流（元）	-7.55亿

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-2.2亿元、-17.8亿元、-7.6亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-2.15亿
投资活动净现金流（元）	-17.83亿
筹资活动净现金流（元）	-7.55亿

报告期内，公司应收帐款周转率为2.74，同比下降10.93%；存货周转率为4.29，同比增长7.3%；总资产周转率为0.42，同比增长0.65%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为13.84%、14.39%、15.76%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
应收账款（元）	57.36亿	60.7亿	69.41亿
资产总额（元）	414.28亿	421.74亿	440.42亿
应收账款/资产总额	13.84%	14.39%	15.76%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为51.6亿元，较期初增长39.03%。

项目	20241231
期初固定资产（元）	37.14亿
本期固定资产（元）	51.63亿

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期半年报，营业收入/固定资产原值比值分别为5.15、5、3.6，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	165.84亿	176.3亿	185.97亿
固定资产（元）	32.19亿	35.25亿	51.63亿
营业收入/固定资产原值	5.15	5	3.6

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为5.63%、5.7%、5.96%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	9.33亿	10.05亿	11.07亿
营业收入（元）	165.84亿	176.3亿	185.97亿
销售费用/营业收入	5.63%	5.7%	5.96%

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