天风证券-喜临门-603008-业绩超预期，AI智慧睡眠布局日益完善-250822

（来源：研报虎）

公司发布25年中期报告

　　25Q2公司实现收入22.9亿元，同比+4.3%；归母净利润2.0亿元，同比+22.4%；扣非归母净利润2.0亿元，同比+34.3%。

　　25H1公司实现收入40.2亿元，同比+1.6%；归母净利润2.7亿元，同比+14.0%；扣非归母净利润2.6亿元，同比+16.4%。

　　25Q2公司毛利率38.4%，同比+2.6pct，归母净利率8.5%，同比+1.3pct；

　　上半年公司经营业绩实现稳健增长，业务结构持续优化升级，展现出高质量发展的良好态势。同时公司坚定战略聚焦、多维度创新突破，在降本增效方面也取得成效，不仅持续强化精细化运营能力，更通过研发、生产、交付全流程的成本管控，显著增强产品市场竞争力，实现复杂经济环境下的韧性增长。

　　我们预计下半年伴随国补重启、需求旺季来临，公司业绩有望延续修复。

　　25H1公司现金分红1.04亿元，分红比例39%。

自主品牌零售受益于国补拉动，线上核心品类强化主导地位

　　线下方面，随着公司品牌影响力稳步攀升，加盟商体系日益完善，终端逐步形成高质高量的专卖店网络，截至25H1自主品牌专卖店分布已超5000家，为消费者提供直观的产品体验。

　　线上方面，公司在天猫、京东等平台稳中求进，同时聚焦抖音、小红书等新平台发力内容营销，开辟新成长空间，运营模式不断推陈出新，精准触达海量线上用户。目前线上渠道已成功构建基础款至高端线的全价格带矩阵，核心品类持续强化市场主导地位，新兴品类在细分领域呈现突破性增长，睡眠空间解决方案显著提升客单价水平，并借力国家“以旧换新”政策实现竞争优势的立体化升级。

率先入局AI床垫，共研脑机接口睡眠解决方案

　　公司AI产品矩阵持续完善，智慧睡眠生态品牌“aise宝褓”系列产品自2024年11月上市以来，已完成北京、上海、杭州等高线城市200余家终端门店/网点布局，并覆盖天猫、京东、抖音等主流电商平台。25H1新增上市aise宝褓云享系列、喜临门AI净眠E系列产品线，丰富AI床垫产品线。

　　3月公司与清华大学共建智慧睡眠技术联合研究中心，依托清华大学在AI领域的深厚科研积淀，优化助眠算法与大模型构架，进一步提升助眠效率。6月公司与强脑科技达成独家战略合作，并发布双方科技联名新品“宝褓·BrainCo”AI床垫，未来，双方将致力于共研基于脑机接口技术的睡眠解决方案，实现脑电波实时监测与睡眠环境智适应调节。

调整盈利预测，维持“买入”评级

　　公司主业经营具韧性，智慧AI床垫有望打开估值空间，根据25H1业绩情况，考虑当前经营改善趋势，我们调整盈利预测，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.6亿/5.1亿元/5.8亿元（25-27年前值分别为4.2/5.0/5.6亿元），对应PE分别为15X/13X/11X。

　　风险提示：市场竞争加剧风险，市场需求波动风险，国际贸易摩擦风险，国补政策不及预期风险等