84%家族控股+低技术门槛，元立光电IPO凭何说服市场？

（来源：市值财经）

上世纪80年代，刚刚跨出中专学校大门的张元立或许怎么也没有想到，此时对前景颇感迷茫的他，有一天还真能闯出一番名堂，带领一家企业冲刺IPO。2025年8月，东莞市元立光电股份有限公司正式启动北交所IPO辅导，作为国内中大尺寸导光板市场的领导者，其产品已渗透至华为、小米、比亚迪等终端品牌的供应链，车载显示业务更成为第二增长极。然而，在冲刺资本市场的关键节点，家族控股超八成、技术迭代压力、客户集中度风险等隐忧，正成为其IPO之路的“达摩克利斯之剑”。

追 光 者

张元立

80年代末，刚满 18 岁的他选择以自由职业者的身份踏入社会，看似平凡的历练，实则是商业嗅觉的最初打磨，这段时光为他日后的商业布局埋下了伏笔。

2001 年金秋，张元立迎来职业生涯的第一次蜕变。他接手一家公司，并出任执行董事兼总经理。他将 "精益求精" 的工匠精神注入传统产业，而这份对品质的执着，让他在十年后跨界科技领域时，仍带着实业家特有的沉稳与坚韧。

随后，张元立的商业版图继续延伸，在不同领域的跨界探索。时间来到了2010年前后，东莞市元立电子科技有限公司的创立，而光学产业的种子在此刻悄然埋下。2024 年盛夏，当张元立正式出任东莞市元立光电股份有限公司董事长。

陪跑

不扩张就出局？

2025年上半年以来，LED及显示面板产业链迎来了一股上市热潮，从中游端来看，面板厂的确扩产积极。据集邦Display不完全统计，上半年面板厂不同进度的项目涉及金额总和达2244.3亿元，覆盖LCD、OLED、MLED、电子纸等显示技术的研发与生产。

而这也引发了上游设备与材料领域的扩张潮。譬如，PCB专用设备相关厂商大族数控申请港交所上市，PCB材料相关厂商超颖电子IPO申请已提交注册，将登陆上交所主板等。

其中原因或与导光板行业属于资本、技术密集型企业，需要发挥规模优势才能取得较好的效益有关。毕竟获得规模效应后，不仅对原材料供应商的议价能力越强，原材料的品质和交货时间越能得到保证。同时，公司在生产规模达到一定程度后，固定成本将得到有效分摊，边际生产成本会逐步下降，规模效益逐步显现，从而在产品单位成本上占据优势，利润增加。

对此，立光电7月23日发布公告称，考虑到公司未来发展规划以及业务布局，元立光电拟收购宁波璨宇拥有的土地和厂房，新扬昕拟收购宁波璨宇拥有的机器设备，总价值为7420万元。要知道2024年元立光电利润也才不足3000万元，此次收购总额就达到了净利润的两倍以上，可见其决心和诚意。

但在产能利用率下降的情况下扩产是否过度超前，是否存在盲目投资、产能过剩风险？毕竟，行情瞬息万变，一哄而上的扩产曾在其他行业导致惨痛后果。而这恐怕也是监管层和市场想知道的答案。

净利润不足3000万元

业绩持续性存疑

元立光电始终致力于导光板等光学产品的研发、生产、销售，经过多年的发展，公司已成为我国本土中大尺寸导光板领域生产规模领先的企业之一。

根据公告显示，元立光电公司的营业收入主要来自于导光板的销售。2024年度，元立光电公司的营业收入为人民币28,773.50万元，但2023年和2024年净利润才2395万元和2901万元。2024年净利润分别为营业收入的10.8%。

表面上看，这样的营收和利润体量在北交所拟上市企业中相当并不可观，一家中型制造业企业没能达到接近亿元的年净利，实在称不上经营稳健。

更让投资者炸裂的是，元立光电产品高度依赖消费电子景气度。从去年下半年开始，消费电子回暖的声音就不绝于市场，但从数据来看，仍然处于周期复苏的过程中，不少企业处于亏损状态。

据Wind数据，在A股消费电子板块已有的66家上市公司披露上半年业绩中，39家实现净利润增长或扭亏；10家净利润同比下滑，17家陷入亏损。而去年同期，这66家公司中有44家实现业绩增长，仅以此来看，板块整体复苏仍然面临阻力，营业收入、毛利率同比下降成为多数公司的通病。

与此同时，海外关税扰动或仍在持续，相关产业链业绩存在波动风险。监管很可能担心如果消费电子景气度持续低迷，公司订单和回款将受到影响，业绩缺乏持续稳定性支撑IPO定位。

导光板技术门槛低

与小米华为合作未必是护城河

公开资料显示，元立光电已与众多高端优质客户进行合作，主要有京东方、国显科技、华为、荣耀、联想、小米、OPPO、VIVO、谷歌等国际知名品牌产品。但导光板行业因技术门槛低、生产相对简单，导致大量中小型企业涌入，市场竞争激烈。元立光电虽通过注塑技术提升了产品精度和良品率，但这一技术优势并非不可复制。同行业可比公司若加大研发投入或调整工艺路径，可能迅速缩小技术差距。此外，随着智能照明、电子光学传感器等新技术的普及，导光板行业正面临技术迭代压力。若元立光电无法持续创新，其与小米、华为的合作可能因技术落后而被替代。

此时，创新或是较好的解决方法，但创新需要增加研发投入，而2023年和2024年，公司净利润才为2395.64万元和2901.03万元，绝对值相对较小，难以支撑大规模扩张或研发投入。若行业竞争加剧，价格战可能进一步压缩利润空间，使元立光电更是陷入“增收不增利”的困境，对研发投入更是形成更大的掣肘。

客户集中度高

增加经营风险

元立光电的客户涵盖京东方、国显科技等面板厂商，以及华为、小米等终端品牌，但客户集中度较高。这种依赖性使得公司业绩易受大客户订单波动影响。

而且，尽管元立光电与小米、华为的合作短期内能带来订单增长，但长期稳定性存疑。一方面，终端品牌厂商为降低成本、保障供应链安全，可能培养多家供应商形成竞争格局；另一方面，随着显示技术迭代，如OLED、MicroLED对导光板的需求可能减少，元立光电需提前布局新技术领域。目前，公司车载导光板产品已应用于比亚迪、理想等新能源汽车品牌，但该市场仍处于起步阶段，能否形成规模化增长尚待观察。

更为重要的是，在产能过剩的宏观视角下，制造企业也就是“生产硬件”的公司日子注定不会好过 ，事实上，汽车 、家电 、消费电子等行业均已吹响“价格战”的号角。这也表明不仅前段时间价格战 、流量战和渠道战哪怕能获得一时的销量爆发不可能长久，同时，还有可能会带来调整下游供货商的风险。

家族持股占比超84%

恐成IPO最大绊脚石

股权方面，张元立直接持有公司1,711.74万股股份，占公司总股本的58.3415%，为公司控股股东。而公司实际控制人为张元立、阮绪红、张佳奕三人，三方签署了《一致行动人协议》，其中张元立与阮绪红为舅甥关系，张元立与张佳奕为父女关系，阮绪红与张佳奕为表兄妹关系。张元立、张佳奕、阮绪红三人直接和间接合计持有公司2,473.49万股股份，占公司总股本的84.30%。

证监会主席吴清曾经说过，上市公司是公众公司，是姓“公”的，所以必须要有这样姓“公”的意识和责任，要对公众持续创造价值。

但如果是一家上市公司，实控人家族持股比例超过七成，则意味着公众持股仅三成不到，股民更像是陪跑，想让这样的企业做到以投资者为中心，着实难度不小。同时，从企业的日常经营来说，股民很难实现深度参与，因为“一股独大”的实控人家族，首先考虑的是如何让自身的利益最大化，而不是让股民的利益最大化，所以合理的约束和监督也很难奏效。