【券商聚焦】招银国际维持友邦保险(01299)"买入"评级 指上半年业绩表现稳健

金吾财讯 | 招银国际研报指，友邦保险(01299)1H25业绩表现稳健，新业务价值同比增长14%（固定汇率口径）至28.38亿美元，与该机构预估的28.5亿美元基本一致；其中2Q25新业务价值同比增长17% (固定汇率口径)，高于1Q25 13%的同比增速。上半年新业务价值增长得益于价值率的快速提升，1H25新业务价值率同比增长3.9个百分点至57.7%，创自2023年以来新高；其中友邦中国价值率快速回升至58.6%，同比增长2.0个百分点，超出市场预期，达到自疫情后该区域新业务价值率最高水平。该机构认为支撑1H25友邦中国新业务价值率回升的原因包括：1）个险渠道长期储蓄型产品已全部转型分红险，在1-2M25个险分红型长期储蓄险占比>80%的基础上进一步提升；2）积极推进产品重定价；3）延长期交保单缴费期限。

该机构指，业绩最大亮点是管理层首次提出的友邦中国增长战略：目标对2019年后新展业的9个省市及地区在FY25-FY30E新业务价值的年复合增速(CAGR)达40%，截至1H25，9个地区新业务价值占友邦中国的8%，2024年该区域GDP总额占全国近40%，未来增长潜力巨大。展望未来，基于医疗险赔付经验改善及负债端向低保证利率等分红型业务转型，叠加集团审慎稳健的投资策略，该机构将FY25-27E 每股营运利润(Operating EPS)预测分别上调2%、2%、3%至0.67/0.75/0.84美元。

估值层面，公司目前交易于1.3x FY25 P/EV和2.2x FY25E P/B，对应股息率2.6%。该机构认为中国增长战略（China Growth Strategy）有望成为吸引市场对友邦中长期价值增长关注的有利催化。 维持"买入"评级，目标价89港元，对应1.6倍FY25E P/EV。