电话会总结 ｜ BOS(BOSC)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： B.O.S. Better Online Solutions Ltd. (BOSC) 在2025年第二季度实现营收1150万美元，同比增长36%，主要得益于供应链部门的强劲表现。净利润为76.5万美元，同比增长53%，每股收益为0.13美元。公司整体毛利率为23%，低于2024年同期的26%。供应链部门营收为830万美元，同比增长57%，毛利率为24%。RFID部门毛利率为19.1%，低于2024年同期的21.1%。公司第二季度的EBITDA为90万美元，高于2024年同期的80万美元。截至2025年6月30日，公司持有现金及等价物520万美元，较2024年底的360万美元有所增加。递延收入为320万美元，高于2024年底的200万美元。

• **财务指标变化**： - **营收**：同比增长36%，从2024年第二季度的847万美元增长至2025年第二季度的1150万美元。 - **净利润**：同比增长53%，从2024年第二季度的50万美元增长至2025年第二季度的76.5万美元。 - **毛利率**：整体毛利率从2024年第二季度的26%下降至2025年第二季度的23%；RFID部门毛利率从21.1%下降至19.1%；供应链部门毛利率从28%下降至24%。 - **EBITDA**：从2024年第二季度的80万美元增长至2025年第二季度的90万美元。 - **现金及等价物**：从2024年底的360万美元增长至2025年第二季度的520万美元。 - **递延收入**：从2024年底的200万美元增长至2025年第二季度的320万美元。 - **合同积压**：从2025年3月的2200万美元增长至2025年6月的2400万美元，但低于2024年底的2700万美元。

业绩指引与展望

• 公司上调2025全年营收指引，从此前的4,400万美元提高至4,500万至4,800万美元，预计全年营收同比增长中值约为16%，完全由有机增长驱动。

• 2025全年净利润指引从此前的250万美元上调至260万至310万美元，中值同比增长约24%。

• 下一季度（Q3 2025）毛利率预计将逐步恢复，RFID部门毛利率预计在2025年第四季度回归正常水平。

• 全年整体毛利率目标为23%-25%之间，较当前季度的23%略有改善。

• 资本支出预计将保持稳定，主要用于支持供应链和机器人业务的扩展，以及在印度市场建立实体办公室的计划。

• 运营费用率预计将保持在当前水平，管理层将继续优化成本结构以提升运营效率。

• 预计2025年下半年营收和利润将低于上半年，主要由于供应链时间风险和第一季度的异常高表现。

• 合同积压订单（Contracted Backlog）截至2025年6月30日为2,400万美元，为下半年提供较高的收入可见性。

• 递延收入（Deferred Revenue）截至2025年6月30日为320万美元，较2024年底的200万美元显著增长，表明预订量增加并支持短期收入信心。

• 机器人部门的积压订单为300万美元，未来表现取决于主要客户设施的准备情况。

• 公司正在评估至少两个潜在的并购机会，未来可能通过并购进一步推动增长。

• 印度市场被视为未来增长的重要区域，公司计划通过直接业务拓展和潜在的本地办公室建立，扩大在国防和工业领域的市场份额。

分业务和产品线业绩表现

• 供应链部门：供应链部门是公司主要的收入来源，2025年第二季度收入为830万美元，同比增长57%，占总收入的绝大部分。该部门的毛利率为24%，与2024年第二季度的28%相比有所下降，但反映了更为可持续的基准水平。

• RFID部门：RFID部门在2025年第二季度的毛利率为19.1%，低于2024年同期的21.1%，主要由于服务线的临时性挑战。公司已采取重组措施，预计该部门将在2025年第四季度恢复到正常水平。此外，该部门在本季度记录了70万美元的非现金商誉减值费用。

• 机器人部门：机器人部门的业务主要集中在以色列的国防客户，特别是Elbit Systems。该部门目前的积压订单为300万美元，主要来自单一客户。未来表现取决于客户设施的准备情况。此外，该部门正在探索将自动化生产线扩展到欧洲市场的机会。

• 国防相关业务：超过60%的总收入来自国防相关业务，主要客户包括Rafael、Elbit Systems和以色列飞机工业（IAI）。公司还计划直接与以色列国防军（IDF）合作，并积极拓展印度市场的国防和工业机会。

• 地理扩展：公司正在考虑在印度设立实体，以直接参与国防和工业项目，尤其是在电缆和布线领域。同时，公司通过与印度的分包商合作，进一步扩大业务范围。

• 产品整合：公司正在推动三个业务部门（智能机器人、RFID和供应链）的技术整合，为客户提供综合解决方案，形成独特的价值主张。

• 民用市场：除了国防领域，机器人部门还在以色列的民用市场（如物流中心）提供机器人单元，主要用于托盘化操作。

• 收购与扩张：公司正在评估至少两个潜在的并购机会，并计划在条件合适时进行收购，以进一步扩展业务规模和产品线。

市场/行业竞争格局

• **国防领域竞争加剧**：BOS超60%的收入来自国防相关业务，主要客户包括以色列的Rafael、Elbit和以色列航空工业公司（IAI），并逐步直接与以色列国防军（IDF）合作。国防行业的高需求和预算扩张为BOS提供了增长机会，但也面临与其他供应商的激烈竞争。

• **RFID市场挑战**：BOS的RFID部门毛利率从去年同期的21.1%下降至19.1%，主要由于服务线问题。尽管公司已采取措施进行重组，但RFID市场的竞争激烈，技术升级和服务优化成为关键。

• **供应链优化领域的竞争优势**：供应链部门收入同比增长57%，毛利率维持在24%的正常水平。BOS在供应链优化解决方案中的表现强劲，但需要持续关注产品组合和客户需求，以保持竞争力。

• **机器人自动化市场的集中性**：机器人部门的业务主要集中于以色列国防客户（如Elbit Systems），其增长潜力依赖于客户设施的准备情况和项目扩展。尽管BOS计划通过Elbit拓展至欧洲市场，但机器人自动化领域的竞争者众多，市场集中度较高。

• **国际市场扩展的潜力与挑战**：BOS计划在印度建立实体，以直接参与国防和工业机会。然而，印度市场作为全球组装中心，吸引了众多国际竞争者，BOS需要在价格、技术和服务上保持优势。

• **行业整合与并购机会**：BOS正在评估至少两个潜在的并购机会，以增强市场竞争力。然而，行业内的大型企业（如Elbit Systems）也可能通过并购整合资源，进一步加剧市场竞争。

• **技术整合与市场差异化**：BOS通过将智能机器人、RFID和供应链部门的技术整合，为客户提供综合解决方案。这种差异化策略有助于在竞争激烈的市场中建立独特优势，但也需要持续的研发投入以保持技术领先性。

公司面临的风险和挑战

• **RFID部门毛利率下降**：RFID部门的毛利率从2024年Q2的21.1%下降至2025年Q2的19.1%，主要由于服务线问题，尽管公司已采取措施进行重组，但短期内可能对盈利能力造成压力。

• **供应链部门毛利率波动**：供应链部门的毛利率从2024年Q2的28%下降至2025年Q2的24%，虽然目前处于正常水平，但未来可能因产品组合变化或供应链问题而波动。

• **收入和利润的季节性波动**：管理层预计2025年下半年收入和利润将低于上半年，主要由于供应链时间安排风险以及第一季度的异常高表现，这可能对全年业绩增长带来不确定性。

• **机器人部门客户集中度高**：机器人部门的业务高度依赖单一客户（Elbit Systems），且部分订单因客户设施未准备好而推迟交付，这可能限制该部门的增长潜力。

• **国防行业的周期性风险**：公司超过60%的收入来自国防相关业务，尽管目前国防预算较高，但未来若地缘政治局势改善或预算削减，可能对收入产生负面影响。

• **国际扩展的不确定性**：尽管公司计划在印度扩展业务并考虑设立本地办事处，但国际市场的竞争和政策变化可能对扩展计划带来挑战。

• **并购的不确定性**：尽管公司正在评估至少两个并购机会，但并购的成功实施以及整合的效果仍存在不确定性。

• **汇率波动风险**：公司在2025年Q2录得了696,000美元的汇率收益，但未来汇率波动可能对财务表现产生不利影响。

• **递延收入的确认风险**：尽管递延收入从2024年底的200万美元增长至2025年Q2的320万美元，但收入确认的时间和执行风险可能影响短期财务表现。

• **市场竞争加剧**：公司在国防、工业和零售领域面临激烈竞争，尤其是在技术整合和客户获取方面，需要持续投入以保持竞争力。

公司高管评论

• **Eyal Cohen**：强调公司在2025年第二季度实现了近年来最强劲的收入增长，收入同比增长36%，达到1150万美元，主要由供应链部门推动。对公司战略多元化和业务动能表示乐观，称其为“卓越的季度表现”。语气积极。

• **Eyal Cohen**：指出供应链部门收入同比增长57%，达到830万美元，成为公司收入增长的主要驱动力。对RFID部门的暂时性挑战表示信心，称问题已被识别并解决。语气积极。

• **Eyal Cohen**：对净收入同比增长53%至76.5万美元表示满意，强调公司不仅追求收入增长，还注重运营效率和利润率提升。语气积极。

• **Eyal Cohen**：提到合同积压从2025年3月的2200万美元恢复至6月的2400万美元，显示出对下半年业务的清晰可见性。语气积极。

• **Eyal Cohen**：宣布上调2025年全年收入指导至4500万至4800万美元，并将净收入指导上调至260万至310万美元，反映出对业务执行力和需求持续性的信心。语气积极。

• **Moshe Zeltzer**：分析整体毛利率从去年同期的26%下降至23%，并指出RFID部门毛利率下降至19.1%是由于服务线挑战，已采取重组措施，预计到2025年第四季度恢复正常水平。语气中性偏积极。

• **Moshe Zeltzer**：提到供应链部门毛利率为24%，反映出可持续的基准水平。对公司现金流和递延收入的增长表示满意，强调其为短期收入提供了信心。语气积极。

• **Eyal Cohen**：提到正在评估至少两个潜在的并购机会，并表示公司具备执行并购的工具和资源。语气积极。

• **Eyal Cohen**：对机器人部门的增长潜力表示乐观，尽管目前业务集中在单一客户，但强调与Elbit Systems的合作机会以及未来在欧洲和其他地区的扩展潜力。语气积极。

• **Eyal Cohen**：对印度市场的扩展计划表示关注，考虑在印度设立实体以抓住更多业务机会，尤其是在电缆和布线领域。语气积极。

• **Eyal Cohen**：对以色列国防行业的长期增长潜力表示信心，认为其将继续推动以色列经济，并表示公司战略上希望与这些行业巨头紧密合作。语气积极。

• **Eyal Cohen**：总结时强调公司在国防、工业和零售领域的市场定位、技术整合以及客户关系的深化，表示对未来的增长轨迹充满信心。语气积极。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：贵公司当前收入中有多少比例来自国防业务？ **管理层回答**：超过60%的总收入来自国防相关业务。预计2026年这一比例还会增长，因为国防领域的需求持续增加。

• **分析师提问**：国防业务主要是直接与以色列国防军（IDF）合作，还是通过其他公司如Rafael或Elbit合作？ **管理层回答**：主要通过Rafael、Elbit和以色列航空工业公司合作，最近也开始直接与IDF投标。我们的新董事会成员在IDF有丰富经验，这为我们打开了更多的合作机会。

• **分析师提问**：贵公司有约6000万美元的税收亏损结转，是否只有以色列本地公司在收购贵公司时才能利用这一优势？ **管理层回答**：即使是外国公司收购B.O.S.，只要公司继续在以色列注册并盈利，也可以利用这一税收亏损结转。

• **分析师提问**：贵公司是否有并购计划？目前是否有具体目标？ **管理层回答**：我们一直在评估至少两个潜在的并购机会，并具备执行并购的所有工具。一旦确认对股东有利的交易，我们将推进。

• **分析师提问**：贵公司第二季度是否有新增的大客户？还是主要依赖现有客户？ **管理层回答**：新增客户数量有限，更重要的是扩大了现有客户的业务范围，尤其是在以色列和印度市场的电缆产品线，这成为2025年和2026年的增长引擎之一。

• **分析师提问**：尽管上调了全年业绩指引，为什么下半年收入和利润预计会低于上半年？ **管理层回答**：第一季度的收入创下了历史新高，这是一个异常情况。此外，我们对供应链风险持谨慎态度，可能会出现订单交付延迟的情况。

• **分析师提问**：机器人业务目前主要集中在一个客户上，是否有计划将技术应用于其他行业，特别是美国市场？ **管理层回答**：我们目前通过客户（如Elbit）间接服务于美国市场。在以色列，我们也在民用市场（如物流中心）提供机器人解决方案，但未来2-3年的重点仍是国防领域。

• **分析师提问**：国防业务是否会因当前的地缘政治局势（如与伊朗的冲突和加沙行动）而具有周期性？如果未来局势稳定，是否会对收入产生影响？ **管理层回答**：以色列的国防工业在全球范围内具有领先地位，即使局势稳定，国防预算仍将继续增长。此外，以色列政府正在推动建立更多本地生产线以替代进口，这将为我们带来更多机会。

• **分析师提问**：贵公司在国际市场（特别是印度）的扩展计划如何？ **管理层回答**：印度是我们关注的重点市场，我们计划在印度建立本地办公室，以拓展直接业务机会，特别是在电缆和布线领域。

• **分析师提问**：贵公司是否计划在美国进行投资者关系活动？ **管理层回答**：我们计划于10月在美国进行投资者关系活动，具体时间和地点将很快通知有兴趣的投资者。 ### 总结 分析师对B.O.S.的国防业务增长潜力、国际扩展计划以及并购机会表示关注。管理层对国防领域的持续需求、印度市场的扩展以及机器人业务的潜力充满信心，同时对供应链风险持谨慎态度。整体来看，分析师对公司业绩表现和未来战略持积极态度。

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