电话会总结 ｜ Nordson(NDSN)2025财年Q3业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - Nordson (NDSN) 在2025财年第三季度实现总营收7.42亿美元，同比增长12%（去年同期为6.62亿美元）。其中，Atrion收购贡献了8%的增长，2%来自有机增长，2%来自汇率的积极影响。 - 毛利润为4.07亿美元，占销售额的55%，与去年同期持平。 - 调整后运营利润同比增长15%，剔除了与收购和剥离相关的费用。 - EBITDA为2.39亿美元，占销售额的32%，同比增长15%。 - 调整后每股收益（EPS）为2.73美元，同比增长13%（去年同期为2.41美元），超出季度指引中位数0.08美元；GAAP每股收益为2.22美元。 - 自由现金流创下2.26亿美元的季度记录，约为净收入的180%。

• **财务指标变化**： - 总营收同比增长12%，其中有机增长为2%，Atrion收购贡献8%，汇率影响贡献2%。 - 毛利润率保持在55%，与去年同期持平。 - EBITDA同比增长15%，从去年同期的2.07亿美元增至2.39亿美元，EBITDA利润率提升70个基点。 - 调整后每股收益同比增长13%，从2.41美元增至2.73美元。 - 自由现金流同比显著增长，现金流转化率达到180%。 - 杠杆率从年初的2.5倍EBITDA下降至2.2倍，净债务约为20亿美元，现金余额为1.48亿美元。 - 医疗和流体解决方案部门销售额同比增长32%，其中Atrion贡献了5200万美元；有机销售额（剔除待售业务）增长4%。 - 高级技术解决方案部门销售额同比增长17%，其中有机销售增长15%。 - 工业精密解决方案部门销售额同比增长1%，有机销售下降2%，但汇率有3%的正面影响。 总结：Nordson在2025财年第三季度表现强劲，得益于收购、运营效率提升和稳定的现金流管理，同时保持了健康的利润率和强劲的财务状况。

业绩指引与展望

• Nordson预计2025财年第四季度的营收将略低于全年营收指引中点，主要受医疗合同制造业务剥离的影响，但整体表现仍符合预期。

• 公司预计2025财年全年每股收益（EPS）将略高于全年指引中点，得益于强劲的运营执行力和持续的利润率表现。

• 毛利率预计将保持在55%左右，与当前水平一致，反映出公司在动态市场环境中的稳定盈利能力。

• 运营费用率（SG&A）预计将继续改善，得益于成本控制和规模效应的提升。

• 资本支出（CapEx）在2025财年第三季度为1200万美元，预计全年将保持类似水平，主要用于推动有机增长的投资。

• 自由现金流（Free Cash Flow）预计将继续保持强劲表现，全年现金流转化率预计可达140%以上，支持债务削减、股票回购和股东分红。

• 医疗与流体解决方案（MFS）业务在2026财年有望恢复正常的有机增长，预计核心业务将受益于人口老龄化和微创手术需求的增长。

• 高级技术解决方案（ATS）业务预计将继续受益于半导体封装和电子装配需求的增长，但由于订单的周期性波动，短期内可能出现一定的季度波动。

• 工业精密解决方案（IPS）业务预计将在2025财年第四季度逐步改善，塑料加工和工业涂层系统业务已触底，包装和非织造布市场需求稳定。

• 公司预计通过重组措施，到2026财年将实现超过1500万美元的年度成本节约。

• 股票回购计划获得董事会新增授权，剩余回购额度约为8亿美元，显示出管理层对公司财务状况的信心。

• 公司将继续保持平衡的资本分配策略，包括有机增长投资、收购机会审慎评估以及股东回报。

分业务和产品线业绩表现

• **先进技术解决方案 (ATS) 部门**： - 第三季度销售额为1.71亿美元，同比增长17%，其中有15%的有机销售增长，主要得益于电子点胶和测量产品线的强劲表现。 - EBITDA增长35%，达到4200万美元，占销售额的24%。 - 产品线包括电子点胶、光学传感器、测量与控制，以及X射线检测系统等。 - 新产品如Spectrum S2电子封装系统表现出色，推动市场份额增长。

• **医疗和流体解决方案 (MFS) 部门**： - 第三季度销售额为2.19亿美元，同比增长32%，其中Atrion收购贡献了5200万美元。剔除待售的合同制造业务后，有机销售增长4%。 - EBITDA增长34%，达到8300万美元，占销售额的38%。 - 产品线包括医疗流体组件、介入解决方案和流体解决方案，重点发展高价值的专有医疗组件，如Pharmalog零夹具。 - 受益于老龄化人口和微创手术需求增长，预计2026财年将恢复正常的有机增长。

• **工业精密解决方案 (IPS) 部门**： - 第三季度销售额为3.51亿美元，同比增长1%，有机销售下降2%，但受益于3%的有利汇率影响。 - EBITDA为1.3亿美元，占销售额的37%，与去年同期持平。 - 产品线包括精密农业、非织造系统、聚合物加工和工业涂层系统。 - 精密农业和非织造系统表现强劲，但聚合物加工和冷材料汽车系统仍然疲软，预计已触底并显示复苏迹象。

• **新产品与创新**： - 推出多款新产品，包括Spectrum S2电子封装系统、工业涂层业务的新型全球控制系统，以及Pharmalog零夹具，展示了公司以创新为导向的增长框架。

• **资产剥离与重组**： - 计划剥离医疗合同制造业务，聚焦于高价值的专有医疗组件，预计2026财年将实现超过1500万美元的年度成本节约。

• **收购与整合**： - Atrion收购在第一年内超预期，已提前一年实现每股收益增厚，进一步扩展了医疗产品组合，特别是在输液流体输送和心血管解决方案领域。

• **地理与市场多样化**： - 受益于包装、非织造和精密农业市场的稳定需求，同时在电子和半导体市场中实现了区域性制造和供应链优化。

• **持续收入与客户粘性**： - 高水平的持续收入（如售后零部件）在IPS部门中占据重要地位，有助于缓解系统订单的周期性波动。

• **资本分配与财务表现**： - 第三季度自由现金流创纪录，达到2.26亿美元，占净收入的180%。 - 年初至今回购股票2.12亿美元，并新增5亿美元的回购授权，总剩余授权约为8亿美元。 - 减债1亿美元，杠杆率从年初的2.5倍降至2.2倍。

市场/行业竞争格局

• Nordson在先进技术解决方案（ATS）领域表现强劲，连续两个季度实现两位数的有机销售增长，主要得益于电子点胶和测量产品线的需求增长。这表明Nordson在电子和半导体市场中具有较强的竞争力，尤其是在高可靠性电子和半导体封装领域。

• 医疗和流体解决方案（MFS）板块的增长显著，得益于Atrion的并购以及核心医疗流体组件业务的恢复性增长。通过剥离低利润率的合同制造业务，Nordson专注于高价值的专有医疗组件，进一步提升了其在医疗技术领域的竞争优势。

• 工业精密解决方案（IPS）板块的表现相对平稳，尽管聚合物加工系统需求疲软，但包装和非织造布系统的强劲需求部分抵消了这一影响。Nordson在精密农业和非织造布系统市场中展现了稳定的市场份额和竞争力。

• Nordson通过持续的产品创新（如Spectrum S2电子点胶系统和Pharmalog零夹具）保持了技术领先地位，进一步巩固了其在细分市场中的竞争优势。

• Nordson的全球布局和供应链优化能力（如通过NBS Next框架实现的区域制造调整）使其能够快速响应客户需求，尤其是在地缘政治和贸易政策不确定性较高的环境下，这为其赢得了市场份额。

• 在资本分配方面，Nordson通过战略性并购（如Atrion）和股份回购（年初至今回购2.12亿美元）展示了其在资本市场中的灵活性和财务实力，这为其在行业竞争中提供了额外的支持。

• 尽管部分系统业务（如塑料加工和工业涂层系统）订单疲软，但Nordson的高比例经常性收入（如售后零部件）帮助其在周期性波动中保持了稳定的盈利能力，这在行业竞争中形成了独特的优势。

• Nordson在新兴技术（如AI和复杂芯片制造）领域的持续投入，以及其在客户定制化解决方案中的表现，进一步巩固了其在高端市场中的竞争地位。

公司面临的风险和挑战

• 全球经济环境动态性：公司面临不确定的地缘政治和贸易政策环境，这可能对客户需求和订单产生影响；

• 系统业务需求疲软：塑料加工和工业涂层系统业务的订单需求持续低迷，尽管有迹象表明这些业务已触底，但复苏速度仍存在不确定性；

• 汽车相关业务疲软：与汽车相关的冷材料产品线需求仍然疲弱，可能拖累工业精密解决方案（IPS）业务的整体表现；

• 医疗业务库存调整：尽管医疗业务的去库存趋势已接近尾声，但其完全恢复至正常增长水平可能需要时间；

• 半导体和电子业务波动性：先进技术解决方案（ATS）业务的需求具有周期性和波动性，尤其是半导体相关订单的“波动性”可能影响短期业绩；

• 收购整合风险：尽管Atrion收购表现优于预期，但整合新业务的长期成功仍需持续关注；

• 汇率波动：外汇交易损失增加，汇率变化可能对未来业绩产生进一步影响；

• 大型系统订单延迟：客户对大型系统订单的谨慎态度可能导致订单周期延长，从而影响收入增长；

• 资本支出和新产品开发压力：新产品开发和技术投资需要持续高水平的资本支出，这可能对利润率构成压力；

• 医疗合同制造业务剥离：计划中的医疗合同制造业务剥离可能带来短期的财务影响和运营调整成本；

• 市场竞争加剧：在关键市场中，公司面临来自竞争对手的压力，可能影响市场份额和定价能力；

• 客户供应链重组风险：客户为降低供应链风险而进行的重组可能影响公司现有的业务模式和订单流入。

公司高管评论

• **Sundaram Nagarajan**：表示对公司团队在动态市场环境中的表现感到自豪，强调Nordson在第三季度实现了超出指导中点的销售额，得益于有机和无机增长的贡献。他对先进技术解决方案（ATS）业务的表现尤为满意，指出该业务连续两个季度实现两位数的有机销售增长。他对Atrion收购的整合效果表示满意，称其在第一年内就超出预期，对每股收益产生了积极贡献。他对自由现金流创下记录感到满意，并强调公司在削减债务、回购股票和支付股息方面的平衡资本分配策略。他总体语气积极，展现了对公司未来增长的信心。

• **Daniel Hopgood**：详细介绍了第三季度的财务表现，强调销售额同比增长12%，并指出Atrion收购对增长的显著贡献。他提到公司在动态贸易环境中保持了稳定的利润率，并通过运营执行实现了15%的EBITDA增长。他对公司现金流的强劲表现表示满意，称其自由现金流转换率达到创纪录的180%。他还提到，尽管某些业务领域存在挑战，但整体订单需求稳定，且公司有能力实现全年指导。他的语气总体积极，展现了对公司财务健康和运营执行的信心。

• **Sundaram Nagarajan**：在回答分析师提问时，强调ATS业务正处于多年的增长周期起点，并对其增长前景表示乐观。他指出，尽管订单需求存在一定波动，但整体趋势稳定，且公司在新产品开发和客户需求响应方面表现出色。他还提到，IPS业务的某些领域（如塑料加工和工业涂层系统）订单需求疲软，但已触底，未来可能会有所改善。他的语气积极，展现了对公司业务复苏和增长的信心。

• **Daniel Hopgood**：在回应关于半导体相关订单的提问时，表示未观察到客户加速订单的直接证据，但整体需求稳定。他指出，电子分配产品和光学传感器等领域的需求良好，并预计未来趋势将保持稳定。他的语气中性偏积极，强调了对需求稳定性的信心。

• **Sundaram Nagarajan**：在讨论资本分配策略时，强调公司对收购机会保持健康的管道和严格的纪律，同时指出新股票回购授权提供了更大的灵活性。他对Atrion收购的成功表示满意，称其是公司商业和运营的成功案例。他的语气积极，展现了对公司资本分配平衡和未来收购机会的信心。

• **Daniel Hopgood**：在讨论第四季度展望时，提到公司预计全年销售额将略低于指导中点，但调整后的每股收益可能略高于中点。他强调公司在动态环境中的运营执行能力，并对第四季度的销售增长表示乐观。他的语气中性偏积极，展现了对公司全年业绩实现的信心。

分析师提问&高管回答

• **分析师提问**：关于订单动能，特别是ATS（Advanced Technology Solutions）业务的订单趋势如何？医疗业务去库存的情况是否已经结束？ **管理层回答**：ATS业务订单需求稳定，但由于其固有的波动性，可能会出现季度间的波动。医疗业务方面，去库存趋势已基本正常化，预计2026财年将恢复正常的有机增长。整体来看，公司订单和积压订单状况良好，能够支持我们实现全年收入指引。

• **分析师提问**：ATS业务是否处于多年的增长周期初期？ **管理层回答**：是的，ATS业务正处于多年的增长周期初期。我们已经连续几个季度实现增长，特别是在半导体封装、高可靠性电子和电子组装设备领域，需求保持强劲。尽管存在季度间的波动，但长期增长前景依然乐观。

• **分析师提问**：是否观察到半导体相关订单的提前拉动现象？ **管理层回答**：我们没有看到客户要求加速订单或活动的直接证据。虽然资本周期中可能存在一些提前拉动的现象，但我们目前的订单需求是稳定的，特别是在电子分配、声学和光学产品方面。

• **分析师提问**：公司增加股票回购授权是否意味着并购机会减少？ **管理层回答**：并购机会仍然健康，我们的并购管道保持活跃。增加股票回购授权是为了保持资本分配的平衡，并利用当前市场条件。我们将继续对战略资产进行严格筛选，并确保财务上的纪律性。

• **分析师提问**：关于ATS业务的利润率，当前的24%-25%是否是正常水平？未来是否有进一步提升的可能？ **管理层回答**：当前的24%-25% EBITDA利润率是合理的，但需要注意的是，ATS业务需要持续投资于新产品开发，其SG&A费用比例较高。尽管目前的增量利润率表现优于公司整体水平，但未来的利润率提升需要平衡增长与投资。

• **分析师提问**：IPS（Industrial Precision Solutions）业务中，是否观察到客户对大型系统订单的犹豫？ **管理层回答**：是的，在塑料加工和工业涂层业务中，我们确实看到客户对大型系统订单的下单有所延迟。然而，这些业务的订单管道依然强劲，客户并未取消需求。我们认为这些业务已经触底，未来可能会逐步改善。

• **分析师提问**：AI技术是否对公司的产品开发和客户需求产生影响？ **管理层回答**：AI技术仍处于早期阶段，但我们对其潜力持乐观态度。我们正在探索如何利用AI为客户创造价值，例如在X光业务中开发新的软件订阅服务。此外，AI可能会推动客户对更复杂芯片的需求，从而间接推动我们的产品需求。

• **分析师提问**：第四季度的销售指引为何仅略低于全年中点？是否有改善的空间？ **管理层回答**：第三季度的强劲表现确实推动了全年指引的略微改善，但考虑到动态的经济环境和一些不确定性，我们保持谨慎。第四季度的同比增长可能会受到去年高基数的影响，但环比仍有小幅增长。 总结来看，分析师对Nordson的订单动能、增长周期、资本分配策略以及AI技术的应用表现出浓厚兴趣，而管理层对公司业务的稳定性、长期增长前景以及资本分配的平衡性充满信心。

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