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鹰眼预警：维信诺应收账款/营业收入比值持续增长
2025-08-22 01:15
新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警
8月22日，维信诺发布2025年半年度报告。
报告显示，公司2025年上半年营业收入为41.21亿元，同比增长4.79%；归母净利润为-10.62亿元，同比增长9.74%；扣非归母净利润为-11.18亿元，同比增长14.63%；基本每股收益-0.7604元/股。
公司自2010年3月上市以来，已经现金分红5次，累计已实施现金分红为5323.84万元。
上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对维信诺2025年半年报进行智能量化分析。
一、业绩质量层面
报告期内，公司营收为41.21亿元，同比增长4.79%；净利润为-12.59亿元，同比增长13.04%；经营活动净现金流为15.21亿元，同比增长21.1%。
从业绩整体层面看，需要重点关注：
• 营业收入增速放缓。报告期内，营业收入为41.2亿元，同比增长4.79%，去年同期增速为46.05%，较上一年有所放缓。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 26.93亿 | 39.33亿 | 41.21亿 |
| 营业收入增速 | -21.06% | 46.05% | 4.79% |
• 连续三个季度营业利润为负。报告期内，近三个季度营业利润为-7.2亿元，-6.3亿元，-6.4亿元，连续为负数。
| 项目 | 20241231 | 20250331 | 20250630 |
| 营业利润（元） | -7.22亿 | -6.3亿 | -6.37亿 |
从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：
• 营业收入与营业成本变动背离。报告期内，营业收入同比增长4.79%，营业成本同比下降4.97%，收入与成本变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 26.93亿 | 39.33亿 | 41.21亿 |
| 营业成本（元） | 35.78亿 | 43.46亿 | 41.3亿 |
| 营业收入增速 | -21.06% | 46.05% | 4.79% |
| 营业成本增速 | -0.54% | 21.47% | -4.97% |
• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动4.79%，税金及附加同比变动-0.13%，营业收入与税金及附加变动背离。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 营业收入（元） | 26.93亿 | 39.33亿 | 41.21亿 |
| 营业收入增速 | -21.06% | 46.05% | 4.79% |
| 税金及附加增速 | 5.91% | 8.57% | -0.13% |
结合经营性资产质量看，需要重点关注：
• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期半年报，应收账款/营业收入比值分别为52.22%、63.46%、82.04%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 14.06亿 | 24.96亿 | 33.81亿 |
| 营业收入（元） | 26.93亿 | 39.33亿 | 41.21亿 |
| 应收账款/营业收入 | 52.22% | 63.46% | 82.04% |
• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长21.66%，营业成本同比增长-4.97%，存货增速高于营业成本增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -29.14% | 12.16% | 21.66% |
| 营业成本增速 | -0.54% | 21.47% | -4.97% |
• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长21.66%，营业收入同比增长4.79%，存货增速高于营业收入增速。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货较期初增速 | -29.14% | 12.16% | 21.66% |
| 营业收入增速 | -21.06% | 46.05% | 4.79% |
结合现金流质量看，需要重点关注：
• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.22、-0.87、-1.21，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 经营活动净现金流（元） | -4.51亿 | 12.56亿 | 15.21亿 |
| 净利润（元） | -20.07亿 | -14.48亿 | -12.59亿 |
| 经营活动净现金流/净利润 | 0.22 | -0.87 | -1.21 |
二、盈利能力层面
报告期内，公司毛利率为-0.21%，同比增长97.96%；净利率为-30.55%，同比增长17.01%；净资产收益率（加权）为-21.16%，同比下降34.35%。
结合公司经营端看收益，需要重点关注：
• 销售毛利率大幅增长。报告期内，销售毛利率为-0.21%，同比大幅增长97.96%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | -32.86% | -10.5% | -0.21% |
| 销售毛利率增速 | -502.22% | 68.04% | 97.96% |
• 销售毛利率增长，存货周转率下降。报告期内，销售毛利率由去年同期-10.5%增长至-0.21%，存货周转率由去年同期8.27次下降至5.87次。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | -32.86% | -10.5% | -0.21% |
| 存货周转率（次） | 5.02 | 8.27 | 5.87 |
• 销售毛利率持续增长，应收账款周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为-32.86%、-10.5%、-0.21%持续增长，应收账款周转率分别为1.86次、1.65次、1.33次持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售毛利率 | -32.86% | -10.5% | -0.21% |
| 应收账款周转率（次） | 1.86 | 1.65 | 1.33 |
结合公司资产端看收益，需要重点关注：
• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为-14.99%，-15.75%，-21.16%，变动趋势持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 净资产收益率 | -14.99% | -15.75% | -21.16% |
| 净资产收益率增速 | -71.9% | -5.07% | -34.35% |
从是否存在减值风险看，需要重点关注：
• 商誉/净资产比值持续增长。近三期半年报，商誉/净资产比值分别为5.5%、7.9%、11.3%，呈持续增长趋势。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 商誉/净资产 | 5.5% | 7.9% | 11.3% |
三、资金压力与安全层面
报告期内，公司资产负债率为82.97%，同比增长7.25%；流动比率为0.52，速动比率为0.48；总债务为221.15亿元，其中短期债务为167.03亿元，短期债务占总债务比为75.53%。
从财务状况整体看，需要重点关注：
• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为64.76%，77.36%，82.97%，变动趋势增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 资产负债率 | 64.76% | 77.36% | 82.97% |
从短期资金压力看，需要重点关注：
• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.35、0.3、0.29，持续下降。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 现金比率 | 0.35 | 0.3 | 0.29 |
从长期资金压力看，需要重点关注：
• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为125.5%、215.94%、323.72%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 总债务（元） | 166.07亿 | 199.21亿 | 209.94亿 |
| 净资产（元） | 132.32亿 | 92.25亿 | 64.85亿 |
| 总债务/净资产 | 125.5% | 215.94% | 323.72% |
从资金管控角度看，需要重点关注：
• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为35.2亿元，较期初变动率为95.68%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初应付票据（元） | 17.99亿 |
| 本期应付票据（元） | 35.2亿 |
四、运营效率层面
报告期内，公司应收帐款周转率为1.33，同比下降19.72%；存货周转率为5.87，同比下降29.07%；总资产周转率为0.11，同比增长9.85%。
从经营性资产看，需要重点关注：
• 应收账款周转率持续下降。近三期半年报，应收账款周转率分别为1.86，1.65，1.33，应收账款周转能力趋弱。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款周转率（次） | 1.86 | 1.65 | 1.33 |
| 应收账款周转率增速 | -20.58% | -11.36% | -19.72% |
• 存货周转率较大幅下降。报告期内，存货周转率为5.87，同比大幅下降29.07%。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 存货周转率（次） | 5.02 | 8.27 | 5.87 |
| 存货周转率增速 | 59.94% | 64.6% | -29.07% |
• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期半年报，应收账款/资产总额比值分别为3.75%、6.12%、8.88%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 应收账款（元） | 14.06亿 | 24.96亿 | 33.81亿 |
| 资产总额（元） | 375.49亿 | 407.55亿 | 380.82亿 |
| 应收账款/资产总额 | 3.75% | 6.12% | 8.88% |
从长期性资产看，需要重点关注：
• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为0.3亿元，较期初增长171.09%。
| 项目 | 20241231 |
| 期初其他非流动资产（元） | 930.98万 |
| 本期其他非流动资产（元） | 2523.84万 |
从三费维度看，需要重点关注：
• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为1.14%、1.15%、1.23%，持续增长。
| 项目 | 20230630 | 20240630 | 20250630 |
| 销售费用（元） | 3077.78万 | 4523.94万 | 5080.54万 |
| 营业收入（元） | 26.93亿 | 39.33亿 | 41.21亿 |
| 销售费用/营业收入 | 1.14% | 1.15% | 1.23% |
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新浪财经上市公司财报鹰眼预警简介：上市公司财报鹰眼预警是上市公司财报智能化专业分析系统。鹰眼预警通过聚集会计师事务所及上市公司等一大批权威的财务专家，分别从公司业绩成长、收益质量、资金压力与安全及运营效率等多个维度跟踪解读上市公司最新财报，并以图文形式提示可能存在的财务风险点。为金融机构、上市公司、监管部门等提供了专业、高效、便捷的上市公司财务风险识别及预警的技术解决方案。
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