国信证券-纺织服装行业海外跟踪系列六十三：亚玛芬二季度萨洛蒙所在业务收入和利润增长领先，管理层上调全年指引-250821

（来源：研报虎）

事项：

　　公司公告：2025年8月19日，亚玛芬体育(Amer Sports)披露截至2025年6月30日的2025财年第二季度业绩：2025年上半财年收入同比增长23%至27.09亿美元，调整后净利润同比增长146%至1.84亿美元；2025年第二季度收入同比增长23%至12.36亿美元，调整后净利润同比增长46%至0.36亿美元。

　　国信纺服观点：1)业绩和指引核心观点：收入及利润好于此前指引和彭博一致预期，萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区带动收入增长，管理层上调全年收入及EPS指引。2)2025年第二季度业绩：收入同比增长23%，毛利率创历史新高，经调营业利润率高于彭博一致预期及指引。3)收入拆分：分业务看，三大业务均双位数增长，Technical Apparel业务(始祖鸟主导)收入+23.5%，各地区、渠道、品类均快速增长，鞋类与女性产品表现突出；Outdoor Performance业务(萨洛蒙主导)收入+35.3%，经调营业利润率提升7百分点，DTC渠道强劲增长，鞋类表现优异，全球加速开店；Ball&Racquet业务(威尔胜主导)网球360系列延续强劲动能，服装引领增长。分地区看，大中华区/亚太/北美/EMEA地区分别同比+42%/45%/6%/18%。分渠道看，DTC渠道同比增长40%至6.4亿美元，占比提升至52%；批发渠道增长9%。4)管理层业绩指引：根据公司官网，管理层上调2025全年收入和EPS指引，收入预计增长20-21%，其中汇率预计贡献100基点，各业务收入增速预期均有上调，EPS预计为0.77-0.82美元；三季度收入增速预计为20%，其中汇率预计贡献150基点。5)投资建议：公司此次业绩全面好于彭博一致预期和公司此前指引，尤其萨洛蒙品牌、DTC渠道、大中华及亚太地区增长领先，管理层再次上调全年收入及EPS指引彰显管理层信心；盈利方面，伴随高毛利的业务、产品、渠道快速增长，营业利润率大幅改善，尤其萨洛蒙的营业利润提升幅度显著，同时在债务规模和结构持续优化的带动下财务成本改善、盈利能力显著提升，经调净利润大幅增长。安踏体育持有Amer Sports股份约41.97%，看好安踏受益联营公司盈利贡献的增加，与长期安踏集团国际化业务的发展潜力。

风险提示

　　下游需求不及预期，海外经济衰退，国际政治经济风险。