华尔街的泡沫包装：席勒尖叫，巴菲特隐藏，AI喝了潘趣酒

华尔街有一个习惯，就是在崩盘前狂欢。最近几周感觉就像是上世纪90年代的似曾相识，指数创下历史新高，估值超出了理性，少数大型股将一切都聚集在一起。投资者谈论着一个“新时代”，但历史的警示灯正在闪烁。

从罗伯特·席勒（Robert Shiller）百年历史的估值指标到沃伦·巴菲特（Warren Buffett）最喜欢的市场与GDP比例指标，结论是一样的。Grayhair的指标显示，这是历史上最昂贵的市场之一。人工智能的炒作为派对带来了新的潘趣酒碗，但这种繁荣取决于已经崩溃的电网。

诺贝尔奖获得者罗伯特·席勒（Robert Shiller）创建的席勒周期调整后的市净率（CAPE）采用了过去十年的通胀调整后的收益，并消除了衰退和短期冲击。从历史上看，平均值约为17。今天？接近39 --属于150年来数据中的最高读数之一。

截至周三，纳斯达克指数约占美国经济整体产出的105%，这在历史上尚属首次。与此同时，美国最广泛的股票指数威尔希尔5000指数的估值达到创纪录的GDP的212%。巴菲特长期以来一直警告称，任何高于140%的利率都是“玩火”。"

难怪伯克希尔哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）（NYSE：BRK）坐拥其有史以来最大的现金储备，其中罕见的收购是United Health（NYSE：UNH），而且是在该股暴跌超过60%之后。

历史表明，当估值达到如此程度时，接下来的几年就会变得疲软。在之前的CAPE读数高于37后，标准普尔500指数的下一年、两年和三年回报率均为负。市场不会永远原谅过度。

在过去五年中，七强股平均涨幅为335%，而标准普尔500指数总体涨幅为92%。这个独家集团现在占该指数的三分之一，仅英伟达（纳斯达克股票代码：NVDA）就能够拖累市场上涨或下跌-似乎是一时兴起。

20世纪90年代末的互联网炒作也是如此--少数几家大盘股公司拉高了整个市场，而指数的其他部分则一瘸一拐地走着。市场广度，即实际贡献收益的股票份额，现在处于历史低位，显示出市场脆弱性的增加。

就连OpenAI首席执行官Sam Altman也在接受The Verge采访时承认了这一显而易见的事实。

“我们是否正处于一个整体投资者对人工智能过度兴奋的阶段？.我的意见是肯定的。"

人工智能的繁荣可能是真实的，但它的基础建立在某种无聊且有限的东西上：电力。美国能源部发现，数据中心已经消耗了美国4.4%的电力，到2028年，这一数字可能会上升到12%。这高达580太瓦小时，相当于五打核电站的果汁。

弗吉尼亚州是震中--其数据中心已经吞噬了近四分之一的州电力，在高增长情况下，这一数字可能会跃升至50%。电网压力很大，公用事业公司跟不上，而且56%的电力仍然来自化石燃料。

Altman本人指出，OpenAI将在“不久的将来花费数万亿美元用于数据中心建设。"

因此，市场目前乐观地定价为完美的梦想增长并不是关于芯片和软件，而是关于是否有动力。除非可再生能源和核电建设加快发展，否则人工智能梦想的最大瓶颈不会是创新--而是电力。

然而，在房间里的大象变得不可战胜之前，市场可能会看到泡沫破裂。

“有人将会损失大量的钱。我们不知道是谁，很多人都会赚很多钱，”奥尔特曼说，他反思了一些“三个人和一个想法”初创公司的疯狂估值。"

尽管如此，他相信，总的来说，这对经济来说将是一次巨大的净收益。毕竟，互联网的结果还是一样。

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