潮宏基2025半年报解读：研发费用大增52.98%，投资现金流净额下滑51.76%

报告期内，潮宏基实现营业收入41.02亿元，较上年同期的34.31亿元增长19.54%。以下为各渠道收入情况：

加盟代理模式收入增长显著，达到22.44亿元，较去年同期增长36.24%，主要因公司持续深化加盟渠道建设，截至6月底潮宏基珠宝总店数达1,540家，其中加盟店1,340家，较年初净增72家，超额完成拓展目标。批发模式收入也实现97.10%的大幅增长，从5143.69万元增至1.01亿元，反映批发业务发展良好。

归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比增长44.34%，从上年同期的2.29亿元增至3.31亿元；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.29亿元，同比增长46.14%，高于净利润增速。基本每股收益为0.37元/股，较上年同期的0.26元/股增长42.31%。这得益于营业收入增长及有效的成本控制，尽管营业成本同比增长20.07%，但规模效应及成本管理措施使利润增长更突出。

应收账款期末余额为3.70亿元，较期初的3.64亿元略有增长，占总资产比例从6.33%微降至6.22%。以下为账龄情况：

本期计提坏账准备132.64万元，整体坏账准备余额为2812.63万元，计提比例7.07%，与期初7.02%基本持平。按欠款方归集的期末余额前五名的应收账款占比22.20%，坏账准备余额为135.08万元，公司对应收账款信用风险把控稳定，整体风险可控。

存货期末余额为28.57亿元，较期初的28.94亿元下降0.2%，占总资产比例从50.37%降至48.09%。存货结构如下：

本期存货跌价准备增加282.12万元，期末余额为3145.08万元，主要对原材料和库存商品计提。虽存货规模整体稳定，但公司需关注市场需求变化，优化存货结构，避免潜在跌价风险。

1. 销售费用：销售费用为3.80亿元，较上年同期的3.90亿元下降2.47%。职工薪酬从1.68亿元增至1.73亿元，店面装修费摊销及柜台制作费从2.13亿元降至2.03亿元。整体费用下降可能与公司优化销售策略、提高费用使用效率有关。
2. 管理费用：管理费用为6392.53万元，同比下降2.80%，从6576.49万元减少至6392.53万元。职工薪酬从2925.53万元降至2760.85万元，中介咨询费从170.05万元增至485.89万元，反映公司在管理资源配置上的调整。
3. 财务费用：财务费用为1665.40万元，较上年同期的1755.61万元下降5.14%。利息支出从2060.40万元降至1928.78万元，利息收入从796.40万元降至508.52万元，表明公司在债务成本和资金运用方面有所调整，整体财务费用压力略有减轻。
4. 研发费用：研发费用为4446.47万元，大幅增长52.98%，从上年同期的2906.60万元增至4446.47万元。主要因公司本期新项目、新产品研发项目增加，反映公司对产品创新的重视，短期内可能对利润产生一定压力。

1. 经营活动：经营活动产生的现金流量净额为4.05亿元，较上年同期的3.39亿元增长19.53%。销售商品、提供劳务收到的现金为47.67亿元，同比增长31.52%，表明公司销售回款情况良好，经营活动现金流入充足，经营活动创造现金能力增强。
2. 投资活动：投资活动产生的现金流量净额为 -1.49亿元，较上年同期的 -0.98亿元下滑51.76%，主要系公司本期购买与赎回理财产品的净额增加所致。公司投资策略较为活跃，需关注投资风险。
3. 筹资活动：筹资活动产生的现金流量净额为 -1.61亿元，较上年同期的 -3.84亿元增长58.12%，主要系公司本期银行净融资额增加所致。公司通过增加银行借款获取资金满足业务发展需求，但增加了债务负担，需关注偿债能力和财务风险。

1. 市场竞争风险：珠宝首饰和时尚女包市场竞争激烈，若公司不能持续提升竞争力，可能导致市场份额下降，影响盈利水平。
2. 原材料价格波动风险：公司主要原材料价格受多种因素影响，价格波动可能对采购成本、存货价值和毛利率产生不利影响，虽有套期保值措施，但仍需关注价格变动风险。
3. 研发投入回报不确定性风险：公司大幅增加研发费用，若研发项目未能成功转化为市场认可的产品，或无法带来预期销售增长和利润提升，将对公司财务状况和经营业绩产生负面影响。
4. 债务风险：公司银行净融资额增加，债务规模上升，若经营状况不佳或市场环境恶化，可能面临偿债困难风险，影响公司信誉和资金链稳定。

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