凯淳股份2025半年报解读：公允价值大增与信用减值剧降背后的隐忧

凯淳股份2025年半年报数据揭示了公司在报告期内面临的一系列挑战与变化。报告期内，公司营业收入同比下降21.67%，净利润同比下降16.17%，然而公允价值变动收益同比大增791.63%，信用减值损失同比下降109.30%，这些数据的背后，反映了公司怎样的经营状况和潜在风险？以下将为您详细解读。

营收下滑，市场拓展存疑

报告显示，凯淳股份上半年营业收入为1.62亿元，较上年同期的2.07亿元下降了21.67%。从业务模式来看，各板块均有不同程度下滑：

整体营收的下滑，或许暗示着公司在市场拓展、客户维护或业务竞争力方面遇到了一定阻碍。

净利润与扣非净利润双降，盈利承压

归属于上市公司股东的净利润为300.89万元，较上年同期的358.93万元下降16.17%；扣除非经常性损益的净利润为81.29万元，与上年同期的212.10万元相比，大幅下降61.67%。净利润的下滑与营收下降相关，而扣非净利润的大幅下降，表明公司核心业务的盈利能力面临较大压力，盈利质量有待进一步提升。

每股收益持平，投资者回报待提升

基本每股收益为0.04元/股，与上年同期持平；扣非每股收益同样为0.01元/股，也与上年同期持平。虽然基本每股收益维持稳定，但结合净利润和扣非净利润的下降趋势，公司未来如何提升盈利能力，为投资者带来更丰厚的回报，值得关注。

应收账款规模略降，信用风险仍在

应收账款期末余额为1.17亿元，较上年末的1.24亿元略有下降，占总资产比例为13.53%。公司应收账款账龄结构较为稳定，1年以内的应收账款占比均在90%以上，但仍需关注信用风险，若经济环境或客户经营状况发生不利变化，可能导致坏账风险增加。

存货规模微降，跌价风险需关注

存货期末账面价值为0.45亿元，较上年末的0.47亿元下降4.46%。存货跌价准备和合同履约成本减值准备期末余额为328.16万元，本期增加152.19万元。这表明公司存货管理虽有成效，但仍需关注存货跌价风险，特别是个别商品滞销可能导致可变现净值下降，进而影响盈利水平。

销售费用大幅下降，推广策略待观察

销售费用为2616.96万元，较上年同期的4032.43万元下降35.10%，主要系人员费用减少所致。销售费用的大幅下降，可能是公司调整了市场推广策略，在控制成本，但这是否会对公司未来的市场拓展和品牌推广产生不利影响，有待观察。

管理费用略有下降，运营效率待优化

管理费用为1529.82万元，较上年同期的1672.88万元下降8.55%。虽然管理费用有所下降，但公司仍需进一步优化运营流程，提高管理效率，以应对市场竞争和业务发展的需求。

财务费用负值增加，资金管理有成效

财务费用为 -193.93万元，较上年同期的 -168.44万元，负值有所增加，主要是利息收入和汇兑损益等因素综合影响。这表明公司在资金管理方面取得了一定成效，合理的资金运作使得利息收入等对财务费用产生了积极影响。

研发费用增长，技术创新在投入

研发费用为243.77万元，较上年同期的227.40万元增长7.20%。公司持续投入研发，表明其重视技术创新，在电商运营、客户关系管理等领域积极探索，以提升核心竞争力，适应行业发展趋势。

经营现金流净额下降，运营获现能力减弱

经营活动产生的现金流量净额为2347.32万元，较上年同期的3457.65万元下降32.11%，主要系经营活动现金流入减少所致。这显示公司运营过程中的现金获取能力有所减弱，可能对公司的日常运营和发展产生一定影响，公司需关注经营活动现金流状况，优化业务流程，提高资金回笼效率。

投资现金流净额流出增加，理财风险需关注

投资活动产生的现金流量净额为 -1.35亿元，较上年同期的 -1.08亿元，流出金额增加，主要系本报告期购买结构性理财增加所致。公司增加理财投资，虽可能是为了提高资金使用效率，但也需关注投资风险，确保资金安全。

筹资现金流净额流出扩大，资金分配有影响

筹资活动产生的现金流量净额为 -3447.80万元，较上年同期的 -1529.02万元，流出金额扩大，主要系本报告期股利分配较去年同期增加及本报告期股份回购所致。这反映了公司在资金分配上的决策，股利分配增加可回报股东，但也可能对公司资金流动性产生一定影响。

1. 业绩下滑风险：营收和净利润的下降，显示公司经营面临挑战，若不能及时调整策略，提升市场竞争力，可能导致业绩持续下滑。
2. 信用与坏账风险：尽管应收账款账龄结构稳定，但经济环境变化或客户经营不善，仍可能引发信用风险和坏账损失，影响公司财务状况。
3. 存货跌价风险：存货规模虽有下降，但跌价准备增加，若商品滞销情况加剧，存货可变现净值降低，将对公司盈利产生不利影响。
4. 市场推广风险：销售费用大幅下降，可能影响市场推广效果，削弱品牌影响力和市场份额，对公司未来业务拓展构成风险。

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