【新股IPO】斑马网络递表港交所 2025年首季大幅扩亏

金吾财讯 | 8月20日，由阿里巴巴与上汽集团于2015年联手打造的智能座舱解决方案提供商斑马网络向港交所主板提交上市申请

公司2020年启动智能座舱汽车操作系统研发，次年首款搭载该系统的车型智己L7上市。截至2025年6月30日，公司累计在量产车中搭载了超过800万套智能座舱解决方案。此外，于2022年至2024年，公司的年搭载量从2022年的83.5万台增至2024年的233.4万台，复合年增长率达67.2%。

另外，根据IDC于2025年发布的报告，公司智能座舱大模型的能力位居前九大汽车AI企业之首。

汽车智能化行业的参与者参与价值链的多个环节运营属常见情况。因此，正常情况上游和下游参与者在客户和供应商两种身份下进行交易。阿里巴巴与上汽集团作为控股股东，同时构成了斑马网络的核心业务伙伴。

公司与上汽的合作呈现 “软件对硬件” 的互补模式，即斑马主要向上汽提供综合软件解决方案及许可服务，而上汽则主要为其供应硬件产品。从收入贡献看，近半数来自上汽，2022年至2024年及2025年一季度，上汽占比分别为54.7%、47.4%、38.8%及47.8%。

与阿里巴巴的合作则聚焦技术支撑，斑马主要向阿里提供综合软件解决方案，而阿里则为其供应云服务、软件服务及共享服务，是其核心技术供应商。2022 年至 2024 年及 2025 年一季度，斑马向阿里的采购额占总采购额比例分别达 53.5%、58.4%、50.5% 及 54.7%。相对而言，阿里对其收入贡献较低，同期占比仅为 1.9%、1.1%、0.8% 及 0.5%，反映出双方合作的重心在于技术赋能而非直接收益。

公司名称：斑马网络技术股份有限公司

保荐人：德意志银行、中金公司、国泰君安国际

控股股东：阿里巴巴、上汽

阿里巴巴透过上海赛为、浙江天猫、淘宝中国及杭州灏月将拥有公司已发行股本总额约41.67%及控制37.09%的投票权；

上汽将透过上海赛为及嘉兴瑞佳拥有公司已发行股本总额约32.90%及控制35.48%的投票权。

基本面情况：

公司致力于将汽车从冰冷的硬件转变为能感知互动的智慧伙伴。公司聚焦于座舱这一人车互动的主要入口。凭藉自研的汽车操作系统与全栈元神AI架构，协助主机厂打造真正智能的汽车，让车主可以通过自然语音控制和实现个性化车舱体验，不断升级车内服务。

根据灼识谘询的资料，按2024年收入计算，公司是中国最大的以软件为核心的智能座舱解决方案供应商，同时根据同一资料来源，按解决方案搭载量计算亦排名第一。

行业规模：

按收入计，2024年全球乘用车智能座舱解决方案行业市场规模达人民币3,668亿元。其中，2024年全球智能座舱软件解决方案行业市场规模约为人民币1,038亿元，预计到2030年将达人民币2,451亿元，期内复合年增长率为15.4%。

中国是全球最大的智能座舱解决方案市场之一。按收入计，2024年中国乘用车智能座舱解决方案市场规模达人民币1,290亿元。其中，2020年至2024年，中国智能座舱软件解决方案行业市场规模从人民币119亿元增长至人民币401亿元，复合年增长率为35.6%，占2024年中国智能座舱解决方案行业整体市场规模的31.1%。

竞争格局：

中国以软件为核心的智能座舱解决方案提供商所在市场的竞争格局相对分散，2024年按中国智能座舱软件解决方案收入计，前五名提供商的合计市场份额为26.9%，其中公司相应收入达7.41亿元，在中国以软件为核心的智能座舱解决方案提供商中排名第一，占2024年中国智能座舱软件解决方案总收入的7.8%。

财务状况：

于2022-2024年，公司分别录得收入8.05亿、8.72亿及8.24亿元。2025年首季收入同比减少19.45%至1.36亿元。

于2022-2024年，公司分别录得亏损8.78亿元、8.76亿元及8.47亿元。值得注意的是，2025年首季，亏损同比扩大6.77倍至15.82亿元。

招股书显示，公司经营可能存在风险因素（部分）：

1、公司经营所在行业的增长速度可能不如预期。公司面临来自知名公司及新市场进入者的激烈竞争。如果公司未能在技术、定价或客户服务等领域进行有效竞争，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

2、公司的过往表现未必代表未来增长或财务业绩。如果公司未能有效管理业务增长或执行增长战略，公司的业务、财务状况及经营业绩可能会受到重大不利影响。

3、公司的营运历史有限，这使得公司难以评估公司的前景以及未来可能遇到的风险和挑战。

4、未能将公司的战略计划大规模商业化将对公司的经营业绩及业务产生不利影响，损害公司的声誉，并可能导致超出公司资源的巨额负债。

5、未能留住现有客户、吸引新客户或增加客户支出可能会对公司的业务、财务状况及经营业绩产生重大影响。

6、公司与阿里巴巴及上汽的关系若出现任何负面发展，或与其中任何一方相关的任何不利公开报导都可能对公司的业务及品牌造成重大不利影响。

7、公司于往绩记录期间产生净亏损及净经营现金流出，且公司无法就公司的未来财务状况作出任何保证。于可见将来，公司可能产生重大开支及经历重大现金流出。

公司募资用途：

1、投资于研发，以进一步加强公司在中国智能座舱解决方案市场的技术领导地位。

2、进一步增加公司在中国的市场份额及巩固领导地位，以及拓展全球市场。

3、支持公司的业务收购及扩张计划。

4、营运资金补充及其他一般公司用途。