财报前瞻 | AI需求强劲！阿里次季云业务料维持高增速，“闪购补贴”或令季度利润下滑逾22%

8月21日讯，阿里巴巴将于下周五（8月29日）公布季报，核心财务数据反方面，天风证券预计FY26Q1 阿里巴巴：

• 季度收入为2660 亿元，yoy+9.4%；
• 预计经调整EBITA 353 亿元，yoy-21.7%，
• EBITA Margin 13.3%；
• Non-GAAP净利润317 亿元，yoy-22.7%。

截止本周四收盘，阿里巴巴收跌1.53%，股价报价115.7港元。

业务数据：淘天集团收入端稳健增长！云业务料同比增长近20%

淘天集团：

预计收入端稳健增长，利润端或受补贴影响下滑。我们预计FY26Q1 淘天集团收入yoy+6.9%，经调整EBITA yoy-3.2%。CY25Q2 整体居民零售消费保持恢复，4 月/5 月/6 月社会消费品零售总额同比变动为5.1%/6.4%/4.8%； 4 月/5 月/6 月线上实物商品零售总额同比变动0.2%/-2.9%/0.0%。618 GMV 同比增长。

天猫618 全周期剔除退款后GMV同比增长了10%，购买用户数双位数增长。天猫618 全周期内453 个品牌成交破亿，同比增长24%。直播方面，截至6 月18 日24 点，淘宝直播81个直播间成交破亿，店播破千万直播间的数量同比增长21%。

本地生活：

淘宝闪购推动500 亿补贴计划，单量创新高。我们预计FY26Q1本地生活收入yoy+13.0%。7 月2 日起，淘宝闪购将在12 个月内直补消费者及商家共500 亿，主要通过发放大额红包、免单卡、官方补贴一口价商品等方式，同时上线店铺补贴、商品补贴、配送补贴、免佣减佣等措施。 

7月14 日，淘宝闪购联合饿了么宣布，日订单量突破8000 万创新高（不含自提及0 元购）。淘宝闪购日活跃用户数在突破2 亿基础上环比净增15%。

云智能：

模型持续迭代，云基础设施市场规模继续增长，阿里云市场份额领先。我们预计FY26Q1 云业务收入yoy+19.8%，经调整EBITA yoy+15.7%。

4 月，阿里巴巴开源通义千问模型Qwen3，旗舰模型Qwen3-235B-A22B 在代码、数学、通用能力等基准测试中，与一众顶级模型相比，表现出极具竞争力的结果。根据Canalys 数据，CY25Q1 中国大陆在云基础设施服务上的支出达116 亿美元，同比增长16%，AI 相关需求成为推动企业向云端迁移的主要动力。CY25Q1 阿里云在中国大陆云服务市场份额为33%，排名第一。

国际电商： 

预计FY26Q1 国际商业收入yoy+21.9%，经调整EBITAyoy+51.8%。AIDC 在全球多个地区有业务布局，战略重点在部分欧洲市场和中东海湾地区等关键区域。速卖通和Trendyol 在不同市场采用不同的商业模式，与当地商家和合作伙伴开展合作，持续拓展其产品供应。

投资建议：利润端或受闪购补贴影响

预计FY26Q1 季度公司收入稳健增长，利润端或受闪购补贴影响。本季度海外科技大厂资本支出超预期，我们认为AI 需求依旧强劲，我们预计公司本季度云业务维持高增速。

预计阿里巴巴FY 2026-2028年收入为10809/11057/11798 亿元（前值为10353/11057/11798 亿元）；鉴于公司7 月2 日开启500 亿闪购补贴计划，本地生活竞争或加剧，我们预计FY2026-2028 年Non-GAAP 净利润为1382/1859/1957 亿元（ 前值1807/1859/1957 亿元），维持“买入”评级。

风险提示：

宏观经济下行、疫情反复，消费疲软；政策监管风险；电商行业竞争加剧；新业务发展不及预期

风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身的财政状况、投资目标、经验、承受风险的能力及了解有关产品之性质及风险。个别投资产品的性质及风险详情，请细阅相关销售文件，以了解更多资料。倘有任何疑问，应征询独立的专业意见。