【券商聚焦】开源证券维持舜宇光学科技(02382)“买入”评级 指公司手机业务ASP和毛利率改善

金吾财讯 | 开源证券发研报指，舜宇光学科技(02382)2025H1手机收入132亿，同比增长2%，增长主要来自模组和镜头ASP增长。公司指引2025年手机收入同比增长5%-10%，对应2025H2收入环比18%-28%，分析主要由于2025H2旗舰机型密集发布，镜头、模组出货量和ASP有望继续环比改善。(1)该机构测算2025H1手机模组收入基本持平，分析主要由于产品结构改善、光学升级带来的ASP提升(20%左右)，抵消了出货量同比下滑21%的影响。毛利率同比明显改善，落在8%-10%区间，公司指引2025H2毛利率至少保持环比稳定。(2)2025H1手机镜头出货量同比下滑6%，而ASP受益于产品结构改善同比增长20%左右。2025H1手机镜头毛利率25%-30%，公司指引2025H2毛利率环比改善，2025年全年落在25%-30%区间。

该机构表示，汽车ADAS下沉，公司积极布局XR、手持摄像、机器人等领域打开成长空间(1)2025H1车载收入34亿，同比增长18%，其中车载模组收入同比增长35%。公司指引2025年车载收入同比增长20%以上，主要受益于ADAS下沉带来的单车摄像头数量和规格提升。(2)2025H1XR收入12亿，同比增长21%，增长主要来自smartglass相关项目贡献。公司指引XR业务2025年收入略有增长，主要考虑到2025H2北美客户VR相关收入减少，但smartglass相关收入增加。(3)公司将手机技术(大像面、超广角、马达)等能力复用于手持摄像设备领域，相关收入显著增长。(4)机器人领域从视觉技术向整机共创延伸，打开新增量空间。

考虑到公司手机业务ASP和毛利率改善，该机构将2025-2027年归母净利润预测由35/38/44亿元上调至38/46/57亿，同比增长41%/22%/22%。当前股价82.25港币对应2025-2027年21.6/17.7/14.5倍PE，2025年手机光学升级、汽车ADAS下沉夯实公司利润基本盘，积极拓展XR、机器人驱动2027年及以后业绩成长性，维持“买入”评级。