【券商聚焦】开源证券维持小米集团(01810)“买入”评级 料25Q3汽车及新业务亏损有望继续收窄

金吾财讯 | 开源证券发研报指，小米集团(01810)2025Q2净利润108亿，同比增长75%基本符合该机构预期。其中核心业务利润111亿，汽车及新业务亏损3亿相比2025Q1的5亿有所收窄。(1)手机业务收入455亿，其中ASP同环比分别下滑3%/11%，分析主要由于非洲市场出货量占比提升、以及海外市场价格战激烈。受价格竞争影响，手机业务毛利率环比下滑0.9pct至11.5%。(2)IoT收入387亿，同环比分别增长45%/20%，超出该机构此前预期，增长主要来自大家电。毛利率环比下滑2.7pct至22.5%，主要由于618促销活动影响。(3)互联网收入91亿，环比持平。毛利率75.4%。(4)汽车及新业务收入213亿，出货量8.1万台，ASP25.4万元环比2025Q1的23.8万元继续提升，主要由于su7 ultra出货拉动。毛利率环比提升3.2pct至26.4%超出该机构预期，主要由于su7 ultra出货、平台标准化、选配率提升。

该机构预计2025Q3主业净利润环比下滑，主要考虑到：(1)手机业务：存储涨价且没有新品上市，该机构预期毛利率环比下滑至11%。2025Q4受益于新品集中发布，毛利率有望环比改善。(2)IoT业务：该机构预期收入季节性环比下滑(Q2为空调旺季和618促销季)至300亿左右，而毛利率有望环比改善。该机构预期2025Q3汽车及新业务亏损有望继续收窄，公司目标在2025H2的某个月或某个季度实现盈利。

考虑到公司手机业务受内存涨价和海外市场价格竞争影响，该机构将2025-2027年归母净利润预测由471/674/731亿元下调至415/555/686亿元，对应同比增长52%/34%/24%。当前股价52.55港币对应2025-2027年分别为30.1/22.6/18.2倍PE。短期业绩平淡，中期品牌势能仍足、有待汽车产能释放及2026年新车产品周期驱动，维持“买入”评级。