【券商聚焦】招银国际首予锅圈(02517)“买入”评级 供应链产品渠道全方位创新

金吾财讯 | 招银国际研报指，锅圈(02517)是中国最大的家庭餐饮解决方案一站式品牌。2022年实现零售销售额111亿元人民币，市场占有率达3%。锅圈以C2F模式，通过700多款SKU（每年新推400款），为年轻且生活忙碌的消费者（特别在低线城市）提供快速、高质、物美多元的选择。以爆款套餐引流，强劲的新品类拓展带动销量。锅圈通过爆款套餐带动在线大流量转化至线下。利用抖音获取新用户，会员体系及门店升级刺激新需求与高频消费。

该机构预计公司24至27财年销售收入和净利润分别实现复合年增长率17%和42%，归母净利率于2027年提升至6.4%。这一增长动力来自爆款新品引领、渠道拓展、品类多元化、城市分层门店升级，以及会员体系优化带动频次提升，并以员工培训深化客户粘性。利润率持续扩张亦得益于产品结构优化、供应链效率提升、自产比重提高、规模效应与经营杠杆。

首次覆盖给予“买入”评级，目标价4.80港元，对应23倍26财年预测市盈率。公司具备：1）高度垂直整合的商业模式，2）庞大的门店网络，3）产品与渠道双重强势品牌力，且4）24至27财年预期年均销售额增速快（17%），因此该机构给予23倍26财年预测市盈率估值，较同行均值/中位数23.9/ 17.4倍分别有4%折让/ 32%溢价。