深创投：政策、资本与产业共生

2024年10月，深圳在全国首提“大胆资本”，明确提出“以大胆资本引领创投机构投早投小投硬科技”，辅之以支持国资基金大胆试错、试行财政专项资金“补改投”、探索取消种子/天使基金返投时序进度、资金规模要求等具体举措。

常年被大家称作“搞钱之都”的深圳，能够在“耐心”的土壤中结出“大胆”的种子，与其中国风投发源地的背景不无关系。截至2024年底，深圳聚集了1560余家创投机构，管理规模超1.5万亿元，90%资金投向科技创新，资本效率位居全国前列。

深创投携120余家企业亮相高交会

在深圳创投生态中，成立于1999年的深圳市创新投资集团（下称“深创投”）既是参与者也是塑造者。

时间拉回20世纪末，中国经济正站在转型的“十字路口”。改革开放释放的活力推动传统产业壮大，但低端加工贸易的瓶颈日益凸显，高新技术产业成为突围的希望。然而，初创科技因缺抵押和失败风险高被银行拒之门外，国内风投行业几乎一片空白，科技创新如同被束缚的种子，急需资本活水灌溉。

当时的深圳正以“第二次创业”的魄力推动转型，产业升级势在必行，大力发展信息技术产业、生物技术产业、新材料产业。要让民营高科技企业成为这波增长浪潮的主力，必须打造创新、创业、创投一体发展的体系。深创投的创立正是这场破局之战的关键落子。

1999年初，时任深圳市市长的李子彬赴京申请设立“深圳创业投资基金”，却因国家创投法规尚未出台而未能获批。但深圳的改革基因从不惧政策空白，既然“基金”之路不通，便以“公司”之名前行。

同年8月25日，深创投正式成立，比《创业投资企业管理暂行办法》早诞生六年，不仅为深圳戴上“中国创投策源地”的桂冠，更是在国有资本服务科技创新的路径上蹚出一条新路子。

如今的深创投，早已从当年7亿元注册资本试验田，成长为管理规模近5100亿元的资金森林，投资企业超1700家，其中更有90%资金精准投向信息科技、装备智造、健康产业等领域。在它的培育名单上，既有迈瑞这样的医疗器械行业龙头，也有中科飞测这样实现半导体量测设备自主可控的“隐形冠军”，更有超450家国家级专精特新“小巨人”企业，共同织就深圳硬科技产业的“防护网”。

以“耐心资本+大胆资本”双轮驱动的深创投始终回答着一个命题：国有资本如何既守住底线，又释放活力？答案藏在它培育的278家上市公司里，藏在深圳从加工贸易之城到全球科创高地的蜕变里，更藏在“国家需要什么，深创投就投什么”的使命里。

从单点投资到产业闭环

在中国风投版图中，深创投的独特之处，在于将风险担当与长期陪伴融入投资全流程，形成“敢投早、敢投硬、敢等待”的差异化风格。

“大胆”体现在对早期硬科技的敏锐嗅觉与果断出手。

2016年，机器人企业越疆科技还是一家只有五人的初创团队，仅有桌面协作机器人原型时，深创投便领投其天使轮融资。彼时协作机器人国产化尚处萌芽，市场对“国产机械臂能否替代进口”产生疑问，但深创投团队通过深入研究发现，其技术路线能填补电子制造领域的精准操作空白，果断出手支持企业发展。

“大胆”之后的“耐心”，使深创投及其管理的深圳市引导基金子基金陆续对越疆追加了多笔投资，并协助企业对接下游客户。从“0到上市”跨越十年，全周期陪伴着越疆科技成长为协作机器人第一股。

翻开深创投的投资库，在持十年以上的项目数量占比近四分之一，持有时间最长的超20年。

值得一提的是，深创投将投资阶段进一步前移，先后设立规模5亿元天使基金、规模3亿元种子基金，并组建专门的早期投资部，建立起与早期投资相适配的体制机制，从“0”开始，为科技含量高、创新能力强的初创企业提供第一笔资金支持。在其投资的成绩单上，超过85%为初创期、成长期企业，华大九天、康方生物、欧菲光、兆驰科技、信维通信等一大批公司实现了从早期到行业龙头的跨越。

大胆和耐心的底气，来源于服务高水平科技自立自强的决心与毅力。

坚持“国家需要什么、深创投就投什么”，制订年度创业投资指引，绘制重点产业投资图谱，把准投资赛道和投资标的方向，深创投将90%以上资金精准投向前沿硬科技领域。

与大部分科技型初创企业一样，中国半导体量测设备龙头中科飞测在创业之初也曾一度面临研发投入大、市场开拓难、融资渠道不畅等难题，深创投团队辗转境内外十余个城市，把半导体装备国内外现状、技术方向、战略意义和困难彻底摸透后毅然出手，对中科飞测进行了两轮总投资额过亿元的投资，为企业从研发到批量销售的关键拐点提供了重要支撑。同时，深创投积极发挥专业化、平台化和耐心资本优势，在企业后续发展的过程中，为其对接上下游产业资源，使中科飞测得以专注突破核心技术，加速科创板上市进程。

这种“大胆+耐心”的投资哲学，在实践中逐渐演化为产业级的链式布局实力。在半导体领域，其投资图谱除了中科飞测，还有设备与材料的天科合达、天岳先进，设计的捷捷微电、杰华特，制造的中芯国际等全链条，推动碳化硅衬底等20余项技术实现国产化突破。

“企业找深创投是因为我们不仅看得懂项目，还能把行业串起来，他们需要的客户或者供应商，可能就在我们投的某家企业里。”深创投总裁刘苏华对《财经智库》表示。

从点状投资到链式产业投资闭环，深创投人深耕技术底层路径、恪守机制调查之规，以专业化投资形成产业影响力。而今，产业化正成为深创投赋能企业的关键。在产业与政策和资本的共生中，藏着深圳创投生态的密码。

制度创新：国有创投的破局之道

深创投的26年，是国有资本破解制度与市场化双重命题的实践史——既要实现资本增值，更要为国家科技创新筑基。

1999年至2006年的萌芽期，深创投面临的核心挑战是如何在国有体制内建立创投基因，这对当时处在第二次创业的深圳而言十分重要，深创投的设立也背上了深圳调整优化经济结构，从传统制造业转向高新技术产业的使命。

时任深圳市领导班子赋予深创投“政府引导、市场化运作”的基本原则，奠定了深创投“国有属性+市场化”的运作基因，为后续国资风投的市场化运作模式提供了范本。

在激励约束机制方面，则定下了坚持价值创造导向、符合市场规律的总基调，让激励约束机制与考核结果紧密挂钩，在此后逐渐完成以项目为主向项目回报与基金业绩并重的激励约束体系转变，有效提升股权投资风险控制质量。

若制度创新是国有风投机构的生长土壤，那人才培养则展示了国有风投机构的责任与眼界，为未来发展开拓了疆土。2003年，深创投设立国内风投行业首个博士后工作站，构建起以研究驱动投资的机制，而博士后工作站20余年来培养的人才多数留在投资和研究团队，成为专业判断的核心支撑。创新的分成机制又吸引大批券商、硅谷背景人才加入，逐渐形成了“专业研判+产业洞察”的“深创投”模式。

到了2007年至2015年的成型期，深创投通过政府引导直投基金实现规模与影响力的双重突破。

2007年，深创投首次探索与苏州市政府合作设立风投基金，拉开了政府引导的直投基金序幕。该模式既完成了政府产业导向目标，又满足了社会资本追求商业回报的需求。自此，政府引导、市场化运作的基金运营管理模式在全国范围内得到成功实践。2010年深创投被写入哈佛商学院案例，标志着中国风投模式再次获得国际认可。

当单一基金管理模式日渐成熟后，深创投开始转向产业生态重构，尝试建立多元协同的基金生态。2020年，深创投受托管理工信部275亿元新材料大基金，2023年参与管理湖北省200亿元政府引导基金，2024年受托管理社保基金大湾区科技创新专项基金，将“深圳经验”复制至全国。围绕科技企业发展需求，建立健全国家级基金、区域产业基金、专业化基金等全链条基金体系，充分发挥风投功能，持续强化资本撬动，构建起覆盖种子、天使、成长、并购等全链条基金群，为科技企业提供与其发展阶段相匹配的融资管理服务。

从建立决策隔离带，到创新政府引导基金模式，再到构建产业赋能生态，深创投不断以制度突破重新定义国有风投的边界，将政策使命转化为可持续的产业竞争力。

“政策、资本、产业”三螺旋

深创投的成长，与深圳风投生态的繁荣密不可分，二者均受惠于政策创新、资本活力与产业基础的深度融合。在政策、资本与产业相互赋能下，深圳正形成“创新浓度高、资本效率高、产业协同强”的良性循环。

从1999年成为全国首个风险投资试点城市、率先推出风投扶持政策，到2003年出台国内首个地方风投法规，再到设立千亿级政府引导基金、百亿级天使母基金……立足当下，着眼未来，作为国内风投最为活跃的城市之一，深圳再提出到2026年形成万亿级政府投资基金群的目标。可以看到，深圳的政策“工具箱”始终聚焦一个核心命题：如何让国有资本既守住战略安全底线，又能像市场资本般灵活涌动。这种“政策搭台、市场唱戏”的设计，让深圳成为风投机构的聚集地，形成“国有引领、多元参与”的格局。

2016年，深创投受托管理国内设立最早、规模最大的政府引导基金，该基金在分级决策、市场化运营、制度规范等方面，已建立起系统完善的引导基金管理机制。截至2025年6月底，通过超1000亿元引导基金放大出规模超4800亿元子基金群，深圳市引导基金累计培育出超900家国家级专精特新“小巨人”企业、370余家上市公司，并聚集一大批国内外优秀风投机构在深发展，有效加强了粤港澳大湾区风投创投行业力量，使深圳风投生态呈现出“百花齐放，交相辉映”的特点：以深创投为代表的国有资本以战略性、创新性并驾齐驱，为深圳产业发展提供支撑；以东方富海为代表的民营资本则以其灵活高效的体制机制，为市场发展注入活力；以腾讯投资为代表的产业资本通过其专业性与资源整合能力，进一步促进深圳科技成果的转化和应用。

与此同时，产业基础为生态筑牢应用土壤。深圳是全球工业门类最齐全的城市之一，在电子信息、人工智能等领域拥有完整产业链，为创业企业提供从研发到商业化的全场景支撑。以“机器人谷”为例，其间汇聚了越疆科技、乐聚机器人、普渡科技等近百家机器人企业，以及南方科技大学、哈尔滨工业大学深圳校区、中国科学院深圳先进院等顶尖大学与科研院所，涵盖从AI大模型、运动控制、传感器等核心技术及从零部件到整机研发生产的完整链条，可以实现“上午研发、下午测试、晚上迭代”的极限效率。

“政策、资本、产业”三螺旋的协同效应，在以深创投为代表的深圳风投机构的实践中不断加强，深圳宽容、创新的政策生态让投资机构敢于出手、善于出手；而资本的集聚又提供了大量的资金供给，使深圳聚集起全链条基金生态，赋能产业生态的发展；产业基础提升反哺投资成功率，支撑其“耐心陪伴”模式的升级。三者相互强化，共同构成深圳风投生态的核心竞争力。

深创投用26年的成长证明，当制度创新打通资本流动的堵点，当产业协同架起技术转化的桥梁，国有资本完全可以成为科技创新的“战略合伙人”，而深圳创投生态的繁荣，正是这种探索最生动的注脚。