电话会总结 ｜ Kingsoft Cloud(KC)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - 第二季度总营收为人民币23.5亿元，同比增长24.2%。 - 公有云服务收入为人民币16.25亿元，同比增长31.7%。 - 企业云服务收入为人民币7.24亿元，同比增长10%。 - AI相关业务收入（AI gross billings）达到人民币7.29亿元，同比增长超过120%，占公有云收入的45%。 - 调整后毛利润为人民币4.92亿元，同比增长8.4%，环比增长7%。 - 非GAAP EBITDA利润为人民币4.06亿元，同比增长5.7倍。

• **财务指标变化**： - 调整后毛利率为21%，较去年同期的27%下降，较上一季度基本持平。毛利率下降主要由于AI业务扩展带来的服务成本上升及部分客户前期投入成本增加。 - 数据中心（IDC）成本同比增长10.3%，从去年同期的人民币7.28亿元增至人民币8.03亿元。 - 折旧与摊销成本从去年同期的人民币2.66亿元增至本季度的人民币7.52亿元，主要由于新增高性能服务器的折旧。 - 调整后运营亏损为人民币1.66亿元，同比减少11.7%，但环比有所扩大，主要由于向供应商的预付款增加。 - 现金及现金等价物余额为人民币4.64亿元，得益于公开股权融资、战略客户预付款以及内部现金流管理。 - 资本支出（CapEx）上半年约为人民币50亿元，全年预计约为人民币100亿元。 总结：金山云在2025年第二季度实现了收入的强劲增长，尤其是AI相关业务的快速扩展显著推动了整体业绩。然而，毛利率受到AI业务扩展和成本结构调整的影响有所下降，同时资本支出和折旧成本显著增加。公司通过调整采购模式和优化资本结构，维持了较强的流动性。

业绩指引与展望

• 公司预计下半年收入增长将强于上半年，尤其是企业云和公共云业务的增长将进一步加速。

• 全年资本支出计划维持在约100亿元人民币，上半年已投入约50亿元，下半年将根据客户需求调整采购模式。

• 公共云业务受AI相关业务的推动，预计未来季度仍将保持强劲增长，尤其是推理计算需求的持续增加。

• 毛利率预计在当前水平附近稳定，尽管由于采用更多的资源租赁模式，短期内可能会承受一定压力。

• 运营费用率在未来季度可能会保持相对稳定，公司将继续通过成本控制和业务结构优化来提升效率。

• 企业云业务预计下半年收入增速将显著高于上半年，尤其是在公共服务、医疗和金融等重点行业的AI解决方案需求增长的推动下。

• 公司预计全年非GAAP EBITDA利润率将继续改善，得益于AI智能计算业务的扩展和业务结构的战略调整。

• 公司在芯片供应方面短期内无重大影响，但长期来看，若AI推理需求爆发性增长，国内芯片供应可能面临一定压力。

• 未来将继续优化采购模式，包括自有资产、利润共享模式和代理模式，以平衡资本支出和资产负债率。

• 小米和金山生态系统的业务合作预计将进一步深化，下半年相关收入有望实现更高增长。

分业务和产品线业绩表现

• 公有云业务：公有云收入在2025年第二季度达到人民币16.3亿元，同比增长32%，主要由智能计算云和基础云的增长以及生态系统客户需求的增加推动。智能计算云业务需求强劲，包括训练计算能力服务和推理计算能力服务的增长，同时基础云服务的高质量增长也抵消了低利润服务缩减带来的收入压力。

• 企业云业务：企业云收入在2025年第二季度达到人民币7.24亿元，同比增长10%，主要得益于IT交付服务的高需求以及外部企业项目的稳步推进。重点行业包括公共服务、医疗健康和金融服务领域，通过AI技术的应用实现数字化转型和效率提升。

• AI业务：AI相关业务快速增长，2025年第二季度AI总计费额达到人民币7.29亿元，同比增长超过120%，占公有云收入的45%。公司持续投资于智能计算、全栈AI能力开发，并在公共服务、金融和医疗等垂直领域扩展AI部署。

• 小米和金山生态系统：来自小米和金山生态系统的收入在2025年第二季度达到人民币6.29亿元，同比增长70%，占总收入的27%。公司与小米和金山生态系统的合作进一步深化，为其提供长期稳定的高性能云计算服务。

• 产品与技术：公司专注于优化核心产品和解决方案能力，包括AI套件、云原生组件、训练推理一体化平台以及Kingsoft Cloud Galaxy Stack的升级，以支持多种处理器平台和私有化部署场景。

• 采购模式调整：公司从纯自有资产采购模式转向混合模式，包括利润分享模式和代理模式，以优化资本支出和杠杆率，同时满足客户需求并降低财务风险。

• 行业云业务加速：行业云业务在2025年第二季度实现收入增长，主要受益于生成式AI技术在公共服务、医疗健康和金融等传统行业的需求增长。公司专注于少数具备竞争优势的领域，提供可扩展和可复制的解决方案。

市场/行业竞争格局

• 行业竞争加剧：随着生成式人工智能（Generative AI）技术的快速发展，行业内对高性能计算需求的增长显著，Kingsoft Cloud（KC）在智能计算云领域的竞争压力加大，特别是在模型训练和推理计算能力方面，需要与国内外领先企业竞争。

• 国内芯片供应风险：受地缘政治影响，国内芯片供应链存在不确定性，尽管公司已与多家国内芯片供应商建立深度合作，但未来若行业需求激增，国内芯片性能和供应能力可能难以完全满足市场需求，这对公司在AI领域的竞争力构成潜在挑战。

• 生态系统优势：作为小米和金山生态系统的战略云平台，KC 依托生态客户的强劲需求，持续实现收入增长。小米和金山生态相关收入占比已达27%，这为公司在行业竞争中提供了重要的差异化优势。

• 公有云与企业云业务双线竞争：公有云业务收入同比增长32%，企业云同比增长10%，但企业云市场竞争激烈，KC 需要在公共服务、医疗、金融等垂直领域深耕，以应对行业内其他玩家的挑战。

• 资本结构调整应对竞争：KC 通过引入利润共享模式和代理模式，优化资本支出和资产负债比率，在行业竞争中提升灵活性。然而，这种模式的转变也对毛利率产生了一定的负面影响，需要进一步平衡增长与盈利能力。

• AI技术驱动行业变革：生成式AI技术的广泛应用正在提升云计算市场的天花板，但行业内对AI基础设施的高资本投入门槛加剧了竞争，KC 需要持续优化其智能计算云技术和产品，以保持市场领先地位。

• 行业季节性影响：企业云业务具有明显的季节性特征，下半年通常表现优于上半年。KC 需要在交付能力和客户需求匹配上进一步优化，以在行业竞争中占据更有利的地位。

• 国内外客户需求差异化：部分客户在AI模型训练上的投资减少，而另一些客户则在推理计算需求上持续增长。KC 需根据客户需求的差异化调整资源分配，以在竞争中保持灵活性和适应性。

公司面临的风险和挑战

• 供应链风险：首席执行官Tao Zou提到，未来如果出现“杀手级”生成式人工智能（Gen AI）应用，推理需求可能会爆发性增长，导致行业需求显著上升。在这种情况下，国内芯片供应可能无法满足市场需求，尤其是在地缘政治背景下，供应链的不确定性加剧。

• 国内芯片性能与供应能力限制：尽管公司已与国内芯片供应商展开深度合作，但Tao Zou对国内芯片供应能力持保守态度，认为未来可能无法完全满足快速增长的市场需求，尤其是在推理计算需求激增的情况下。

• 毛利率压力：公司调整了采购模式，从完全自购资产转向混合模式（包括利润分享模式和代理模式），虽然降低了资本支出和负债率，但导致毛利率有所下降。此外，AI业务扩展带来的服务成本上升和客户前期成本投入也对毛利率产生了负面影响。

• 资本支出与财务压力：公司在2025年上半年已投入约50亿元用于资本支出，全年预计总支出约100亿元。尽管公司通过多种模式优化资本结构，但高额资本支出仍可能对财务状况构成压力。

• 行业竞争与价格压力：随着AI相关业务的快速增长，公司在扩大规模的同时面临价格竞争压力，尤其是在规模集群的价格竞争中，这可能进一步压缩利润空间。

• 企业云业务的交付挑战：尽管行业云业务需求增长显著，但公司在多个垂直领域的解决方案尚未完全成熟，仍需集中资源突破关键领域，以实现更广泛的应用和扩展。

• 季节性波动风险：企业云业务具有明显的季节性特征，通常下半年表现优于上半年，这种波动可能对公司整体收入增长的稳定性产生影响。

• 技术与应用落地挑战：生成式人工智能技术的快速发展对传统行业产生了教育效应，但目前尚未能为客户提供易于使用的应用程序，AI解决方案的最终落地仍需进一步优化和推进。

• 地缘政治风险：中美地缘政治冲突带来的不确定性对芯片供应链产生了直接影响，公司需持续应对可能的政策变化和限制。

• 客户集中度风险：公司主要客户为大客户（如小米和金山生态系统），尽管这些客户带来了显著收入增长，但客户集中度较高可能带来潜在的业务风险。

公司高管评论

• **邹涛（Tao Zou）**： - 表示公司在过去三年中坚定实施高质量和可持续发展战略，全面拥抱AI机遇，业务基本面焕然一新。 - 强调第二季度收入同比增长24%，达到人民币23.5亿元，公共云收入同比增长32%，企业云收入同比增长10%。 - 提到AI相关业务的高速增长，AI总账单同比增长超过120%，占公共云收入的45%。 - 对未来增长持乐观态度，预计下半年收入增长将强于上半年。 - 提到与小米和金山生态系统的深度合作，本季度相关收入同比增长70%，占总收入的27%。 - 表示公司正在探索新的采购模式（代理模式），以更好地满足客户需求，同时优化资本支出和负债水平。 - 对国内芯片供应的未来潜在限制持保守态度，认为如果需求激增，国内芯片供应可能难以满足市场需求。

• **李莉（Lili Li）**： - 强调公司AI战略的成功推动了各产品线的业务扩张，本季度总收入同比增长24.2%。 - 提到调整后的毛利同比增长8.4%，但毛利率受到服务成本上升和AI业务扩展的负面影响。 - 解释了公司资本支出计划，2025年上半年已花费约50亿元，全年预计约100亿元。 - 表示公司通过调整采购模式（包括利润分享和代理模式）降低资本支出和杠杆率，尽管毛利率有所下降，但实现了战略目标。 - 强调公司现金流状况良好，支持AI投资和运营。

• **管理层整体情绪**： - **积极**：管理层对AI业务的增长潜力、与小米和金山生态系统的合作前景以及新采购模式的实施持乐观态度。 - **谨慎**：对未来国内芯片供应可能面临的限制表达了保守观点，但表示目前供应链能够满足短期需求。 - **务实**：强调公司在AI和云计算领域的技术能力建设，同时专注于关键垂直领域的突破。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：管理层能否分享对下半年以及明年上半年收入增长的展望？此外，AI投资和基础设施建设的节奏如何？在行业如金融和其他领域，AI算力需求的趋势如何？ **管理层回答**： - 下半年收入增长预计将强于上半年。 - 小米方面，我们正在为其提供更大规模的算力集群以满足其需求。 - AI算力需求方面，不同客户的投资模式有所不同。一些客户仍在加大模型训练的投入，而另一些客户则在推理算力需求上表现更强。整体来看，AI市场需求依然强劲。

• **分析师提问**：关于毛利率，随着公司采用更多的算力租赁模式，是否会对未来几个季度的毛利率产生持续影响？当前租赁算力在整体算力资源中的占比是多少？ **管理层回答**： - 自去年以来，公司从完全自购模式转向资源池模式和利润分享模式，以降低资本支出和杠杆率。尽管毛利率略有下降，但这一战略调整是成功的。 - 当前自有资产仍占大多数，但未来将根据客户需求在自购、利润分享和代理模式之间灵活调整。预计毛利率水平将趋于稳定。

• **分析师提问**：今年的资本支出计划如何？预计年底AI算力的可用情况如何？ **管理层回答**： - 2025年全年资本支出计划约为100亿元，上半年已投入约50亿元。 - 未来将根据客户需求调整采购模式，确保算力资源的灵活性和充足性。

• **分析师提问**：行业云收入的同比增长率在本季度有所加速，能否分享行业云客户需求和交付节奏的相关信息？ **管理层回答**： - 行业云收入增长加速的主要原因是生成式AI的普及推动了传统行业的客户教育，尤其是在公共服务、医疗、教育和金融领域。 - 公司将聚焦于具备竞争优势的领域，优先实现“0到1”的突破，再进行“1到N”的扩展。 - 由于行业云业务具有季节性特征，下半年收入增长预计将显著高于上半年。

• **分析师提问**：在当前芯片供应链变化的背景下，公司是否有调整芯片采购策略，例如更多地采用国产芯片？ **管理层回答**： - 公司已采取双轨策略，一方面使用符合合规要求的进口芯片，另一方面与国内芯片供应商建立了深度合作。 - 短期内，公司现有的供应链渠道足以满足客户需求。然而，从长期来看，如果AI推理需求爆发性增长，国内芯片供应可能无法完全满足市场需求。 ### 总结 分析师对Kingsoft Cloud的未来收入增长、AI投资节奏、资本支出计划、行业云需求以及芯片供应链策略表现出浓厚兴趣。管理层对收入增长持乐观态度，同时强调了灵活调整采购模式以应对市场变化的战略。此外，尽管短期内芯片供应无虞，但长期供应链风险仍需关注。

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