【券商聚焦】国金证券维持泡泡玛特(09992)“买入”评级 看好海外市场通过本土化运营体系构建第二增长曲线

金吾财讯 | 国金证券发研报指，泡泡玛特(09992)发布半年报，25H1营收138.8亿元，同比+204.4%，归母净利润45.74亿元，同比+396.49%；归母净利率32.96%，同比+12.75pct，业绩高于前期业绩预告披露值。

该机构表示，LABUBU强劲&新兴IP生命力凸显，毛绒产品爆发式增长。1)从IP结构看，13大艺术家IP收入破亿，THEMONSTERS/MOLLY/SKULLPANDA/CRYBABY/DIMOO收入48.14/13.57/12.2/12.18/11.1亿元,占比34.7%/9.8%/8.8%/8.8%/8.0%，前五大IP占比70%。2)从品类看，25H1推出近20款毛绒产品，毛绒/手办/MEGA/衍生品及其他分别收入61.39/51.76/10.07/15.54亿元，同比+1276.2%/+94.8%/+71.8%/+78.9%，占比44.2%/37.3%/7.3%/11.2%。

该机构看好公司海外市场通过本土化运营体系构建形成第二增长曲线，以及中国市场依托全域运营能力升级，延续高质量发展态势。预计公司 25-27年调整后归母净利分别为114/160/202亿元，同比增长266%/40%/26%,当前股价对应PE分别为36x/26x/20x，维持“买入”评级。