佳鑫国际资源港股打新分析，全球第四大钨矿公司

（来源：郭二侠说财）

昨天港交所发布2025年上半年财报，营收140.76亿港元，同比增长33%；净利润85.19亿港元，同比增长39%。预期全年赚180亿，前瞻估值31倍，全球主流交易所的估值在35～40倍，摩根士丹利对港交所的评级是“增持”，看好盈利持续上行潜力，目标价为500港元/股。

与此同时港交所还透露收到230家公司IPO申请，今年前7个月IPO上市51家，预计全年上市数量超过100家，下半年IPO会加速，毕竟港交所自身也是一家上市公司，也需要趁着行情好冲业绩。

一、招股信息

二、公司概况

佳鑫国际资源成立于2014年，核心资产是哈萨克斯坦的巴库塔钨矿项目。

公司的巴库塔钨矿拥有的可信储量为14万吨，是全球第四大三氧化钨（WO₃）矿产资源量钨矿（含露天及地下矿），更是全球最大的露天钨矿。

佳鑫国际主要专注于筹备巴库塔钨矿项目的商业生产，巴库塔钨矿项目于2025年4月开始一期生产，2025年的目标开采及矿物加工能力是330万吨钨矿石。计划通过矿石分选系统整合，2027年将产能提升至495万吨/年。

公司股权结构融合了国企与民企资本，江西铜业持股41.65%、刘子嘉控制的恒兆国际持股43.35%、中国铁建持股15%。这种“资源+基建+资本”的组合为其提供了独特的产业协同优势——江西铜业消化初级产品，中国铁建降低物流成本15%-20%。

由于今年4月才启动一期商业化生产，所以在此之前没有收入，2022年～2024年连续亏损为9445万港元、8012.9万港元、1.77亿港元。今年上半年收入1.26亿港元，但还是亏了698.9万港元。

比较麻烦的是资产负债率都超过100%了，到今年上半年是101.6%。账上现金也不多了，只有3266万港元，就靠这次上市募资输血，不然又要继续在海外借贷投产，利息支出很高。

钨矿行业的大致情况是，中国储量占全球50%以上，产量占80%以上。但中国在控制开采量，2025年第一批配额还减少了6.5%。全球供需缺口在扩大，新能源（光伏、电动车）、军工（穿甲弹）等领域需求爆发，全球钨精矿耗用量预计从2024年12.96万吨增至2029年15.82万吨

地缘政治方面，欧美想减少对中国钨的依赖，这正好给了佳鑫国际机会，因为它位于哈萨克斯坦。而且巴库塔二期项目还被列入哈萨克斯坦国家战略矿产清单，有税收优惠。

佳鑫国际在IPO前进行了多轮融资，2023年5月最后一轮融资估值16.5亿人民币（约18亿港元），本次IPO发行市值48亿港元，两年多时间估值暴涨265%。更值得注意的是，前期投资者没有禁售期，人家想卖的时候随时可以砸盘，反正已经赚几倍了。

三、综合点评

供给方面，中国钨精矿供给收紧，全球钨库存已消化至历史低位。需求方面，中国稳增长政策有望带动内需回暖，海外需求则受益于欧美宽松的财政货币政策和全球供应链重构。叠加地缘政治风险上升，可能触发市场对钨作为“安全库存”的囤积需求，预计钨精矿价格还会进一步上行，甚至再创历史新高。

今年钨价涨得很厉害，黑钨精矿价格年内涨幅37.9%，8月均价达到20.15万元/吨。所以在A股上市的钨矿公司厦门乌业、中乌高新、章源钨业等钨矿开采加工公司的股价也水涨船高，佳鑫国际这个时候来上市可以说赶上了好时候。

估值方面，A股的厦门钨业资源量100万吨，市值424亿元人民币。如果按资源量比例算，佳鑫国际资源量14万吨，合理市值应该在65亿港元左右，比现在48亿高一些。

佳鑫国际本次IPO发行股份占全部股份比例的25%，按招股价10.92港元算，募资约12亿，7名基石投资者锁定6亿，流通盘6亿港元。

四、预测中签率

佳鑫国际资源目前孖展20倍，最终大概率会超购2000倍，甲乙组各13750手。按照20万人申购算，预估一手中签率3%，甲组全部需要抽签。

佳鑫国际IPO股份分配方式选择的机制B，公开发售比例固定10%，不管超购多少倍也不会回拨，散户分的货比银诺医药多，中签率也会高一点。

参考上一只热门新股银诺医药，乙组有2.2万人认购，佳鑫国际估计也大差不差，乙组认购5000手才能稳中1手，顶头槌中签1～2手。

五、新股评级

这只票的评级是满仓干！（拿命干>满仓干>梭哈>偷鸡>放弃）

双登股份今天上午10点截止认购，明天下午5点后公布中签结果并退回资金，可以赶上打新佳鑫国际，所以别看现在认购倍数不高，那是资金都被占用了，最终超购2000倍问题不大。

现在内地身份证还能开户的港股券商只有一两家了，指不定什么时候就全部关闭了，要开户的抓紧时间！