鹰眼预警：万憬能源应收账款增速高于营业收入增速

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月21日，万憬能源发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为3.36亿元，同比增长3.86%；归母净利润为3755.52万元，同比下降27.37%；扣非归母净利润为3138.39万元，同比下降32.9%；基本每股收益0.0908元/股。

公司自2012年8月上市以来，已经现金分红12次，累计已实施现金分红为2.13亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对万憬能源2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为3.36亿元，同比增长3.86%；净利润为3732.4万元，同比下降26.47%；经营活动净现金流为1461.98万元，同比增长7.1%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为12.28%，7.67%，-32.9%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	4343.91万	4677.25万	3138.39万
扣非归母利润增速	12.28%	7.67%	-32.9%

• 营业收入与净利润变动背离。报告期内，营业收入同比增长3.86%，净利润同比下降26.47%，营业收入与净利润变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3.03亿	3.23亿	3.36亿
净利润（元）	4401.71万	5076.32万	3732.4万
营业收入增速	-4.32%	6.62%	3.86%
净利润增速	23.73%	15.33%	-26.47%

• 净利润较为波动。近三期半年报，净利润分别为0.4亿元、0.5亿元、0.4亿元，同比变动分别为23.73%、15.33%、-26.47%，净利润较为波动。

项目	20230630	20240630	20250630
净利润（元）	4401.71万	5076.32万	3732.4万
净利润增速	23.73%	15.33%	-26.47%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动3.86%，税金及附加同比变动-16.2%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	3.03亿	3.23亿	3.36亿
营业收入增速	-4.32%	6.62%	3.86%
税金及附加增速	13.3%	-42.32%	-16.2%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于营业收入增速。报告期内，应收账款较期初增长36.2%，营业收入同比增长3.86%，应收账款增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入增速	-4.32%	6.62%	3.86%
应收账款较期初增速	-2.19%	63.61%	36.2%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为0.392低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	9056.16万	1365万	1461.98万
净利润（元）	4401.71万	5076.32万	3732.4万
经营活动净现金流/净利润	2.06	0.27	0.39

报告期内，公司毛利率为19.89%，同比下降23.94%；净利率为11.11%，同比下降29.21%；净资产收益率（加权）为2.8%，同比下降56.32%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为26.38%、26.15%、19.89%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	26.38%	26.15%	19.89%
销售毛利率增速	8.63%	-0.87%	-23.94%

• 销售净利率大幅下降。报告期内，销售净利率为11.11%，同比大幅下降29.21%。

项目	20230630	20240630	20250630
销售净利率	14.51%	15.69%	11.11%
销售净利率增速	29.31%	8.17%	-29.21%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率较大幅下降。报告期内，加权平均净资产收益率为2.8%，同比大幅下降56.32%。

项目	20230630	20240630	20250630
净资产收益率	6.11%	6.41%	2.8%
净资产收益率增速	1.5%	4.91%	-56.32%

报告期内，公司资产负债率为11.34%，同比下降49.4%；流动比率为6.15，速动比率为6；总债务为37.26万元，其中短期债务为37.26万元，短期债务占总债务比为100%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为0.03%、0.03%、0.03%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
总债务（元）	19.53万	22.61万	37.26万
净资产（元）	7.29亿	8.38亿	13.48亿
总债务/净资产	0.03%	0.03%	0.03%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为0.15%、0.23%、0.7%，持续上涨。

项目	20230630	20240630	20250630
其他应收款（元）	89.17万	143.53万	742.62万
流动资产（元）	6.14亿	6.21亿	10.58亿
其他应收款/流动资产	0.15%	0.23%	0.7%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-2.5亿元，筹资活动净现金流为-0.3亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	1461.98万
投资活动净现金流（元）	-2.62亿
筹资活动净现金流（元）	-2747.38万

报告期内，公司应收帐款周转率为10.36，同比增长28.8%；存货周转率为10.03，同比增长18.17%；总资产周转率为0.22，同比下降27.27%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期半年报，总资产周转率分别0.31，0.3，0.22，总资产周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
总资产周转率（次）	0.31	0.3	0.22
总资产周转率增速	-11.17%	-4.44%	-27.27%

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为0.5亿元，较期初增长100.97%。

项目	20241231
期初在建工程（元）	2343.03万
本期在建工程（元）	4708.86万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期半年报，销售费用/营业收入比值分别为4.07%、4.12%、4.14%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
销售费用（元）	1233.85万	1331.81万	1389.67万
营业收入（元）	3.03亿	3.23亿	3.36亿
销售费用/营业收入	4.07%	4.12%	4.14%

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