鹰眼预警：平高电气净利润与经营活动净现金流背离

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

8月20日，平高电气发布2025年半年度报告。

报告显示，公司2025年上半年营业收入为56.96亿元，同比增长12.96%；归母净利润为6.65亿元，同比增长24.59%；扣非归母净利润为6.61亿元，同比增长24.24%；基本每股收益0.4899元/股。

公司自2001年2月上市以来，已经现金分红22次，累计已实施现金分红为35.33亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对平高电气2025年半年报进行智能量化分析。

报告期内，公司营收为56.96亿元，同比增长12.96%；净利润为7.18亿元，同比增长24.71%；经营活动净现金流为-4.3亿元，同比下降166.75%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 近三个季度营业收入增速持续下降。报告期内，营业收入同比增长6.23%，近三个季度增速持续下降。

项目	20241231	20250331	20250630
营业收入（元）	45.16亿	25.1亿	31.85亿
营业收入增速	24.43%	22.82%	6.23%

• 归母净利润增速持续下降。近三期半年报，归母净利润同比变动分别为185.1%，60%，24.59%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
归母净利润（元）	3.33亿	5.34亿	6.65亿
归母净利润增速	185.1%	60%	24.59%

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为192.76%，60.41%，24.25%，变动趋势持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
扣非归母利润（元）	3.32亿	5.32亿	6.61亿
扣非归母利润增速	192.76%	60.41%	24.25%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动12.96%，税金及附加同比变动-15.52%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	48.25亿	50.42亿	56.96亿
营业收入增速	20.12%	4.51%	12.96%
税金及附加增速	25.7%	2.17%	-15.52%

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 存货增速高于营业成本增速。报告期内，存货较期初增长44.75%，营业成本同比增长10.96%，存货增速高于营业成本增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	1.33%	29.65%	44.75%
营业成本增速	19.1%	-1.09%	10.96%

• 存货增速高于营业收入增速。报告期内，存货较期初增长44.75%，营业收入同比增长12.96%，存货增速高于营业收入增速。

项目	20230630	20240630	20250630
存货较期初增速	1.33%	29.65%	44.75%
营业收入增速	20.12%	4.51%	12.96%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长12.96%，经营活动净现金流同比下降166.75%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目	20230630	20240630	20250630
营业收入（元）	48.25亿	50.42亿	56.96亿
经营活动净现金流（元）	2.37亿	6.44亿	-4.3亿
营业收入增速	20.12%	4.51%	12.96%
经营活动净现金流增速	193.83%	171.87%	-166.75%

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为7.2亿元、经营活动净现金流为-4.3亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	2.37亿	6.44亿	-4.3亿
净利润（元）	3.83亿	5.75亿	7.18亿

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-0.599低于1，盈利质量较弱。

项目	20230630	20240630	20250630
经营活动净现金流（元）	2.37亿	6.44亿	-4.3亿
净利润（元）	3.83亿	5.75亿	7.18亿
经营活动净现金流/净利润	0.62	1.12	-0.6

报告期内，公司毛利率为24.72%，同比增长5.78%；净利率为12.6%，同比增长10.41%；净资产收益率（加权）为6.15%，同比增长18.73%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续增长，存货周转率持续下降。近三期半年报，销售毛利率分别为19.21%、23.53%、24.72%持续增长，存货周转率分别为2.55次、2.35次、2.26次持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
销售毛利率	19.21%	23.53%	24.72%
存货周转率（次）	2.55	2.35	2.26

报告期内，公司资产负债率为49.02%，同比下降0.47%；流动比率为1.59，速动比率为1.38；总债务为27.73亿元，其中短期债务为27.32亿元，短期债务占总债务比为98.52%。

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.75、0.63、0.6，持续下降。

项目	20230630	20240630	20250630
现金比率	0.75	0.63	0.6

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为5.1亿元，较期初变动率为36.57%。

项目	20241231
期初其他应付款（元）	3.75亿
本期其他应付款（元）	5.12亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 经营活动无法满足资本性支出资金需求，融资渠道趋紧。报告期内，经营活动净现金流与投资活动净现金流之和为-4.8亿元，筹资活动净现金流为-2.1亿元，经营活动无法覆盖投资资金需求，融资渠道趋紧。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-4.3亿
投资活动净现金流（元）	-5220.81万
筹资活动净现金流（元）	-2.07亿

• CFO、CFI、CFF均为负。报告期内，经营活动净现金流、投资活动净现金流、筹资活动净现金流三者均为负，分别为-4.3亿元、-0.5亿元、-2.1亿元，需关注资金链风险。

项目	20250630
经营活动净现金流（元）	-4.3亿
投资活动净现金流（元）	-5220.81万
筹资活动净现金流（元）	-2.07亿

报告期内，公司应收帐款周转率为0.84，同比增长14.54%；存货周转率为2.26，同比下降4.03%；总资产周转率为0.26，同比增长5.12%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 存货周转率持续下降。近三期半年报，存货周转率分别为2.55，2.35，2.26，存货周转能力趋弱。

项目	20230630	20240630	20250630
存货周转率（次）	2.55	2.35	2.26
存货周转率增速	36.66%	-7.78%	-3.84%

• 存货/资产总额比值持续增长。近三期半年报，存货/资产总额比值分别为8.19%、8.75%、9.89%，持续增长。

项目	20230630	20240630	20250630
存货（元）	15.37亿	18.49亿	22.4亿
资产总额（元）	187.58亿	211.43亿	226.37亿
存货/资产总额	8.19%	8.75%	9.89%

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