海天国际 | 2025年中报点评：业绩稳健增长，海外需求强劲

（来源：先进制造新视角）

投资评级：增持（维持）

 1  海外市场需求强劲，2025年H1公司业绩稳健增长

2025H1公司实现主营业务收入90.18亿元，同比+12.5%；毛利29.60亿元，同比+14.2%；本公司股东应占利润17.12亿元，同比+12.6%。业绩增长主要受益于全球产业链重构及公司海外布局的先发优势，叠加海外市场和以新能源汽车为代表的下游需求旺盛。同时，25H1汇兑收益净额为1.44亿元，而去年同期为亏损0.89亿元，对利润亦有正面贡献。

分地区看，2025年上半年海外销售额实现38.18亿元，同比增长34.7%，占总收入比重提升至42.3%。我们判断海外高增主要系全球产业链结构性调整，公司在东南亚等地区凭借多年的布局和投入，销售增长显著。国内销售额为52.01亿元，同比微增0.3%，在高基数下维持稳定。分业务看，25H1注塑机业务实现营收86.37亿元，同比+12.1%；部件及服务实现营收3.81亿元，同比+21.0%。分注塑机产品型号看，受益于海外日用消费品以及国内新能源汽车和家电行业的需求增长，Mars和Jupiter同比分别+13.2%和14.7%。

 2 毛净利率保持稳定，期间费用率维持低位

盈利能力方面，2025H1公司毛利率为32.8%，同比+0.5pct，主要系原材料价格相对较低，股东应占利润率为19.0%，与去年同期持平。期间费用率方面，2025H1销售费用率为8.25%，同比+0.19pct，一般及行政开支费用率为6.56%，同比+0.38pct。

 3 应收账款增长较快，经营活动现金流表现强劲

截至2025年6月30日，公司应收账款为51.22亿元，同比增长19.2%；存货为47.17亿元，同比增长19.3%。我们判断应收账款增长较快或与收入增长及海外业务扩张有关。尽管应收账款有所增加，但公司2025年上半年经营业务所得现金净额达14.02亿元，同比+16.3%，显示出公司优秀的经营现金流管理能力。

 4 提供定制化方案，推进海外供应链建设

1）为行业标杆客户提供定制化解决方案：公司针对大客户需求，提供定制方案，客户包括海尔、小米、爱玛和零跑等。其中，25年5月为零跑树脂产品线打造的“保险杠无人化交钥匙工程”正式宣布投产，实现了从原料到成品的全流程智能化生产闭环。

2）推进海外集成供应链建设：公司积极进行全球化布局，截至目前，位于塞尔维亚的欧洲区域制造中心正在建设，预计今年完成并试营运，并于26年3月正式开业；位于印度的第二个制造基地已完成建设并投入使用；位于日本的制造基地即将建设完成，并预计于25年8月正式开业；位于马来西亚的制造基地25年5月已举行开工典礼，预计26年全面建成投产。

盈利预测与投资评级

考虑到公司龙头优势持续巩固，海外渠道布局不断兑现业绩，我们维持公司2025-2027年归母净利润预测为35.22/39.08/42.94亿元，当前市值对应PE分别为9/8/7倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

制造业复苏不及预期，注塑机需求不及预期，行业竞争加剧

东吴机械团队

东吴机械研究团队荣誉

2024年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2024年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2023年 新财富最佳分析师 机械行业 第四名

2023年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2022年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2022年 Wind金牌分析师 机械行业 第二名

2021年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2021年 Wind金牌分析师 机械行业 第一名

2020年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2020年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2019年 新财富最佳分析师 机械行业 第三名

2017年 新财富最佳分析师 机械行业 第二名

2017年 金牛奖最佳分析师 高端装备行业 第二名

2017年 卖方分析师水晶球奖 机械行业 第五名

2017年 每市组合 机械行业 年度超额收益率 第一名