浙商重点推荐||华翔股份·邱世梁/王华君

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（来源：浙商证券研究所）

稳舵三帆系列

重点推荐

机械——华翔股份（603112.SH）

推荐起始日期：2025年8月19日

二十年高端制造投研经历，多次获新财富、水晶球、金牛第一名。

新财富最佳分析师机械行业9年上榜，其中2年第1名，5年前3名。

 浙商证券机械团队

团队特色：把握出海机遇，紧跟科技创新

标签推荐：三一重工，徐工机械，山推股份，中国船舶，北方华创，罗博特科，巨星科技，上海沿浦，浙江荣泰，涛涛车业，华通线缆，华翔股份，杭叉集团，深海科技，中国海防

团队成员：邱世梁，王华君，何家恺，李思扬，王一帆，陈姝姝，姬新悦，张筱晗，徐琛奇，蒋逸

估值最低的人形机器人标的之一，家电压缩机铸件全球市占第一，汽零助高增长，人形机器人打开成长空间。

市场认为：公司向人形机器人领域拓展节奏不及预期。

我们认为：

1）公司主业龙头地位稳固，竞争优势突出，具备拓展新业务的实力。公司压缩机（家电）铸件市场占有率全球第一，与美的、格力、瑞智精密、丰田等知名企业建立了稳定的合作关系，2024年，公司精密件业务实现营收28.7亿元，同比增长23.3%；工程机械件实现营收6.5亿元，同比增长4.3%。

横向扩张：公司是国内少数具备跨行业、多品种、规模化生产能力的综合型铸造企业之一，已形成白色家电零部件、汽车零部件、工程机械零部件等多元产业布局。公司稳居国内铸造行业第一梯队，相较同业企业，公司规模化、多业务线管理等优势突出，有望充分受益于行业集中度提升。

公司与华域上海成立合资公司，大力拓展在汽车零部件领域业务。2024年9月，公司公告拟与华域上海共同成立合资公司华翔圣德曼，华翔与华域上海将分别持有70%、30%合资公司股权。3月20日，公司公告华域上海已完成出资。本次整合华域上海，并将壳体、轴承盖、转向节等核心产品线注入，有望推动双方汽车零部件铸件和机加工业务协同发展，大幅增强公司汽车零部件的供应能力。

纵向延伸：公司向产业链下游延伸，加强高附加值机加工能力建设，提高机加工覆盖率。截至2024年底，公司可转债募投项目“机加工扩产升级及部件产业链延伸”5.25亿元已投入71%，预计2025年完成，有望大幅提升机加工能力。

2）公司在家电和汽车行业主要客户逐步转型人形机器人领域，已成立机器人子公司并计划成立产业基金，向人形机器人领域布局稳步推进中。截至2024年底，公司货币资金和交易性金融资产合计16.9亿元，具备通过内生发展和外延并购拓展机器人业务的实力，成长空间广阔。

已正式成立机器人子公司，并计划成立产业基金布局多元业务。根据2024年报，公司计划成立产业基金，投资主业及战略新兴领域，助力公司以更专业的形式布局多元业务。据人民财讯3月28日信息，企查查APP显示，近日，华翔智创（上海）机器人科技有限公司成立，经营范围包含智能机器人研发、智能机器人销售、工业机器人销售、服务消费机器人销售等，该公司由华翔股份全资持股。

驱动因素

1、人形机器人收并购进展加速；

2、家电压缩机零部件精加工占比持续提升；

3、汽车零部件铸造、机加工产能扩张。

检验指标：汽车零部件板块销量；客户开拓情况；机加工占比提升。

催化剂：机器人收并购落地；机器人领域产品落地和客户开拓；盈利能力持续提升。

盈利预测

预计公司2025-2027年归母净利润分别6.1、7.9、9.8亿元，同比增长31%、28%、25%，年均复合增速28%。

估值分析

预计公司2025-2027年归母净利润分别6.1、7.9、9.8亿元，年均复合增速28%，对应PE分别为16、12、10倍，2026年PE估值仅12倍，是估值较低的人形机器人标的之一。家电压缩机零部件市占率全球第一，汽车零部件助力未来3年业绩近30%高增长。美的、赛力斯等重点客户开拓人形机器人业务，公司已设机器人子公司，货币资金及交易性金融资产超16亿元，在手现金充裕，拟成立产业基金投资战略新兴领域。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济剧烈波动；机器人业务进展低于预期；原材料价格波动。

浙商重大/重点推荐

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