【华鑫计算机|事件点评】小马智行（PONY.O）：营收增长领跑行业，Robotaxi爆发+全球化布局驱动财务拐点​

（来源：华鑫研究）

▌ 小马智行营收增长：Robotaxi商业化提速

小马智行在2025年第二季度总收入为2,150万美元，同比增长75.9%，这一增长主要是由于机器人出租车服务以及许可和应用程序收入的强劲增长。其中，Robotaxi服务收入为150万美元，同比增长157.8%，收费和项目工程解决方案服务收入均呈现快速增长，收费收入同比增长超过 300%。强劲增长主要是由于用户采用率的扩大、一线城市需求的增长以及部署的 Robotaxi 车队的增加。Robotruck服务收入为950万美元，同比下降9.9%，这一下降主要反映了公司积极优化运营，专注于高利润率收入。2025年第二季度的许可和应用收入为1,040万美元同比增长901.8%，增长主要得益于自主域控制器产品的订单和交付量增加，以及机器人交付领域新客户和现有客户需求增长的支持。

▌ 小马智行迪拜亮相：商业化加速智慧城市转型

小马智行与迪拜道路交通管理局（RTA）在迪拜签署战略合作协议，并举办Robotaxi发布仪式。双方将携手推进Robotaxi在迪拜的商业化落地，首批车辆将于2025年开启路测，为2026年实现全无人商业化运营奠定基础。

此次战略合作协议由迪拜道路交通管理局公共交通署首席执行官艾哈迈德·哈希姆·巴赫罗齐安与小马智行副总裁施雨共同签署，迪拜道路交通管理局局长、董事会主席马塔尔·塔耶尔阁下与小马智行首席财务官王皓俊见证了签约仪式。根据合作计划，双方将共同推动L4级自动驾驶技术融入迪拜多模式交通体系，提升城市出行效率，缓解交通拥堵问题，并构建可持续的交通模式，助力迪拜实现2030年自动驾驶出行占比达25%的战略目标。

▌ 小马智行第七代控制器：开启量产新纪元

小马智行第七代Robotaxi所搭载的L4车规级域控制器已累计测试超200万公里。作为全球首个L4 Robotaxi车规级量产域控制器，由小马智行基于4颗NVIDIA® Drive Orin X芯片自主研发，算力达1016 TOPS，为小马智行第七代Robotaxi车型提供可量产、车规级、高安全性的计算基座。其中，主系统采用 3 颗英伟达 Orin X 芯片，冗余系统搭配 1 颗 Orin X 芯片，200万公里的里程验证充分证明其硬件可靠性和软件算法适配性均达到L4级自动驾驶的严格要求。

小马智行第七代自动驾驶软硬件系统为L4级自动驾驶量产精心设计，系统方案100%采用车规级零部件，包括域控制器在内的自动驾驶套件设计寿命长达10年/60万公里。小马智行通过强大的软件算法优化和系统工程，迅速应对硬件标准变化，带领L4行业在全球率先实现车规级可靠性和稳定性的“零突破”，域控制器成本较前代下降80%，设计寿命延长，从而进一步降低全生命周期总成本。

▌ 投资建议

展望未来，我们认为，小马智行凭借Robotaxi技术突破与规模化量产的先发优势，正加速构建全球自动驾驶出行生态的领导地位。建议关注其在供应链本土化、AI技术迭代与政策协同下的商业化潜力，以及硬件规模化对盈利模型的重塑效应。

▌ 风险提示

行业政策调整或影响市场预期；技术迭代速度存潜在波动风 险；终端需求波动致产能错配风险；国际政策合规可能存在压力；资本投入回报周期存在不确定性

研报信息

证券研究报告：《小马智行（PONY.O）：营收增长领跑行业，Robotaxi爆发+全球化布局驱动财务拐点—计算机行业点评报告》

对外发布时间：2025年8月18日

发布机构：华鑫证券

本报告分析师：

宝幼琛  SAC编号：S1050521110002

本报告联系人：

谢孟津  SAC编号：S1050123110012

计算机&中小盘组简介

宝幼琛：本硕毕业于上海交通大学，多次新财富、水晶球最佳分析师团队成员，7年证券从业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，目前主要负责计算机与中小盘行业上市公司研究。擅长领域包括：云计算、网络安全、人工智能、区块链等。

谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。

费强：曼彻斯特大学硕士，2023年加入华鑫证券研究所。

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

法律声明

本微信平台所载内容仅供华鑫证券的客户参考使用。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非华鑫证券的客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！