南方基金：新一轮存款搬家开始了？

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（来源：泡财经）

最近，A股“牛市”氛围渐浓，南南的各大微信群里聊基金、聊股票的朋友突然多了起来，大家好像开始更倾向于将闲钱用于权益投资，事实上，央行最近公布的7月金融数据或论证了这一点。

数据显示，7月非银存款增加2.14万亿元，同比多增1.39万亿元；与之相对应，7月居民存款净减少1.1万亿元，同比多减近0.8万亿元。

这背后，其实就指向了一个大家热议的话题——“存款搬家”，今天我们就跟大家聊一聊这个事儿。

存款搬家的驱动有哪些？

先给大家科普一下非银存款的概念，其全称是非银行业金融机构存款，主要指的就是证券公司、基金公司、信托公司这些“非银行”机构存在银行的钱。

所以，7月非银存款和居民存款出现“一增一减”，很有可能是居民存款向股市搬家的信号。

那么，背后的驱动有哪些呢？

南南最近看了中金公司的一份研报，里面的分析说得比较透彻，这里我给大家简单概括一下：

1、风险偏好提升：随着去年“924”一揽子刺激政策的推出，改善了长期经济预期，人工智能的突破、新消费趋势、创新药等主题也形成了新的投资叙事，居民风险偏好提升。

2、“资产荒”缓解：2023-2024年中国主要的风险资产回报率表现较弱，在这一环境下资金流向银行理财等产品。而随着股市回暖，当前A股累计12个月平均回报达到20%左右，历史上出现类似情形为2009年、2014年底、2019年底，通常出现持续一年以上的存款搬家。

3、美元走弱，海外资金回流：年初至今美元指数持续走弱，在这一背景下，全球资金也从美国回流。海外资金回流后，为获取较高收益，进入A股市场或成为可行选择。

4、实体投资预期偏弱：本轮经济稳增长主要由国企投资拉动，民间投资需求仍然偏弱。截至2025年7月，国企和民间累计固定资产投资增速分别为3.5%和-1.5%，在实体投资回报预期有待继续改善的背景下，资金进入资本市场。（以上观点来源：中金公司，2025.08.19）

那么，这轮“存款搬家潮”能持续多久？

中信证券指出，从历史经验来看，居民存款与股票总市值比值负相关性很高，当比值在高位，意味着居民存款相对于股市规模偏多，潜在的资金入市空间更大。截至2025年6月，该比值为1.8，该比值仍处于0.8-2.1的历史区间的偏高分位数，反映出居民存款体量相对股市规模依然庞大。（资料来源：中信证券，2025.08.11）

结合上述机构的观点，南南认为，当前或仍处于新一轮存款搬家的初期阶段，后续存款搬家有望为股市提供持续的资金支持。

新“活水”，往哪流？

短期来看，当前市场情绪高涨，成长风格的资产表现相对突出，或更吸引增量资金流入。

但从长期视角看，本轮“存款搬家”的主力军，多来自于银行存款和低风险理财，这类资金的风险偏好较低，或更倾向于稳健低波型产品。

而放眼A股市场，红利资产或是满足这种需求的选择之一。

首先，红利资产具有显著的高股息特征，截至最新数据，中证红利股息率（近12个月）达4.43%，而十年期国债收益率则维持在1.8%附近。简单来说，红利资产较低风险理财资产仍具有较好的吸引力。（数据来源：Wind，截至2025.08.19，指数过往表现不预示未来）

除了高股息之外，红利资产还有一个重要的逻辑，在于其拥有较高的安全边际，尤其在市场震荡期表现突出，所以通常被视为防御型工具。

不过，南南还得提醒一句，红利投资虽然是权益类里的防守品种，但和存款相比，波动性依然较大，投资者或可根据自己的风险偏好去调整组合里的资产比例。