长城证券-和而泰-002402-25H1业绩大幅提升，各板块订单导入稳步推进-250820

（来源：研报虎）

　　事件：8月14日，公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%；实现扣非后归母净利润3.47亿元，同比增长97.24%。

　　25H1净利润实现大幅增长，子公司在手订单扩张显著。2025年上半年，公司实现营业收入54.46亿元，同比增长19.21%，其中，控制器业务板块实现营业收入52.45亿元，同比增长16.64%，主要因为公司新客户、新项目交付增加，市场份额持续扩大；实现归母净利润3.54亿元，同比增长78.65%，其中，控制器业务实现归母净利润为3.27亿元，同比增长56.35%。公司毛利率为19.13%，同比提升1.66pct，主要因为公司控制器业务客户结构及产品结构持续优化，同时控股子公司铖昌科技产品毛利率同比提升，共同推动整体毛利率改善。2025年上半年，铖昌科技实现营业收入2.01亿元，同比增长180.16%；实现净利润0.57亿元，同比增长333.23%，业绩增长主要来源于需求端强劲反弹，同时在手项目及订单显著扩张并快速推进、价格体系稳健运行及规模效应带来的成本优化。

　　各板块均实现稳健增长，新订单导入稳步推进。2025年上半年，从公司各业务板块来看，1）家用电器业务板块：实现海内外大客户订单稳步提升，销售收入实现35.63亿元，同比增长22.14%，毛利率同比提升0.94pct，为整体业务增长提供强劲支撑。2）电动工具及工业自动化业务板块：实现营收5.35亿元，同比增长8.32%，公司已成为TTI、HILTI、尼得科、宝时得、泉峰、东成、正阳等海内外头部客户的供应商。3）汽车电子业务板块：实现营收4.15亿元，同比增长5.20%，公司持续深化与博格华纳、尼得科、东方久乐等Tier1合作，同步切入沃尔沃、比亚迪、蔚来、一汽等整车厂供应链。4）智能化产品业务板块：实现营收6.18亿元，同比增长9.92%，毛利率为23.67%，毛利率水平持续提升。公司研发的体感衣、智能美妆镜、AI自适应床垫等产品实现更广泛应用落地，行业优质客户拓展顺利推进。我们认为，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.09/9.20/11.68亿元，当前股价对应PE分别为41/32/25倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。

　　风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。