美股最强50 | 马斯克都称赞的竞争对手：处于估值洼地的AI巨头Alphabet

美股最强50由财联社和中文投资网联合打造，我们未来会定期披露一支股票，并实时追踪。旨在为投资人筛选出美股里同时兼具稳定和成长的强基本面股票，结合技术图形和AI算法，把握上涨趋势。每期内容包含三部分：上周回顾与下周展望，最强50股研究报告，实盘交易汇总。想要获得更多美股的及时分析报告与美股讨论交流，请添加微信chinesefn2022咨询。

欲了解美股最强50系列的过往报告，可点选美股最强50专题。

回顾与展望

在连续多个交易日刷新历史新高之后，美股终于有了一点调整的迹象，此前作为推动市场上涨主力军的AI科技巨头Meta和微软等巨头成为了拖累市场下跌的罪魁祸首，正可谓是“成也萧何败也萧何”。更令人担忧的是，周二有消息称，Meta考虑全面缩减人工智能部门规模，重组AI团队，这一消息更是引发了投资者对于AI板块的抛售，此前的大牛股Palantir跌幅逼近10%。

AI板块迎来调整加上本周美联储主席鲍威尔将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，美股的波动性将大幅增加，在这种情况下，投资者还是宜多看少动，等待回调带来更好的入场机会。之前的美股50强股票可以添加微信chinesefn2022获得。

本期我们将为大家带来美股最强五十股——Alphabet Inc.（GOOGL/GOOG）。

过去两年，谷歌的母公司Alphabet处境颇为尴尬：在生成式AI爆发的浪潮下，ChatGPT、Claude等新秀抢尽风头，市场一度认为“搜索帝国”将被颠覆，广告主对其前景心存疑虑。与此同时，微软凭借OpenAI的加持率先出圈，Amazon AWS在云服务市场继续强势，Alphabet的光环似乎正在褪色。

但现实情况却并非如此。2025年，谷歌在AI上持续发力：AI Overviews功能已覆盖全球搜索，月活跃用户突破20亿；Gemini模型迭代速度加快，并深度整合进Workspace与YouTube；Google Cloud则在企业AI基础设施需求爆发中脱颖而出，Q2营收同比大增32%，利润率首次突破20%。这些进展表明，谷歌并非AI革命的“落伍者”，而是在用自己的方式重写竞争格局。

股价表现同样映射了这种拉锯：年初GOOGL站上190美元，4月因市场质疑跌至140美元附近，而随着Q2财报亮眼出炉，股价再度反弹至203.5美元。

近期马斯克更是罕见地称赞了他在人工智能领域的竞争对手Google：

“在可预见的未来，主要的人工智能公司将持续蓬勃发展，xAI（马斯克旗下人工智能公司）也是如此，还有太多事情要做！在现实世界AI之外，谷歌目前拥有最大的算力和数据优势，因此最有可能成为行业领军者。但几年后情况可能会改变。”

一边是外界担忧Google搜索会被AI取代，一边是YouTube与Google Cloud带来的超预期增长。Alphabet究竟是被误解的低估巨头，还是注定落后的“旧时代王者”？本报告从强势理由、财务表现、估值分析多个维度，全面解析 Alphabet在AI时代的真实价值。

【公司简介】

Alphabet Inc.是全球最具影响力的科技巨头之一，总部位于美国加州山景城，成立于1998年。公司前身是Google，2015年通过架构重组成立Alphabet，以控股公司的形式统筹旗下多元化业务。其使命是“整合全球信息，使人人皆可访问并从中受益”，而如今这一使命已延伸至人工智能和云计算时代。

旗下核心业务分为三大板块：

1. Google Services（谷歌服务）

这是 Alphabet 的核心与现金奶牛业务，贡献公司超过70%的营收。主要包括：

广告：覆盖搜索广告、展示广告、YouTube 广告，是全球最大的在线广告平台。

搜索与Chrome：Google 搜索仍是全球访问量第一的网站，Chrome 浏览器市占率超过60%。

Android生态：全球最广泛使用的智能手机操作系统，超过30亿活跃设备。

YouTube：全球最大的视频与流媒体平台，2025年Q2广告收入同比增长13%，Premium 订阅用户数持续扩张。

硬件与平台：Pixel系列设备、Nest智能家居、Google Play应用商店。

这一板块不仅提供稳定的现金流，也为Google的AI与云业务提供了庞大的用户数据和生态支撑。

2. Google Cloud（谷歌云）

这是Alphabet的第二增长引擎，近年来增长迅猛。其业务包含：

Google Cloud Platform：提供AI基础设施、数据与分析、网络安全等服务，深受AI初创公司和大型企业青睐。Q2营收136亿美元，同比增长32%，运营利润率首次突破20%。

Google Workspace：云端协作与办公工具，包括Gmail、Docs、Drive、Meet、Calendar等，已深度整合AI功能（如Gemini助手）。

AI产品：Vertex AI平台、TPU专用芯片，以及Gemini for Cloud 等，帮助企业加速生成式AI部署。

目前Google Cloud的年化营收规模超过500亿美元，积压订单达1060亿美元，成为Alphabet在AI时代最核心的增长引擎。

3. Other Bets（其他押注）

这是Alphabet的前沿探索与创新实验室，规模虽小但潜力巨大。主要项目包括：

Waymo：自动驾驶公司，已在部分美国城市投入运营，预计2027年营收超13 亿美元。

Verily：医疗科技公司，探索精准医疗与数字健康。

其他创新：涵盖互联网服务、生命科学、城市科技等领域。

虽然这一板块目前季度营收仅约3.7亿美元，但长期来看，它是Alphabet在“后搜索时代”储备的未来可能性。

【强势理由】

在生成式AI的浪潮中，Alphabet一度被市场怀疑会被“边缘化”。然而，事实证明，谷歌并非AI革命的落伍者，而是依托其独特的生态系统和技术底蕴，正在重塑自身竞争格局。Alphabet的强势理由主要体现在以下几个方面：

1. 庞大而稳固的生态系统

Alphabet拥有全球最庞大的互联网产品矩阵：Google搜索、YouTube、Gmail、Chrome、Android，每一款都有数十亿级别的用户。

搜索与广告：搜索广告依然是全球最具规模的流量入口，AI Overviews的推出不仅未削弱广告模式，反而通过生成式答案提升了用户参与度与广告价值。

YouTube：全球最大视频平台，广告收入稳健增长，同时Premium订阅和 YouTube TV形成多元化营收来源。

Android & Chrome：庞大的用户群体为数据积累和跨产品整合提供了坚实土壤。

这种“生态效应”类似于苹果的硬件闭环，但谷歌的优势在于服务和数据层面，跨卖与捆绑的潜力巨大。例如AI Pro订阅就包含了ChatGPT Plus所有功能，并额外整合了Google Drive云存储与Workspace AI助手，其他厂商几乎无法复制。

2. 领先的AI技术与算力优势

AI已经成为Alphabet的核心战略支点。

Gemini系列模型：已快速迭代并整合进搜索、Workspace与YouTube。

AI Overviews：全球月活跃用户达到20亿，证明AI能与广告模式兼容并增强变现能力。

基础设施优势：谷歌拥有全球最大规模的AI优化数据中心网络，自研TPU、GPU 集群，以及光纤骨干网络，为生成式AI和企业应用提供底层保障。

市场应用：Vertex AI平台已成为企业开发生成式AI的重要工具，Gemini for Cloud深受AI初创和研究机构欢迎。

正如马斯克所言，“谷歌目前拥有最大的算力和数据优势”，这使其在AI竞争中保持极高的进入壁垒。

3. Google Cloud：真正的金矿

Google Cloud 的表现依旧最令人惊讶。2023年Q3，因云业务“放缓”至22.6% 增速（营收 83.4 亿美元），市场曾悲观解读“Google 未能抓住生成式AI的机会”。

如今到2025 Q2，Google Cloud营收达136.2亿美元，同比大增32%，全年有望突破500亿美元。对比之下，这几乎是Palantir（PLTR）2026年预计营收的10倍；单季度营收也接近Snowflake（SNOW）全年目标的3倍，且增长速度已超越Snowflake。

更关键的是，营收积压订单达1082亿美元，这一数字单独就能支撑1万亿美元的估值。Google预计未来24个月确认约55%，余下将在此之后确认。

盈利方面，Q2云业务经营利润28.26 亿美元，经营利润率达20.7%，同比增长141%。尽管尚未追上服务板块，但很快将成为主要利润来源。

Google Cloud之所以被低估，在于其产品天然具备无限扩展性，适用客户范围极广——从个人创业公司到大型科技企业均可选择，价格体系也具吸引力。更重要的是，一旦客户锁定云平台，切换成本极高，这意味着收入稳定性极强。

OpenAI、Anthropic等AI巨头也已将Google Cloud纳入供应商名单，这正是“AI 淘金热中的卖铲人”。

4. 财务与资本实力为创新护航

Alphabet的财务实力为其在AI基建上的激进投资提供了保障。

巨额资本开支：2025年CapEx预算上调至850亿美元，其中约三分之二投入服务器，其余用于数据中心扩建。

长期护城河：这笔投资短期压缩了自由现金流（Q2 FCF仅53亿美元，同比下滑），但换来的是未来在算力和云市场的长期壁垒。

现金储备雄厚：Alphabet长期保持数千亿美元的现金及有价证券储备，能抵御短期波动与监管风险。

这种“以时间换空间”的战略，意味着Alphabet在AI时代拥有更长的成长跑道。

5. 多元化业务与未来“期权”

除了广告与云，Alphabet还在积极布局前沿领域：

Waymo：自动驾驶业务已在美国部分城市运营，预计2027年营收超13亿美元。

Verily：医疗科技公司，探索精准医疗与数字健康。

Other Bets：作为Alphabet的创新孵化器，虽短期贡献有限，但长期具备高成长性。

这类“Other Bets”虽被市场忽视，却是Alphabet面向未来的战略储备。

【财务表现】

1. 整体营收与增长

Alphabet在2025财年第二季度交出了一份亮眼答卷：

总营收：964亿美元，同比增长14%

营收（不含流量获取成本TAC）：812亿美元，超出预期的796亿美元

净利润：282亿美元（同比增长+19%）

每股收益（EPS）：2.31美元（同比增长+22%）

2. 分业务板块表现

Google Services（服务）

营收825亿美元，同比增长+12%，其中搜索收入：541亿美元（同比双位数增长）；YouTube广告收入：98亿美元（同比增长+13%）

Google Cloud（云业务）

营收136亿美元，同比增长32%，远高于整体增速。

运营利润28亿美元，利润率20.7%，相比去年同期的11.3%大幅改善。

年化营收规模突破500亿美元，积压订单1060亿美元，显示未来收入具备高度可见性。

Other Bets（其他押注）

营收仅3.7亿美元，仍处于早期探索阶段。

Waymo与Verily是市场关注的重点，但短期内对整体财务贡献有限。

3. 现金流与资本开支

自由现金流（FCF）：Q2仅53 亿美元，同比下降明显，主要原因是大规模资本开支。

资本开支（CapEx）：Q2达224亿美元，同比增长70%，全年预计850亿美元，主要用于AI相关服务器与数据中心扩建。

现金储备：公司账上仍有数千亿美元现金与有价证券，为激进投资和潜在风险应对提供保障。

这种“短期压缩现金流，长期构筑壁垒”的模式，使Alphabet的财务表现带有强烈的战略性特征。

【估值分析】

截至2025年8月，Alphabet股价为203.5美元，市值约2.5万亿美元。

尽管业绩强劲，Alphabet股价年初至今基本持平，市场对其估值依旧悲观。当前GOOG的动态市盈率仅19.9倍，远低于Meta（27.4）、苹果（29.8）、亚马逊（34）、微软（33.6）。

结合15%的三年平均盈利增速，PEG约1.3，处于“理想”值1附近，远低于市场普遍的1.5-2 区间。考虑到Google Cloud的利润率持续改善，未来利润空间更大。

因此，Alphabet合理的估值应接近行业平均水平。若PEG提升至 1.5-2，其合理市盈率可在22.5-30，对应目标股价：

>2025年底$225-$300

>2026年底$240-$318

中位数上涨空间约30%-40%。

【机构评级】

近期，华尔街多家机构针对Alphabet的最新财报与AI战略布局，纷纷调整了投资评级与目标价。整体来看，市场对 Alphabet 的态度偏向积极，但分歧依然存在：

Wells Fargo（7月29日）：维持持股观望评级，目标价从184美元小幅上调至187美元。

Needham（7月24日）：维持买入评级，目标价由210美元上调至220美元。

BMO Capital Markets（7月15日）：维持跑赢大盘评级，目标价由200美元调升至208美元。

Citizens JMP（6月27日）：上调至跑赢大盘，目标价 220 美元。

截至目前，Alphabet股价在203.5美元左右，距离多家机构上调后的目标价仍有8%~10%的上行空间。

中文投资网首席分析师Brant观点

尽管Alphabet可以被认为是美股七巨头中估值最低的一个，但是经历了最近几个月的上涨之后，其估值的吸引力已经有所下降，而且短期该公司还面临着反垄断困境，再加上短期美股市场调整压力加大，目前并不是特别适合入场。

但是从基本面来看，Alphabet依然是科技巨头中最有潜力的公司之一，在美股迎来调整之后，依然非常值得投资。尤其是在反垄断带来的不确定性消除之后，可以作为一个长线投资来持有。

此前我们所预警的美股调整正在逐渐成为现实，就目前的情况来看，此前涨幅最大的AI板块可能会因为Meta裁减人工智能部门而承受较大卖压，此轮美股的调整深度会有多大以及被高估的巨头估值回归到哪里才会企稳将会成为投资者最关注的问题。

如果大家对美股感兴趣，欢迎添加微信chinesefn2022讨论。