电话会总结 ｜ Ituran(ITRN)2025财年Q2业绩电话会核心要点

业绩回顾

• **财务业绩**： - Q2 2025营收为8680万美元，同比增长2%，以当地货币计算同比增长4%。 - 订阅收入为6380万美元，同比增长6%，以当地货币计算同比增长7%。 - 产品收入为2300万美元，同比下降6%。 - EBITDA为2290万美元，利润率为26.4%，同比下降1%，以当地货币计算同比增长2%。 - 净利润为1350万美元，同比增长2%；稀释后每股收益为0.68美元，高于去年同期的0.66美元。以当地货币计算，净利润同比增长6%。 - 经营现金流为2240万美元。 - 截至2025年6月30日，净现金头寸为8870万美元，较2024年年底的7730万美元增加1140万美元。

• **财务指标变化**： - 产品收入同比下降6%，主要受以色列与伊朗战争导致的经济活动暂停影响。 - EBITDA利润率从去年同期的27.2%下降至26.4%，主要由于公司30周年庆典的一次性运营费用增加。 - 财务费用为130万美元，而去年同期为财务收入10万美元，主要由于以色列谢克尔兑美元汇率的显著波动，导致美元挂钩存款的价值下降。 - 订阅收入占总收入的比重增加，显示出公司业务模式的持续转型和稳定性。 - 现金流和净现金头寸均实现增长，显示公司在盈利能力和现金管理方面的稳健表现。

业绩指引与展望

• **全年净新增用户增长指引**：管理层重申2025年全年净新增用户目标为22万至24万，预计未来季度用户增长将保持稳定。

• **营收增长预期**：尽管受到以色列与伊朗战争的短期影响，公司预计未来季度营收将继续增长，尤其是订阅收入的增长将成为主要驱动力。

• **订阅收入增长**：管理层预计订阅收入将继续保持6%-7%的同比增长，尤其是在以色列和拉丁美洲市场的推动下。

• **产品收入恢复**：随着以色列市场逐步恢复正常，公司预计产品收入将在未来季度回升，尤其是新车销售恢复后将带来积极影响。

• **利润率展望**：尽管第二季度EBITDA利润率略有下降至26.4%，管理层预计全年利润率将保持稳定，受益于订阅收入的增长和成本控制。

• **资本支出**：公司未明确提及未来季度的资本支出，但预计将继续投资于新产品开发和市场扩展，特别是在摩托车市场的布局。

• **外汇波动影响**：管理层强调未来财务费用可能继续受到外汇波动的影响，但预计整体财务费用将维持在盈亏平衡或略有正收益的水平。

• **股东回报**：公司将继续保持季度1000万美元的股息分配，同时剩余600万美元的股票回购计划将在未来季度逐步执行，体现对股东回报的重视。

• **拉美市场扩展**：管理层对与宝马摩托车（BMW Motorrad）在巴西的合作持乐观态度，预计每年将新增数万名订阅用户，并计划扩展至其他高增长摩托车市场。

• **全年展望**：管理层对2025年全年增长保持信心，预计通过订阅用户增长、新市场拓展和新产品推出，推动全年业绩稳步提升。

分业务和产品线业绩表现

• 订阅服务：Ituran 的订阅服务收入在2025年第二季度达到6380万美元，同比增长6%（以当地货币计算增长7%），订阅用户总数达到254.8万，净增4万用户。公司预计2025年全年净增订阅用户22万至24万。

• 产品销售：2025年第二季度产品销售收入为2300万美元，同比下降6%，主要受以色列与伊朗之间的战争影响，导致新车销售和新产品销售暂停12天。

• 地理收入分布：以色列贡献了54%的收入，巴西占23%，其他地区占23%。公司在以色列的使用量保险业务表现良好，同时在拉丁美洲的摩托车市场扩展取得进展。

• 摩托车市场扩展：公司与宝马摩托车（BMW Motorrad）在巴西达成合作协议，预计每年新增数万名订阅用户，并计划通过与当地原始设备制造商（OEM）合作及售后市场渠道进入其他高增长摩托车市场。

• 新产品推出：推出针对摩托车用户的新产品，目标是在现有和新市场中推动订阅用户的增长。

• 货币波动影响：美元兑多种当地货币的升值对以美元计价的收入产生了负面影响，导致财务费用增加，主要由于以色列谢克尔兑美元的强势升值影响了美元挂钩存款的价值。

• 使用量保险业务：以色列的使用量保险业务持续增长，为订阅用户的增加提供了支持。

• 股东回报：公司宣布季度股息为1000万美元（每股50美分），年度化股息收益率约为5%。此外，截至季度末，股票回购计划仍有600万美元的授权额度。

• 现金流和财务状况：2025年第二季度经营现金流为2240万美元，截至2025年6月30日，公司净现金头寸为8870万美元，高于2024年底的7730万美元。

市场/行业竞争格局

• 行业竞争加剧：Ituran所在的远程信息处理和位置服务行业竞争激烈，尤其是在以色列和巴西等核心市场。以色列市场的高车辆盗窃率推动了对定位服务的需求，但也吸引了更多竞争者进入市场。在巴西，Ituran通过与BMW Motorrad的合作进入摩托车市场，这表明公司正在积极扩展其业务范围以应对竞争压力。

• 区域市场差异化：Ituran的收入主要来自以色列（54%）和巴西（23%），其余来自其他地区（23%）。以色列市场的需求主要受高盗窃率和基于使用的保险模式推动，而巴西市场则通过与OEM（如BMW Motorrad）的合作和摩托车市场的扩展获得增长。这种区域差异化策略有助于公司在不同市场中应对竞争。

• 摩托车市场的潜力：摩托车是许多新兴市场的主要交通工具，Ituran通过推出针对摩托车的新产品并与当地OEM合作，显著扩大了其潜在市场规模。这一举措不仅增加了公司在南美市场的竞争力，还为其在其他高增长摩托车市场的扩展奠定了基础。

• 外汇波动的挑战：由于Ituran在多个国家运营，其收入和财务表现受到汇率波动的显著影响。美元的强势对以色列和巴西等本地货币造成压力，从而影响了公司在这些市场的竞争力。

• 新产品和技术创新：Ituran持续推出新产品（如针对摩托车的解决方案）和服务（如基于使用的保险），以满足客户需求并保持技术领先地位。这种创新能力是公司在行业竞争中保持优势的重要因素。

• OEM合作的重要性：与汽车和摩托车制造商（OEM）的合作是Ituran的重要战略之一。这种合作不仅为公司带来了稳定的客户来源，还增强了其在行业中的竞争地位。

• 订阅模式的稳定性：Ituran的订阅收入占总收入的73.5%，并实现了同比6%的增长。这种稳定的收入模式为公司在竞争激烈的市场中提供了财务保障，同时也为其扩展新市场提供了资金支持。

• 行业增长驱动因素：高车辆盗窃率、基于使用的保险模式的普及以及摩托车市场的扩展是推动行业增长的主要因素。Ituran通过针对这些趋势的战略布局，试图在竞争中占据有利地位。

公司面临的风险和挑战

• 产品收入下降风险：以色列与伊朗之间的战争导致以色列经济活动暂停两周，直接影响新车销售和新产品销售，导致2025年第二季度产品收入同比下降6%。

• 汇率波动风险：美元在第二季度相较于Ituran运营的多个本地货币走强，导致以美元计价的收入受到负面影响。

• 财务费用增加风险：以色列谢克尔兑美元的强势升值导致美元挂钩存款价值下降，产生了130万美元的非现金财务费用，而去年同期为10万美元的财务收入。

• 地缘政治风险：以色列与伊朗的战争对公司在以色列的业务运营和收入产生了短期但显著的经济影响，未来类似事件可能再次对公司造成冲击。

• 区域收入集中风险：以色列贡献了54%的收入，区域收入过于集中可能使公司在地缘政治和经济波动中面临更大的风险。

• 外汇波动的不确定性：管理层指出，由于汇率变动的不可预测性，未来财务费用可能存在不确定性。

• 产品销售依赖性风险：产品销售对新车市场的依赖较高，而新车市场的波动可能对公司产品收入产生显著影响。

• 一次性运营成本增加：公司三十周年庆典导致运营成本暂时增加，可能对短期利润率产生压力。

• 新市场扩展挑战：尽管在摩托车市场取得了一定进展，但进入新市场和扩大市场份额可能面临竞争和执行风险。

• 货币转换影响：以美元计价的财务结果受到汇率波动的影响，可能低估了以本地货币计价的实际增长。

• 订阅用户增长目标压力：尽管管理层维持全年新增22万至24万订阅用户的目标，但地缘政治和市场环境的不确定性可能对实现目标构成挑战。

• 供应链和合作伙伴风险：与OEM（如BMW Motorrad）的合作尽管带来增长潜力，但实际订阅用户数量可能低于预期，且合作关系的稳定性存在不确定性。

公司高管评论

• **Eyal Sheratzky**：对公司第二季度的表现表示满意，称尽管受到以色列与伊朗战争的短期经济影响，公司仍实现了稳健增长，并继续执行战略目标。他提到公司在所有目标地区的扩展以及超过250万的订阅用户基础，展现了对未来增长的信心。同时，他强调了新产品（尤其是针对摩托车市场的产品）在南美市场的良好反响，并计划进一步扩展至其他高增长市场。他的语气总体积极，强调了公司在挑战中的韧性和增长潜力。

• **Eyal Sheratzky**：提到以色列的高车辆盗窃率继续推动对公司服务的强劲需求，并指出使用基于使用量的保险业务在以色列的良好势头，带来了持续的订阅用户增长。他还对与宝马摩托车（BMW Motorrad）在巴西的新合作表示乐观，预计每年将带来数万名新订阅用户。他的语气积极，展现了对新市场机会的期待。

• **Eyal Sheratzky**：提到公司在第二季度产生了2240万美元的经营现金流，并宣布了1000万美元的季度股息，强调了公司对股东价值创造的承诺。他还提到公司股票回购计划仍有600万美元的授权额度，预计将在未来几个季度内继续执行。语气积极，展现了对公司财务稳定性和股东回报的信心。

• **Eli Kamer**：对财务结果进行了总结，提到第二季度收入同比增长2%，以当地货币计算增长4%。他指出美元走强对以美元计价的财务结果产生了一定的负面影响，但强调以当地货币计算，公司在各地区的增长略高于美元计价的结果。语气中性，注重事实陈述。

• **Eli Kamer**：提到产品收入因以色列与伊朗战争导致的经济活动暂停而下降6%，但订阅收入同比增长6%，以当地货币计算增长7%。他还提到公司在第二季度的EBITDA为2290万美元，同比下降1%，但以当地货币计算增长2%。语气中性，主要关注数据和原因分析。

• **Eli Kamer**：提到第二季度的财务费用为130万美元，而去年同期为10万美元的财务收入，主要由于以色列谢克尔兑美元的强势升值导致美元挂钩存款的价值下降。他指出这些费用是非现金性质的，对未来财务费用的预测不确定性较高。语气中性，解释了财务费用的波动原因。

• **Eyal Sheratzky**（总结发言）：对公司未来的发展表示乐观，重申2025年新增22万至24万订阅用户的目标，并表示将继续寻找加速业务增长的新途径。他感谢股东的长期支持，并强调了公司在未来十年的发展愿景。语气积极，展现了对公司前景的信心。

分析师提问&高管回答

• ### Analyst Sentiment摘要

• **分析师提问**：我们应该如何看待下半年增长？您是否认为以色列市场已经出现反弹？ **管理层回答**：我们仍然维持全年新增22万至24万订阅用户的预测，因此我们认为下半年订阅用户的增长将与此一致。

• **分析师提问**：您能否提供更多关于与宝马（BMW）合作的细节？潜在客户规模如何？我们何时能看到合作的影响？ **管理层回答**：宝马摩托车在巴西与我们签署了合作协议，他们将在其摩托车中安装我们的解决方案。宝马是巴西市场的一个非常强大的品牌。虽然OEM合同通常不会提供具体的承诺数字，但根据我们的讨论和谈判，我们有信心每年新增的订阅用户将达到数万名，并且这种增长会持续多年。

• **分析师提问**：Eli，未来我们应该如何看待财务费用？ **管理层回答**：财务费用通常与外汇波动和我们的现金存款相关。如果回顾过去，平均水平大约在盈亏平衡点或略微正值（约50万美元以内）。本季度，由于以色列谢克尔在6月显著升值，我们的美元挂钩存款受到影响，导致财务费用增加。这主要是非现金流的影响。未来财务费用的变化将取决于外汇波动，因此很难预测。 ### 总结 分析师对Ituran的下半年增长、与宝马合作的潜力以及财务费用的未来趋势表现出关注。管理层对全年订阅用户增长目标充满信心，并强调宝马合作将带来长期的新增用户增长。此外，财务费用的波动主要受外汇影响，未来仍存在不确定性。总体来看，管理层对公司未来的增长和市场拓展保持乐观态度。

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